南都记者 陆卫卫 昨日，AH股溢价指数盘中再创三年新低至102.14。在AH股的溢价对比中，亦有多只金融股已长期处于倒挂状态。虽然AH股溢价指数的下跌在某种程度上意味着A股的估值可能更加吸引，但对于市场是否已经见底，各方的观点依然谨慎。

　　市场已在底部区域

　　近日纷纷出炉的各券商策略周报中，近日A H股溢价指数的变动均被加入到了对A股估值的参照体系中。A H股溢价指数是用来度量整体A股与H股价差的指标。通俗来讲，该指数大于100，表示A股比H股贵，反之则相反。目前，在A股和H股均呈现下滑的情况下，该指数的下跌意味着A股下滑的幅度更快。

　　国泰君安(香港)首席策略分析师蒋有衡在接受南方都市报记者采访时表示，因该指数是由一组股票组成，对市场的估值并不具有很好的代表性，但是长期来看，该指数的趋势与股市一致。由于港股市场的估值比较成熟，该指数的下跌表明A股的估值亦越来越接近国际估值的水平。

　　上海证券策略分析师曾小勇在接受南方都市报记者采访时表示，从一系列的指数，如上证综合指数、上证央企指数，以及A H股溢价指数来看，目前A股的估值水平已处于底部区域。与2008年的低位1664点相比，目前A股2481点低位的沪深300成分指数较1664点溢价18%，而以大盘股主要成分股为主的指数溢价均在6%-8%的水平，此外，周期类股票的溢价率相比2009年8月的3478点高位折价率普遍接近五成，说明市场已对政策退出做出了充分的调整。同时，A H股溢价指数处于2007年6月以来的历史低位，上证综指以19倍的PE略高于道指、恒指14-15倍的PE，估值问题已不再是制约A股投资吸引力的重要因素。

　　传统行业风光不再

　　在A H股的比价中，保险、银行、钢铁、煤炭等十余家企业已经长期出现倒挂。在A股板块的统计中，按照2010年预期的动态PE看，较低的行业是银行、综合性石油天然气、钢铁、工程机械、建筑和工程等板块。

　　曾小勇认为，A股中这些“周期类、投资品、大盘股”单纯从估值角度来看，已经具备吸引力。但在国家进行宏观调控、经济结构转型的大背景下，地产、钢铁、水泥等与投资驱动相关的企业已经失去了过去10年的高增长机会，行业虽仍具平稳增长的机会，但已不可能再像过去以每年30%-50%的速度增长。由于对银行业坏账风险的担忧，市场给予银行业的估值也偏低。

　　上周A股市场开始出现超跌反弹行情，全部A股的市盈率上升至19 .2倍，显示市场的信心有所恢复。但在板块方面，金融、地产、钢铁等弱势板块仍然弱于大市，创业板和中小板市场仍然超越大盘，主题板块则以市场波幅为中心，新兴产业与传统行业的走势清晰地对应目前政策。国联证券策略分析师张鹏指出，活跃资金的逐利性必然倒向热点的中小市值板块。

　　5月份以来市场对2010年上市公司整体盈利预测下调了0.05%。曾小勇表示，盈利预期的下调会在行业板块之间以及板块自身之间进行轮动的反映，在目前调结构的经济转型期，资金从传统行业溢出进入中小市值板块，顺应了国家发展新兴产业的趋势，并延续了今年年初就已开始的风格转换。

　　短期维持箱体震荡

　　业内普遍认为，市场短期仍存在超跌反弹机会，但由于外围经济的不明朗和政府目前处于调控观察期，市场仍无力反转。华泰证券策略分析师穆启国认为，对紧缩政策的担忧缓解可带来反弹的动力，本周市场反弹继续。但经济增速下降、通货膨胀等压力的存在，市场依然缺乏反转动力。

　　国泰君安(香港)首席策略分析师蒋有衡表示，尽管目前看来估值水平较低，但是由于投资者对未来宏观政策以及企业盈利的预期存在担忧，市场愿意给的估值不高，故很难定义“合理”的估值。

　　多家券商的分析报告指出，市场短期仍将维持箱体震荡，但有望迎来结构性机会。国联证券策略分析师张鹏认为，2500-2700点的指数空间不易打破，并强调在预判期间的下轨介入，在上轨控制风险，在下跌中寻找交易性机会。上海证券策略分析师曾小勇认为，美元见顶回落时，可把握金融、地产、采掘、有色等资产类公司的波段性操作机会。 (南方都市报www.nddaily.com