昨日，沪深两市股指先抑后扬，最终上证综指上扬0.77％，深综指上扬2.23％，两市成交量放大近40％。

　　基本面上，央行年内第三度上调存款准备金率的消息，令原本就处于极弱状态的股市再遭打击。屋漏偏逢连夜雨，因隔夜欧美股市大幅下挫，昨日股指连续第二天大幅低开，但之后出现强势反弹，最终收红。目前来看，市场处于多空交织之中，各种因素十分复杂，预期混乱。正面看，宏观经济可能进入新一轮上升周期，上市公司可比样本2010年一季度业绩同比增长61.65％，环比增长23.6％。反面看，货币政策紧缩的步调持续推进，加息这只靴子一直没有落地，投资者的心里始终不踏实。房地产调控新政出台实属必要，但短线看，房价的反应尚不敏感，而相关联的行业股价却出现连续大幅回落，对股指形成极大拖累。

　　热点方面，昨日板块基本呈普遍反弹态势，地产、银行等权重板块表现较好，但由于政策重压犹在，要真正走出弱势恐怕仍有待时日。从近阶段的热点表现看，有两个特征。一是从市盈率看，两头表现弱，中间表现强。市盈率低的多是权重蓝筹股，近期持续受到政策打压。市盈率高的多是中小板、创业板的小盘股，一季度业绩增速不尽如人意，令其受到较多质疑，近日上市品种也多出现与前期截然不同的高开低走走势，宁波GQY、数码视讯更是上市第二日便破发。而市盈率处于中间的品种，整体调整幅度较浅，一些具有催化剂的品种有较出色的表现。二是从行业来看，周期性行业弱，防御性行业强。虽然全球经济复苏基本确立，中国也可能正处于一个新的上升周期之中，但缘于货币政策的紧缩趋势，周期性行业的表现令人失望。短线看，反倒是医药、消费等防御性板块表现较好，投资者对其业绩的稳定表现更为看重。因此，短线的热点表现，一定程度上是反周期的，这种反周期会否保持，取决于市场对货币紧缩政策会否伤害宏观经济增长的判断。

　　昨日，上证综指盘中击破2800点整数位后出现反弹。自4月中旬以来的此轮下挫，速度很快，而且期间未出现过一次有效的反弹。技术修正的要求持续被压抑，显示投资者对于政策的敬畏，甚至是恐惧，地产、银行及其关联行业的“地震”，足以构成短期内股市的系统性风险。但是，越是没有反弹，一旦超跌反弹出现，爆发力也就越强，昨日就是这种情况。技术上看，虽然昨日股指收出带长下影的中阳线，但见底信号并不完整，短线后市有望继续小幅反弹，但修正之后对于底部仍需进行确认，也就是说，股指恐怕不会马上走出弱势格局。个人认为，短期2700点上下可能成为调整低点。申银万国 徐明

　　■观点组合

　　●博主 图锐

　　寻底之路已走完一半

　　我们看到的事实是：上证综指沿着一条极其陡峭的、以5日均线为上轨的下降通道急速下行着，无论是什么样的情况，市场总是能够找到下跌的道理。但“物极必反，月圆则缺”，昨日，中小板拒绝下跌证明中小板综指的短期调整似已到位，最难得的是，在部分中小盘科技股和一直较强的医药股等联袂走强的同时，午盘收市前最熊的地产板块也“揭竿而起”。

　　不光如此，市场还出现了一个令人欣喜的迹象，那就是部分蓝筹股也已经忍受不住长期的弱势，在昨日独立走强。这就说明一个重要的问题，那就是目前的超跌格局不是体现在哪一类个股或者哪一种题材中，而是A股共有的，因此一旦出现龙头先行抗跌走强，那么一呼百应的效应就可以马上蔓延开来。

　　由于昨日出现了放量上涨，短线成底已经迈出了“第一只脚”，但目前主板指数中还没有一个指数在5日均线上方呆过哪怕一天，若要想今后走得更稳健，后续平盘调整等待5日均线自行“回落”，届时迈出“第二只脚”应该是更好的选择。因此，现在绝对不是看到上涨就追涨之时，相反是趁此借反抽减仓的好时机。伴随着超跌寻底特征的个股越来越多，相信大盘寻底之路也不会走得太远。

　　●博众研究 石雄

　　股市进入战略蓄势阶段

　　纵观去年以来的股市走势大致可分为3个阶段，战略进攻阶段，战略相持阶段和目前的战略退却和蓄势阶段。

　　以存款准备金率提高和房地产新政为标志，股市在一季度下旬、二季度进入第3阶段。我们看到央行公开市场业务连续10周回收流动性，存款准备金率上调0.5%，商业银行保证金率已达到17%，算比较高的了；国务院房地产新政对房地产价格形成巨大压力，而且暗示后续更严厉的房地产政策还将出台。股市预期为此发生变化，大盘再次向下调整。这时市场稍有风吹草动就会下跌，较大板块的上涨较难见到。但是突击队、别动队式的股票冲高还是有的，只是规模更小了、持续时间更短了、介入准确率更低了，因此，此时投资策略以观望为主。

　　退却到一定程度，力量此消彼长，上涨势能就会逐渐增大。根据现在的情势，下一波行情可能还是布局行情，还是在新兴产业板块中的三网合一、物联网、节能环保、新能源、新材料、生物医药、生物育种、区域板块中的西部板块、央企整合、消费升级、通货膨胀有利的上游行业、人民币升值主题中资产重估板块等机会比较多。现在是研究的好时机，调整到合适的价位就潜伏其中，持股待涨。

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