□天相投顾 周荣华

　　周五沪深两市涨跌互现。建行再融资方案定稿，银行股再融资利空暂告一段落，受此影响，早盘银行板块逆市上涨，对市场的稳定起到积极作用，无奈于市场结构矛盾冰冻三尺非一日之寒，中小盘个股全面回落，指数承压下行。午后煤炭、石油等能源类板块有所表现，权重股再次表现出相对较强的抗跌性，市场跌幅有所收窄，但是个股仍出现普跌，超过70家个股跌停，“二八”现象非常显著。上证指数收于2870.61点，涨0.08%，深成指收于11162.54点，跌0.30%，两市共成交1897.62亿元。股指期货主力合约IF1005涨0.08%。

　　从天相行业指数看，各板块多数下跌，保险、银行、钢铁、证券、煤炭列涨幅榜前五，纺织服装、软件及服务、贸易、化纤、传媒和元器件板块跌幅超过3.7%，对市场打击较大。

　　从整体看，市场风险释放仍需要一个过程，由政策事件诱发的行业结构分化仍将继续。继国务院对地产调控主基调确立之后，配套的细则和地方政府的具体实施方案陆续出台，北京市日前制定并发布《北京市人民政府贯彻落实国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨文件的通知》，可以预见随着相关政策的不断细入、深化、并实施，市场围绕房地产行业的结构分化仍将持续。与此同时，4月28日的国务院常务会议对国企和垄断性行业改革提出了进一步的要求，并再次强调了资源性产品价格改革和资源税改革方案及收入分配和社会保险制度改革是2010年的重点工作任务，其具体政策的制定实施也必将对相关的电力、铁路、供水供气、石油、石化、煤炭、医药等诸多行业产生深刻影响，政策方向主导下的行业分化已成为未来市场运行格局的变数之一。

　　行业结构分化的同时推动了市场风格特征的转变。今年以来在以供求关系失衡为核心主导力量的市场中，风格转换迟迟不能实现，在地产新政诱发系统性风险之后，与房地产关联度较高的银行、钢铁等行业出现明显调整，对大盘股和小盘股分化的矛盾起到推波助澜的作用。终于物极必反，从本周市场表现看，修复这种矛盾的趋势已表现得非常明显，小盘股相对大盘股的超额收益骤降14个百分点至63.31%，基本回复到4月初的水平。

　　在风险释放的过程将持续的背景下，市场风格转换将依照预计的路径进行：估值较低、拥有更高安边际的大盘蓝筹股表现相对抗跌；同时整体涨幅巨大的小盘股持续回调。投资策略上，风险一方面来自于政策的不确定性，另一方面来自于风格转换过程中估值结构的调整，但必须更多关注基本面因素的决定作用。由于房地产行业对其他行业的重大影响力，行业业绩增速的变化将是未来行业配置变更的依据。短期而言随着“五一”假期效应，商业、酒店旅游、公路等板块将受到消费拉动的支持，可予以关注。

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