□长城证券 陈心宇

　　上证指数昨日早盘低开将去年“5·27”的缺口完全补齐，并再次创出年内新低2604点，随后权重股拉高，后又逐级回落，震荡剧烈，午后再次回探2604点后，在金融、地产等板块的带动下指数再次发力，展开反弹，终于翻红报收于2655点。在经历了前期较长时间的调整后，地产股和金融股企稳反弹对大盘筑底有着相对积极的意义，同时也从一定程度上激活了市场的沉闷表现。但是，很明显的现象是跌停板上仍然聚集着数量庞大的题材概念股，个股补跌态势远远没有结束。

　　从近期来看，市场利空消息不绝于耳，希腊危机导致外围股市、大宗商品暴跌，对于全球经济二次探底担忧的恐慌情绪直接拖累了跟跌不跟涨的A股市场表现。国内来看，打压地产的中央政策虽然早已出台，但各地更为严格的细则还将陆续出炉，使得地产行业一直处于调控的风口浪尖上，这直接导致了市场对所有地产相关上下游行业进行集体抛弃，银行、水泥、钢铁、建材、机械、家电等板块均属于重点抛售行业，直接拉低了市场的整体估值。

　　与此相比，前期强势的题材股和中小盘、创业板等个股估指和股价却仍然处于山峰上，一旦炒作热情退去，这些远远高估的个股将会展开一轮残酷的补跌行情，目前来看，这些个股就处于补跌过程中，没有任何止跌迹象，投资者仍需规避此类个股。

　　另外，新股扩容速度一直不减，经济过热又导致市场对加息等紧缩流动性措施的担忧，两相叠加后，以流动性为主导的A股市场走势自然不容乐观。不过，我们认为指数短期见底的原因却也正在于此：农业银行有望于6月中旬进行港交所上市聆讯，7月中旬挂牌。不过依照农行计划，A股会早于H股上市。内地监管部门也已经明确，农行上市时间将优于其它银行股的再融资计划。

　　可以说，确保农行顺利上市是接下来一段时间管理层的首要大事。由于农行发行期待的市净率在1.5倍至2倍之间，而目前市场上一共14家银行中9家银行市净率在1.6-2.1倍之间，我们认为为了确保农行能够顺利发行，银行板块极有可能会有资金护盘，而对应的指数极限位置可能也在2600点附近，当然，不排除农行上市后整个银行板块再继续下跌的情况，但在此之前指数下跌空间非常有限。我们需要密切关注农行发行时间窗口，虽然大盘股发行是利空，但出于保障农行顺利上市的考虑，银行板块极有可能会率先止跌反弹。投资者可逢低配置银行板块，虽然反弹空间不见得有多大，但是下跌空间短期也极为有限。

　　对于反弹高度，暂时也不能盲目乐观，毕竟前期强势股的补跌趋势还没有完成，此类个股抛压仍会较大。另外，银行等板块虽然能护盘，但是市值太大，在流动性不充足、市场又没有形成共识之前也很难有大的反弹，只适合短线波段操作。

　　对于指数长期的走势，短期难以判断，最大的不确定性来源于经济能否成功转型。如果地产被打压后，能够催生出新的经济增长点，顺利完成经济转型，则2604点可能不仅会成为短期低点，也会是中长期低点，但如果经济转型失败，二次探底的话，则未来中长期走势将不乐观。对于大多数投资者来说，我们的建议仍然是短期反弹过后仍需适当降低仓位，观望为主，视经济情况再做操作决定。

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