银根告急业绩惨淡 负债过高被指违约

　　商报记者 林郑宏

　　中国内地果汁饮品龙头汇源果汁（1886．ＨＫ）昨日早盘股价出现暴跌，随后盘中被港交所暂停交易。有消息称，汇源果汁股价大跌与公司负债比率过高?熏违反此前银行贷款协议有关。

　　股价暴跌或因银根告急

　　看盘软件显示，汇源果汁昨日开盘报5．5港元／股，较周四当天收盘价6港元／股下跌近9％，此后一路下探至最低5．3港元／股，跌幅达到11．6％。至10点38分公司股票被暂停交易时，股价仍停留在5．8港元／股，跌幅近6％。而与此同时，公司股票成交量出现急剧放大，至停牌前已超过1300万手，成交额逾7000万港元，明显超过此前几个交易日的水平。

　　值得注意的是，汇源果汁在临时停牌公告中未指出具体停牌原因。而据香港当地媒体引述消息人士的话称，汇源果汁本次停牌或与公司负债比率过高并违反此前银行贷款协议规定有关。

　　据悉，汇源果汁在今年4月曾数家银行签订了3年期2．5亿美元贷款，其中对公司的负债比率做了规定。但是目前汇源果汁的负债比率已经从09年底时的28．8％升至今年6月底时的70．3％，明显超过了上述协议中所做的限制。因此公司目前正与相关银行进行紧急磋商，希望其能放宽贷款条件限制。

　　当然，这一点从公司中期报告中也可以找出，不过是标明在一处不显眼的附注中。汇源果汁当时表示，由于上半年未能达到贷款协议的财务要求，公司今年4月签订的2．5亿美元贷款和另一笔余额为5600万美元的贷款均被分类为流动负债。“这显示汇源果汁已经出现技术上的违约，相关银行可以要求公司马上还款，而公司却并未就此事发布公告预警。”一位香港当地的分析人士表示。

　　上半年业绩惨淡遭达能抛弃

　　毫无疑问，银行贷款协议违约对于汇源果汁的股价来说，无疑是又一次重大打击。此前公司发布的半年报曾显示，汇源果汁上半年出现了7224．7万元的净亏损，这也是该公司上市5年来首次出现亏损。

　　半年报同时对出现亏损做了解释，称主要原因是渠道和营销费用大幅上升。数据显示，上半年公司用于推出新产品以及加强销售队伍建设的营销管理费用占营业支出的比重竟高达44．5％，达到了6．6亿元。

　　“公司在2009年将销售代表从2008年的1160名扩充10倍至13000名，2010年中期又削减至8910名（仍高于2009 年中期的6600名），反映短时间内的激进扩张带来了运营效率的下降和潜在的内部管理问题。”国泰君安香港分析师冯丹丹指出，汇源果汁通过牺牲公司费用控制效率来获得销售收入的提高并不明智，“管理层加强销售渠道建设的雄心可以理解，但考虑到销售仍然疲弱，营销费用高企将成为盈利拖累。”

　　甚至连多年来的合作伙伴达能也在近期抛弃了汇源果汁——香港联交所资料显示，达能于9月6日当天在场外亿每股平均价6港元／股悉数出售了全部持有的10．83％的汇源股票，套现逾9．5亿港元。而公司第三大股东华平基金更是早在去年6月就选择了离场，而且是在6500万美元可转债到期前就将大部分可转债转卖给其他机构投资者，未从转股中获利。