人民币今年内估计只能升值2.5%；技术走势亦不支持第二次寻底论；今天金价在1250美元左右，恐怕未来上升空间有限第1页第2页【财新网】（专栏作家曹仁超）6月27日，周日。技术上看，道指由今年4月26日起进入下降趋势，此趋势估计可一直维持到今年第三季季尾（即9月底）才完成，但并非只跌不升，而是进入A、B、C下跌浪。在下跌趋势中找寻上升股份比较上困难，因此不少人在4月份出货后，打算留到今年8、9月才重返市场。

　　从大趋势看，2000年起美国面对内部收缩期，至于2003年到2007年繁荣期是透过低利率及美元贬值带来再膨胀引发的；2009年情况亦一样，但带来的刺激一次较一次弱，最后仍是走不出日本的命运。看来欧洲如今亦步上此命运，全球少数亮点只有中国、印度、澳洲及南美洲。世界经济进入再平衡期，亦即此消彼长。

　　上证指数形成底部

　　今年来中国及印度是全球经济仍增长的少数亮点之一，最后是中印带动全球GDP增长，还是被美国、欧洲同日本拖垮全球经济？去年8月至今内地A股是全球表现最差的股市之一，今年下半年能否扭转（技术看上证指数正形成底部）？1970年代美国经济走下坡时，支撑世界经济保持增长的是日本同西德；九十年代日本同德国（因东、西德合并）经济走下坡，则由美国接力；2010年上述重任会否由中国、印度肩负？

　　英国新政府已开始减赤，德国、法国亦不例外，未知美国何时加入？过去日本政府证明，透过增加财赤只能收一时之效，最终仍须财政健全，才可令经济好过来。低利率时期相信将维持一段很长日子，让经济慢慢复元。换言之，这段好也好不了、坏也坏不了的日子可以很很很很长。

　　2007年10月金融海啸至今，美国政府动用超过2000亿美元购入超过七百间银行的优先股（另3300多亿美元协助汽车业、房地产业及AIG等），上述是美股自去年4月起上升的理由。但2009年4月不是1982年2月，虽然同样系满街鲜血。

　　美股自1982年到2000年3月平均每年投资回报率超过20％的时代已结束，2000年起进入大上大落期。今天的思科-T、微软、英特尔-T、eBay等，股价仍较2000年高位低50％（上述未计十年来美元贬值的因素）。自1997年8月起不少港股亦只是有波幅而没有升幅。2007年10月恒指创新高，实有赖成分股中加入国企、民企及红筹股，取代了部分港股。上述情况自2007年10月起是否已在内地出现？

　　人民币升值太急将引发美债熊市

　　美国一再要求人民币升值，但中国从来没有叫美国人炒楼、炒股去赚钱消费。1980年代美国找了日本做代罪羔羊，今天欲找中国？中国可不上当。中国有十三亿人民要照顾，本身的问题已够烦矣，绝不能为美国的利益而牺牲中国人的利益。人民币温和升值可以接受，大幅升值则sayno！中国不是日本，毋须看美国面色。去年中国外贸盈余已较2008年减少32%，估计今年进一步减少。

　　去年中国入口1万亿美元（出口1.2万亿美元），其中汽车入口升240％，全球27.5％奢侈品由中国人买去。中韩贸赤升76％、中台贸赤升79％、中日贸赤升三倍，在贸易上只有对美国、欧洲保持盈余。瑞信估计十年内中国将出现贸赤，由此角度看，人民币未来升值能力不强。2005年至2007年人民币已升值25％，如再升值25％（1美元兑5人民币），中国在外贸上很快会出现赤字。如人民币升值超过5％，担心美国利率很快便会上升，反而引发美债熊市。因此，人民币今年内估计只能升值2.5％。

　　虽然连领导人亦担心经济第二次寻底，但我老曹并不认同，因为除客观因素外（上周一我老曹已提出），技术走势亦不支持第二次寻底论。一、2007年下半年美股升降线（ADX）已回落，此所以我老曹自2007年5月开始担心美国出现金融海啸，但今年4月至今未见同样技术走势出现，从技术分析看，未支持美股大跌。二、SellingVacuum或NLC（Negative LeadershipComposite）在2007年中开始，有明显派发迹象，但2010年没有，目前NLC指数仍高于32，即未见大户派发。三、压力指数（PressureFactor）过去二十年很少低于负140的，例外日子有1987年10月股灾、2003年3月、2007年2月、2008年12月1日及2010年6月4日，即今年抛售高潮已在6月4日出现！换言之，恒生指数19000点左右仍是强大支持位，此看法至今毋须改变。下半年港股大家仍可继续玩选股不炒市游戏。

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