钟鸣

　　本周股指先扬后抑、一度跌破2400点的走势让很多看好后市的投资者感到相当的意外。究其原因，很多投资者都将此归因于农业银行（601288.SH）周四的上市以及本周公布的上半年经济数据不佳，但在笔者看来，却是不仅如此。

　　首先来看农行上市对市场资金面的影响，投资者可以扪心自问，农行本周的走势，你会去购买吗？其实际对市场资金的抽血作用能有多少呢？相反，本周主动购买农行的机构，肯定打的是有准备之战，而上市首日惊现像华宝证券北京崇文门外大街证券营业部这样动用逾10亿元巨资购入农行的席位，在惊叹之余，投资者是否也该考虑一下，究竟是何方神圣在大举买入农行，其背后的理由又是什么？要知道，对任何机构来说，10亿元的投资应该都不是一个小数字，其行为背后必然有其严密的投资逻辑。

　　其次，本周公布的上半年经济数据的确不佳，除进出口外的大部分数据都普遍低于市场此前的预期，如二季度GDP增速10.3%低于市场此前10.5%～10.6%的预期，6月CPI同比2.9%的涨幅更是大大出乎市场预料。不过，如果从另一个方面来看的话，经济数据低于预期对股市而言或许也不是坏事。比如，6月CPI数据较低会使得市场加息预期急剧降温，GDP增速回落过快或将引发宏观调控政策出现松动等。毕竟，股市投资看重的是对今后的预期，而非过去的成果。周四经济数据公布之后股指出现的一波快速拉升也在一定程度上体现了这一点。

　　回到本周股指下跌的诱因，笔者认为，央行周四发行的2050亿元央票对短期市场走势的影响更大。由于央行此前连续七周净投放，已累计向市场净投放9380亿元，伴随前期资金紧张因素的结束，央行收敛净投放规模甚至适度回笼资金的举动成为股指下跌的最大诱因。由于本周公开市场到期资金规模为2590亿元，周二央行通过1年期央票回笼350亿元，周四又通过两期央票回笼2050亿元，考虑到91天期正回购操作因素，预计本周公开市场将实现小幅净投放或净回笼，这一因素对短期股指的走势影响更为直接。

　　从目前的市场情况来看，能够带动股指继续下跌的做空动力来源主要有两方面：其一，上市公司中报业绩增速远低于市场此前预期，从而引发集中的盈利预测下调。由于目前尚处于中报业绩预报的集中期，预增公告的频繁出现使得市场目前更多体现的是对上市公司业绩偏乐观的预期，8月开始业绩不佳公司中报的亮相，会对市场预期构成一定调整压力。其二，估值高企的创业板个股将逐步进入解禁期，其股东是选择继续留守还是早日落袋为安需要密切关注，一旦减持成为潮流，对市场资金面和心理层面的压力都不会小，当然也会在一定程度上带动创业板估值回归到合理的水平。

　　尽管股指尚有上述做空动力来源，但就市场目前整体估值情况以及政策面因素来看，在当前经济形势下继续下猛药调控经济已不可能，出现局部的政策松动甚至刺激反而概率大增。在经济退、政策进、股市涨的逻辑下，下半年A股市场将有所表现的概率远大于其继续下跌的可能，精选个股、逢低布局仍是投资者近期的首选。

　　（作者为本报记者）