□龙跃

　　17个交易日以来近乎“垂直打击”似的下跌让市场身处近一年低点，理论上似乎进入了可以“淘宝”的时候，但市场环境不时提示的“危险警报”又让人猜测是否“没有最低只有更低”，如何抉择确实是个问题。

　　抄底先看清四大因素

　　由于系统性机会的缺乏，今年以来投资者获利与否的关键在于不断选择。一季度的时候，选择的重点在风格，是大盘股还是小盘股，结果证明选择小盘股将获得较好的收益率；进入4月份后，行业选择更为关键，尽管大盘出现深幅调整，但医药、商业等非周期性行业仍能带来超额收益。目前，随着大批强势股补跌以及近一年新低的出现，投资者面临去还是留的选择。如果认可2639点区域是阶段底部，那么无疑反弹只是一个加仓以及调整持仓品种的过程；而如果不这么认为，那么反弹就将成为较好的减仓机会。在选择之前，不妨先对四个当前影响市场的重点因素作出判断，即业绩预期、流动性、通胀预期以及强势股补跌。

　　流动性呈“中性”格局

　　相对于业绩，流动性要乐观一些。一方面，2009年巨量信贷仍然会带来相当部分的流动性存量；另一方面，人民币升值预期引发的热钱流入等因素，也会给市场资金面带来一定补充；此外，截至目前，仍未看到资金利率的显著上移。由此看，市场资金供给相对中性偏乐观。

　　但资金需求仍然旺盛。事实上，今年以来新股发行频率较高，这与过高的发行价以及疯狂的新股炒作相结合，带来了很大的资金消耗；同时，限售股卖出力度也保持在较高水平。二者相结合，引发了较大的筹码供给压力，虽然其与2001年后全流通预期引发的恐惧不在一个档次上。因此，整体而言，目前市场流动性应处于中性水平，可能支持结构性行情或市场波动，但不支持整体市场估值趋势性的上移或下移。

　　通胀预期进入“高峰”期

　　对于资本市场而言，通胀预期比CPI数据本身更为重要。未来三个月，通胀预期恐将进入高潮阶段。首先，在中国的CPI构成中，食品价格占据了三分之一左右的权重，而目前各地自然灾害频繁发生，农产品价格不确定性较大，食品价格继续上涨空间仍然存在。其次，从4月份PMI指数可以看出，输入性通胀压力也已经开始增加，而工业企业当前活跃度仍然很高。第三，房价仍然是引发通胀预期的重要源头之一，但由于新房供给放大仍然需要时间，且房地产商目前普遍财务状况良好，具备观望“资本”，因此即便调控政策猛烈，房价下跌恐怕也将是一个缓慢的过程。既然通胀预期将继续上行，也有理由相信，管理通胀预期的工作将进一步趋于严厉。

　　新阶段：强势股补跌

　　回归到市场自身，从盘面看，近期不少前期强势股出现补跌，即便是在大盘周二反弹的时候，不少个股仍然表现十分低迷，这种市况在今年还是首次大规模出现，说明市场格局再度发生了变化。

　　大盘指数股估值虽然很低，但在没有基本面支持且调控压力较大的情况下，没有上涨动能，而中小盘股则因为流动性不支持，估值难以继续膨胀，市场将出现系统性低迷格局。

　　通过对宏观基本面的分析，可以发现，前两种走向出现的可能性很低，市场更可能迎来一个系统性的低迷期。有分析指出，就短期而言，大盘目前出现的反弹更应看作减仓的较好机会，而对已经开始补跌的强势股无疑应保持高度警惕。

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