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　　着4月份最新数据的公布，本周市场的分歧加大，货币政策前景陷入一片迷雾中。

　　上周希腊债务危机进一步恶化，引发了全球股市的一轮暴跌。虽然欧盟最终达成了一项7500亿欧元的救助计划，但欧洲债务危机的前景仍不明朗。市场担忧刚刚复苏的全球经济可能在希腊主权债务危机蔓延后迎来二次探底。而中国经济此次是否仍可以“一枝独秀”成为一个大大的疑问。

　　我国最新的经济数据显示，4月份固定资产投资和工业增加值增幅均较上月有所回落，表明经济增长趋于温和。4月份新增贷款虽然超出预期达到7740亿元，但其中中长期贷款占比下降，票据融资出现10个月来的首次反弹，暗示我国实体经济的贷款需求出现下降的迹象。

　　4月份出台的严格控制房地产贷款的新规，对于房地产贷款的抑制效果将会逐渐显现。5月初央行年内第三次宣布上调存款准备金率，银行体系流动性被进一步收紧，未来信贷增长面临进一步放缓的局面，实体经济的需求也可能进一步下降。在这样的形势下，监管层进一步出台紧缩性政策的可能性在降低，市场最为担心的加息似乎也已“不太可能”。

　　但现象总是比实质复杂。在经济显露出令人担忧的迹象的同时，通胀的压力则在加大，这使得紧缩预期不可能完全消除。

　　4月CPI同比增幅达到了2.8%，超出了市场预期，其中食品价格的反季节性上涨以及居住类价格的攀升成为推动CPI增幅扩大的主要因素。未来几个月食品价格有望随着气温的回升趋于平稳并回落，但由于翘尾因素在六七月份达到最大值，CPI可能会攀升，在二季度超过3%的年内控制目标，并可能创下年内高点。

　　由此加息的呼声持续高涨。CPI的连续高企意味着实际利率为负的局面进一步恶化，央行将面临更大的加息压力。央行在公布的一季度货币政策执行报告中也对可能的通胀风险以及通胀预期的加大保持了高度的关注。有分析师认为，如果CPI超过3%的警戒线，加息进程就可能启动。

　　为了应对通胀，还有分析师认为，由于来源于大宗商品价格上涨等输入性通胀的风险更大，升值比加息能更好地缓解通胀压力，因此，人民币升值会先于加息出现。

　　但从金融市场的表现来看，对于短期内央行加息的预期是大大减弱的。自上周开始，我国银行间债券市场开始一轮火爆的上涨行情，10年期国债收益率水平创出年内低点，这意味着多数投资者认为短期内债市受到加息冲击的可能性不大。（作者为本报记者，邮箱：guoru_2005@yahoo.com.cn）

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