作为中国最早一批券商投资经理，张英飚经历过庄股时代的洗礼，也经历过公募基金懵懂期的价值投资。

　　在阳光私募领域磨炼三年之后，张英飚的投资理念日趋成型：举起高仓位大旗，去投资那些超预期成长股，不必担心市场波动，用公司的成长来最终证明投资的价值。

　　近期行情不会惊，也难见喜

　　《财商》：A股在2319点反弹到2600点区间后，似乎动能不足，你怎么看待目前行情?

　　张英飚：目前A股出现动能不足的表现，我认为是属于确认“2500点低位区间”的一种行情，但经过确认后，将是一个向上发展的行情。今年二季度GDP增速开始回落，预计在明年一季度到达此轮回落的低位，而市场将在四季度有所反应。但由于现在距明年一季度还有一段时间，所有稍显动能不足。

　　另一方面，政府对房地产行业的调控时间会比较长，新增财富将逐渐由房地产流向A股市场，因此未来一到两年A股资金面会进入一个相对宽松的时期。

　　总而言之，不管指数具体会如何演绎，最终都将是向上的。但是，由于金融类和采掘类行业占上证综指权重的50%，导致指数本身不会有很好的表现，上涨高度有限。

　　《财商》：你们年内的投资策略是怎样的?

　　张英飚：我认为在经济结构转型过程中，股市的分化会延续，我们将继续在消费和低碳行业选择高成长公司，并保持较高的仓位去持有它们。

　　赚钱靠重仓集中持股

　　《财商》：景泰利丰旗下三只信托产品近期表现不俗，尤其是7月份，“私募排排网”的统计显示，国投景泰一期、国投景泰二期和中信景泰一期的收益率，均在600多只阳光私募产品中排名居前，这期间是怎么操作的?

　　张英飚：今年1至6月，市场比较低迷，公司旗下三只产品都有正的收益，最主要的原因是持仓的品种比较好，在这段时间也有着较好的市场表现。景泰利丰投资有一个特点，就是一贯坚持高仓位，而且仓位相对集中，通常重仓股只有4~6只。仓位高、品种好，因此业绩比较靠前。

　　《财商》：你们是否有行业偏好，目前最看好哪些行业?你们持有重仓品种的理由是什么呢?

　　张英飚：我比较看好消费和低碳这两个行业，在这两个行业的相关领域内挑选高成长的投资品种并重仓持有。目前国家正处于经济增长的转型期，国家经济政策偏向于消费和低碳行业，对于高耗能和房地产等行业则有一定的负面影响。

　　另外，由于经济增速不会有太大表现，那些本身同经济增速相关的周期性行业的增长也将受到限制，因此我们认为消费和低碳这两个领域在国家政策的扶持下会发展得比较快。

　　目前我们持有的重仓品种中，有一家公司是冷冻速食品的龙头公司，我们认为今后数年在低端消费品领域将会出现品牌化趋势，老百姓都会去买名牌食品、放心食品，这家企业就会获得远高于行业平均水平的增速。另外我们还重仓了一家消费电子企业，这家公司此前产品以出口为主，产品质量和技术水平在国内领先，最近收购了国内一家名牌企业，我们认为这家消费电子企业会在内销市场有较大斩获，其产品正好符合国内消费升级的趋势，预计未来数年都会有快速增长。还有一家公司虽然属于工业企业领域，但是其产品应用于高铁、LED、锂电、太阳能四大爆发性市场，市场空间存在爆炸性增长机会。

　　高成长行业能穿越周期

　　《财商》：景泰利丰早在2007年就进入阳光私募市场，在2008年曾亏损30%多，那时的策略是怎样的?为什么会有这么大的损失?

　　张英飚：2008年爆发全球性金融危机，很多小概率事件在那一年一再发生，我们因此也受到一定影响。景泰利丰的第一只产品国投景泰一期，是在2007年9月上证综合指数5400点的时候成立的，由于一直坚持高仓位投资的习惯，所以在市场突然下跌的初期也受到了一定波及，但意识到危险后，我们在2008年5月果断减仓，进行了止损操作。2008年上证综合指数下跌超过60%，市场跌势凶猛，由于进行了及时止损，所以没有伤及元气，这也为日后的恢复奠定了基础。

　　《财商》：你们目前仍然继续坚持高仓位持股，那么怎么来回避再次出现2008年的那种亏损呢?

　　张英飚：A股投资还是以做多为主，高仓位持股够给投资者带来更大回报。投资风险可以通过精选个股来规避，面对短期的、较小的市场波动，我们的信托基金一般不作仓位调整，当然如果再次碰上2008年那种单边下跌行情又另当别论。

　　反思2008年的操作，我们发现当时在选股思路上还是有一些偏差。现在就调整过来了，在挑选股票时，首先要挑选那些可以穿越经济周期的成长性行业，再在这些行业里挑选存在超预期空间的龙头股。我们现在持有的品种，假如再次碰上经济危机，它们可能在估值水平上会受到一些压力，但是高成长性会很快修复估值上的损失。2001~2005年的熊市行情中，也曾涌现出穿越周期的大牛股。

　　但是，自1929年的大危机后，过了80年才出现2008年这种全球性金融危机。同样的，我也相信，目前市场上见证过2008年这次危机的人已从中吸取教训，只要他们还在市场上，就很难会有那么大的危机出现了，因此我们在以后的操作中还是会坚持高仓位投资。

　　《财商》：仓位过于集中可能会引发较大的波动风险，你怎么看这个问题?

　　张英飚：我同意仓位过于集中可能会引发较大的波动风险，也反对将仓位过于集中在两三家公司上。但是我强调的是要“相对集中”，将投资的公司控制在10家左右。

　　因为这样进行资产配置一方面能回避波动风险，另一方面也更便于集中对公司进行跟踪，当不利于公司的情况发生时，我要求我们是市场上最早知道的一批机构并且及时作出反应。此外，这样的相对集中也利于对所选取公司进行波段操作，反而能减少净值波动。

　　张英飚简介

　　国内A股最早一拨专业投资人。早在1994年就在君安证券任投资经理，管理资产规模最大时达50亿元。2002年5月任民生证券分管资产管理业务的总裁助理。2003年12月起出任融通基金总裁助理兼基金通乾的基金经理，其间率先挖掘出30倍牛股广船国际和20倍牛股中国船舶。2007年下海创立私募机构深圳景泰利丰投资发展公司，是最早一批下海的公募基金经理。