□晨报记者 郭文珺

　　7月2日，上海新时达电气股份有限公司顺利过会，公司拟发5000万股，欲募集资金1.85亿元。但从招股书公布的那一刻起，围绕着新时达招股书真实性和公司盈利能力的质疑就从来没有停止过，虽然不少投资者都呼吁，在疑点调查清楚前，不应批准其上市，但最终在一片质疑声中，新时达还是顺利“过会”。不过这反而更加剧了市场对公司的质疑。

　　目前，新时达并没有对市场的质疑做出任何正面回应，与此同时，其发行上市工作也正在按部就班地进行，暂无停止发行的迹象。

　　主要客户群排名受质疑

　　新时达前身为上海新时达电气有限公司，1995年3月10日在上海青浦注册登记，2008年8月变更为股份公司。

　　其招股书显示，公司主要从事电梯控制系统与电梯变频器的研发、生产及销售，属工业自动化控制行业，细分属电梯控制系统行业和电梯变频器行业。公司是国内最大的电梯控制系统配套供应商，微机控制主板（电梯控制系统的核心）的国内市场占有率近三年稳居行业第一，2009年国内市场占有率达15.4%，公司赢得包括美国奥的斯、瑞士迅达、德国蒂森克虏伯、芬兰通力等国际著名电梯整机厂商在内的众多客户的青睐，成为国内唯一一家同时被全球排名前四位的电梯整机厂商认可并批量配套的电梯控制系统供应商。

　　根据新时达招股书推理，其主要客户美国奥的斯、瑞士迅达、德国蒂森克虏伯、芬兰通力应该位列全球前四。但有投资者提出质疑，电梯行业公布的数据显示，中国已经成为全球最大的电梯市场，上海三菱成为全球第一的电梯厂家。既然上海三菱不是新时达的客户，那么其是全球前四电梯企业的供应商就无从谈起，存在明显的夸大嫌疑。

　　盈利能力一年不如一年

　　新时达招股书显示，公司2009年在国内市场占有率为7.47%，产品销量连续高增长：2008年电梯专用变频器（含一体化电梯驱动控制器）销量较2007年增长162.07%，2009年度销量较2008年增长159.77%；2008年门变频器销量较 2007年增长466.47%，2009年销量较 2008年增长178.61%。

　　从招股书显示的信息来看，新时达在电梯变频器市场上的销量增长幅度在日益减少，有投资者质疑伴随着同类企业的日益崛起，以及电梯变频技术的日趋同化，公司在市场的竞争优势将被削弱，对公司的盈利能力产生巨大影响。

　　在市场销量增幅日益下降的同时，公司产品的毛利率也在同比下滑。新时达在招股书中承认产品价格在报告期内波动较大，各类产品平均单价总体上呈现逐年下降趋势。以电梯控制成套系统和电梯智能化微机控制板为例，电梯控制成套系统产品平均单价2008年较2007年下降5.49%，2009年较2008年下降10.40%；电梯智能化微机控制板平均单价 2008年较 2007年下降22.61%，2009年较2008年下降26.25%。

　　一家公司的主要产品出现了量价齐降的遭遇，同时考虑到房地产市场受政策面影响，电梯的实际需求或将出现一轮下跌，作为其配套项目的新时达势必受到较大影响。从未来发展角度而言，由于新时达目前的技术并非不可复制，入行门槛并不高，最近几年来，同类企业也是蓬勃成长，因此市场竞争压力将日益增大，公司持续盈利能力难以得到保障，股东的利益就更加令人难以放心了。

　　前期增资疑似空手套白狼

　　新时达在招股书中写道，“2001年9月18日，经股东会决议通过，新时达电气有限公司（前身）增加注册资本950万元”，其大股东纪德法、袁忠民、朱强华、刘丽丽分别以货币方式增加出资640万元、110万元、110万元、90万元。

　　然而就在同一年，新时达有限公司时任股东纪德法、袁忠民、朱强华、刘丽丽、赵刚向上海蓝天经济城发展有限公司借款1000万元，对新时达进行增资，再由新时达收购电梯设备公司的资产和负债。奇怪的是，增资完成后，新时达却将应付电梯设备公司收购款中的1000万元应电梯设备公司的要求直接支付给蓝天经济城，代纪德法等5个股东归还对蓝天经济城的欠款。

　　由此可见，2001年新时达的增资，是当时的几名股东向蓝天经济城借来的钱，而这笔钱，仅仅在账上停留了2个月，完成了新时达增资以及收购电梯设备公司的任务后，就还给了蓝天公司，并没有支付给被收购的电梯设备公司。

　　而蓝天经济城的主要业务是为企业工商注册、增资等提供一系列服务。新时达的各位股东通过这一系列的腾挪，迅速将一个注册资金50万元的公司变成一个注册资金1000万元的公司，而这其中各股东却没有自掏腰包一分钱。