乙纯

　　当经济状况开始变差的时候，企业的经营状况首先受到影响，如果这种局面维持足够长的时间，大规模裁员的情况就会出现，不断增加的失业率将会影响消费，从而进一步拖累经济成长。经济恢复期也是一样，企业状况首先得到改善，一旦经济恢复的趋势得到确立，企业将会开始大规模增加人手，就业市场状况改善则会进一步推动经济成长。

　　但在本轮的经济恢复中，就业市场状况的大幅改善并没有如期而至。

　　美国经济在去年6月份跌至谷底，之后开始回升，去年第三季度到今年第二季度（初次预估值），美国GDP季环比（折合成年率）增长率分别为1.6%、5%、3%和2.4%。企业盈利状况也得到了极大的改善，根据汤森路透的调查数据，标普500指数成份股公司今年二季度的盈利同比增幅将达到30%。而实际上，这个比例可能更高。

　　截至上周五，标普500指数中已经有336家公司公布了第二季度的业绩，其中75%的公司业绩高于分析师的预期，只有15%的公司业绩低于预期。

　　美国失业率（不管是狭义失业率还是广义失业率）在去年10月份见顶（与以往所有的经济复苏一样，这个时间要略晚于经济见底的时间）。但是与经济复苏和企业利润增长的情况相比，劳动力市场改善的速度却令人担忧。

　　美国6月份的失业率为9.5%，仅仅比去年10月回落了0.6个百分点，远远高于过去60年5.7%的均值水平。经济学家目前预计，本周五公布的7月失业率可能会反弹至9.6%。

　　HIS GlobalInsight的美国经济师Brian Bethune和Nigel Gault预计，7月私人领域就业人数将只增长7万人，这意味着私人领域就业人数在持续了7个月的增长中只增加了59.3万个工作机会，而在2008年和2009年中，美国总共失去了约850万个工作岗位。

　　如果经济恢复和企业的盈利增长不能带动就业市场有效反弹，那么就业市场低迷导致的消费迟迟难以回升将会反过来拖累经济成长的速度，而这已经成为了市场对于美国经济未来最大的担忧所在。

　　而这种影响已经出现。

　　上周五公布的二季度GDP初值为上升2.4%，略低于市场的预期。经济增长主要的动力来自于企业投资和出口提振，而消费支出折合成年率仅增长1.6%，低于第一季度的1.9%。美联储在最新公布的褐皮书中指出：“美国经济增长可能放缓，特别是消费者支出和本已疲弱的住房市场则尤为明显。”消费者正在勒紧裤腰带，储蓄率已经回升到了6.2%。

　　“在第二季度开始的时候，经济看起来充满了活力，但在这个季度结束之后，乐观的理由却没剩多少了。”Brian Bethune和Nigel Gault 表示，“这意味着第三季度的经济增长速度会低于第二季度。”

　　失业率会降低吗？我的答案依旧是：会的。但需要的时间可能比很多人之前预计的更久，充分就业对应的失业率水平比过去几十年中的高，对应的是经济潜在增长速度可能会比之前要低一些。