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　　在“五一”之后的4个交易日中，上证指数再跌7.04%，自4月16日股指期货推出以来已经下跌了15.6%。从上周末股指期货市场的开仓分布来看，空头仍在继续发力。如果不能扭转市场货币紧缩预期，从技术上看，上证指数跌破2300点甚至跌破2000点，都是不令人意外的。

　　一个良性的货币政策调控，应当是逆周期的，即在经济亢奋、资产泡沫发展到疯狂前，就应采取紧缩措施；而在泡沫破灭、资产价格和经济加速下滑时，应当释放流动性，即货币政策应起到削峰平谷作用。这就需要货币决策有着很强的前瞻性和针对性。

　　在最近一轮短促(一年多)的膨胀周期中，平心而论，货币政策的责任不大，主要是在4万亿元刺激之下，地方政府在“铁公基”上的大手笔投资过热；加上土地价格上涨和天量信贷流入楼市的投机炒作，使前一轮未调整到位的楼市泡沫凶猛反扑，造成了巨大的楼市泡沫和经济过热。

　　然而，如果在楼市和经济开始下滑之时，货币政策紧缩过度，则会造成很多人意想不到的伤害。

　　中国股市的紧缩，受损最大的是国民的财产性收入。在人民币美元采取类固定汇率的情况下，美国货币放水而中国货币紧缩，其客观效果是，它会使人民币财富对美元财富的比值下降，即大量的人民币财富变成了央票和存款准备金被束之高阁，不能转化为国内消费和国民福利，并且还要支付大量的利息。

　　简言之，笔者以为，如果要解决中国经济现阶段的问题，仅有货币政策是远远不够的。但是，要促使中国股市和经济硬着陆，仅仅货币连续紧缩就足够了。

　　是提醒货币政策不能重蹈2008年覆辙的时候了。

　　□张庭宾（摘编自昨日《第一财经日报》）

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