作为今年全球最大规模的IPO，网上发行的103.10亿股农业银行(601288.SH)周四将正式登陆A股市场。由于受A股近期相对低迷的市况拖累，农行网上发行之时中签率高企，这也使得其上市之后股价会否破发成为市场关注的焦点话题，而其网下配售和战略投资部分能否最终盈利更是牵动着机构投资者的神经。

　　综合多家券商对农行的上市定位报告来看，大多数券商给农行股价定位的上限在3元附近，其中国金证券(600109.SH)和东北证券(000686.SZ)的看法最为乐观，给出的定价区间分别为3-3.34元和2.97-3.33元;也有券商态度较为谨慎，如东吴证券仅给出了2.72-2.83元的上市首日定位区间。但就总体而言，分析师们均认为农行上市首日即破发的概率并不高。

　　如果说券商分析师的看法属于理论分析的话，那么目前银行股在市场上的实际估值水平可能更能说明农行上市将遭遇的挑战。

　　根据周三收盘的数据，目前与农行具有可比性的三大行的最新市净率分别为：工行2.14倍、建行1.88倍、中行1.76倍。按照农行IPO后的每股净资产1.52元计算，其2.68元的发行价对应的市净率正好为1.76倍，与市场目前给中行的定价相同，而如果市场按照建行和工行的估值定价的话，农行上市的定位将分别达到2.86元和3.25元。

　　不过，农行对防止“破发”显然早有准备。由于其在发行时就预设有“绿鞋”机制，这意味着上市后一旦跌破发行价，中金公司可买入农行股票进行托市。而农行最终选择以15%的上限超额配售股票，因此中金公司最终将获得约89亿元资金，用于在农行上市后一个月内稳定股价。

　　以发行价计算，农行上市后的初始流通市值约为276亿元。如果农行破发，中金公司手中所握资金最多可以“吃掉”农行近三分之一的实际流通股，为农行“保发”提供有力保障。

　　此外，作为重要的大盘蓝筹股，农行上市11个交易日后就将计入众多重要指数，在引发相关指数成份股权重调整的同时，也将引发指数基金配置的需求，这在一定程度上也会成为支撑农行股价的重要力量。

　　一位券商银行业分析师接受《第一财经日报》记者采访时也表示，尽管农行发行价就与中行目前的市场估值接近，但由于其相对的改进空间较大，如果农行的净息差能达到工行的水平，那么其盈利水平和现在就不可同日而语了，再加上发行时就准备了“绿鞋”机制，因此上市首日破发的可能性基本没有，倒是3个月后网下配售部分的上市，对股价可能会构成一定考验，而那时候“绿鞋”机制也早就到期了。

　　尽管农行上市首日即跌破发行价的可能性并不大，但其想要有亮眼表现的难度却也不小。农行此前网上发行的中签率高达9.29%，这一方面体现了投资者对农行并不看好的态度，另一方面也表明，只要农行的上市涨幅超过5%(2.82元)，投资者的打新收益就将达到0.46%，折算成年率就将超过20%，其实际收益不会低于此前大部分的新股收益，甚至存在意外之喜的可能。

　　一位江浙的私募资金人士表示，农行A股的定价不贵，如果破发则更是短线买入的良机，4年前中国国航(601111.SH)上市不久就破发就是一个先例。

　　该人士认为，尽管农行黑马的成色不一定能比得上国航，但由于其在目前市况低迷环境下发行，其定位偏低的概率肯定高于偏高概率，关键还是一个投资期限的问题。像3个月限售的网下配售部分可能不会赚钱，但限售18个月的战略投资者反而可能有机会赚大钱，关键还是大市什么时候能好起来。