“隐性保本条款”使低迷市道下券商理财产品管理业务收入大受影响

　　商报记者 姚晓丹

　　今年上半年沪指大跌26．82％，券商集合理财产品则表现出较强的抗跌性。据ＷＩＮＤ统计，上半年115只产品平均收益为－7．70％，整体跑赢大盘，也战胜了同期的公募基金。

　　在业绩提升的同时，券商产品发行也明显提速，截至目前，今年以来新发行券商集合理财产品38只，同比增长近一倍，发行规模也同比增长近50％。但因市场低迷，追求绝对收益的券商集合产品在资产管理规模提升的同时，却对其管理收入提升效应有限。

　　25只券商产品实现正收益

　　从上半年的整体收益情况看，经统计，在 115只券商集合理财产品中，有25只产品实现正收益。其中，兴业卓越1号、国泰君安君得惠、国海债券1号分列前三甲，上半年的净值增长率分别为5．52％、4．32％、3．87％，并且这3只产品均属于债券类产品。

　　具体从不同类型看，债券类产品的平均收益率为11．31％；股票类产品的平均收益率为－19．05％；混合型产品的平均收益率为－13．37％。其中，表现较好的是东方系产品，东方红先锋1号以0．63％的正收益位列该类型产品排名榜首，隶属于“同门”的东方红2号、3号、4号等产品也均入围前十名；ＦＯＦ产品的平均收益率为－15．97％，其中国泰君安得益优选表现较好。

　　经统计，截至6月30日，公募股票型基金今年上半年的平均收益为－21．67％；混合型基金的平均收益率为－17．00％；债券型基金的平均收益率为4．62％。由此可见，与同期的公募基金各类型产品的收益情况相比，券商集合理财产品略占上风。

　　此外，今年115只券商集合理财产品的平均净值为0．95元，其间平均分红为0．017元。

　　资产规模对收益提升有限

　　今年上半年也是券商理财产品大发展的时期。自从去年下半年开始发行提速后，今年以来新发行券商集合理财产品38只，同比增长近一倍，发行规模也同比增长近50％。

　　一般来讲，管理资产规模越大，管理费提得就越多，收益也越好，但该类产品基本都有“隐性保本”条款，与私募基金的追求绝对收益类似。因此从管理收入角度看，该类产品的管理人只有为客户赚钱，自己才有钱赚。由于市场下跌，集合资产净值也下降，券商管理费收入自然受到影响。

　　渤海证券分析师认为，今年以来券商集合理财产品发行规模剧增，从长远来看资产管理业务收入占券商业绩比例逐步提高，并形成良性趋势。但由于该类产品整体规模不足千亿，发行费用及初期投入成本过大，加之上半年市场行情惨淡，发行规模剧增对收入的提升效应仍有限，一季度绝大多数的上市券商资产管理业务收入贡献率低于5％。

　　券商与基金联合谋求突破

　　的确，今年前6月，虽基金和券商发行理财产品的数量均超各自去年同期水平，但平均募集金额仅略好于大熊市的2008年。券商产品因门槛、开放情况等限制，整体资产规模落后于基金，致使券商独具的投研优势无法充分发挥。

　　为更好吸引投资者，机构之间开始尝试深度合作，以期最大程度发挥各自优势。正在募集的国泰君安上证央企指数增强集合资产管理计划，就是国泰君安与工银瑞信基金两大机构创新性深度合作的典型产品。

　　该产品将80％－92％资产投资于在由工银瑞信基金公司发行的上证央企50ＥＴＦ基金，同时充分发挥国泰君安在ＥＴＦ套利领域的优势，力争获得超越指数的收益。该产品不仅成为国内首只券商系ＥＴＦ联接产品，还是ＥＴＦ类理财产品迈向多元创新的重要标志。另外，该产品集合了国泰君安和工银瑞信基金两大机构的投研、渠道和品牌优势，开启了券商与基金合作的新模式，或将引领券商和基金更多的合作创新。