石仁平

　　一位阳光私募投资总监打来电话，控诉游资操纵市场，导致A股市场大跌。谁叫A股市场可以做空了呢。

　　这轮下跌上证指数飞流直下500点，恰逢股指期货和融资融券推出，从起初冷冷清清，到近期成交量大幅增长。上周五，股指期货总成交量达256676手，为期指上市以来新高。其中主力合约IF1005成交量为240106手，相比前一日增加69885手。当日期指成交总额达到约2243亿元，首次超过沪深股市成交额之和，甚至IF1005单个合约成交额（2095.98亿元）都超过了当日沪深两市成交额之和（1929.62亿元）。

　　股指期货成交量放大，一方面是投资者数量增长，开户数量增长；另一方面，市场的大跌产生了巨大的做空财富效应，同时连续大跌让多空双方的心理产生变化，促使交易频率加快。

　　但是，对其中的因果关系，观点不一致。比如，上述阳光私募投资总监认为，是大额游资的蓄意做空导致股指下跌；游资的肆意操作使得A股市场岌岌可危，他呼吁监管部门作出规则调整。

　　且不论其说法是否有足够的根据；但游资的这种做法对市场未必是坏事。在现有制度下，合法的资金最大限度地寻找获利机会，玩出各种花样，正是市场游戏规则和盈利模式不断完善、不断创新的过程。

　　从目前沪深300股指期货的开户情况看，个人投资者仍占据绝对多数，基金、券商、QFII、阳光私募等机构投资者尚未正式进入。

　　证监会上月发布了相关指引，证券公司和基金管理公司原则上得以获准进入股指期货市场。同时证监会表示将协调相关监管部门，推动保险、社保基金等其他机构投资者从事股指期货交易，而QFII参与股指期货的相关办法也正在制定之中。

　　随着这些机构的介入，市场力量、交易动机、盈利模式都将更加丰富，而且毫不怀疑，各路蠢蠢欲动的资金会时刻碰触监管边界，并时刻存在突破监管边界的欲望。

　　不仅股指期货，融资融券也存在类似的情况。市场的剧烈波动将创造巨大的财富机会，而一些机构席位已经出现对倒迹象。

　　在交易层面博弈的同时，各路力量，也会发出自己的声音，从自身的角度（也不排除从公共的角度）对游戏规则提出破坏性或建设性的意见，但有意见总归是件好事，吵吵嚷嚷也无妨。

　　新市场欢迎各路资金翻腾，尽情玩出你的花样，前提是，市场监管者时刻保持警觉，对现有的规则查缺补漏，并不断创新，既要为投资者创造公平、公正的投资环境，也要让投资者具有创新盈利模式的空间；监管者既要不断从市场参与者的行为发现“创意”，同时也要与其斗智斗狠。