张志斌

　　随着昨日上证指数创出2866.34点的年内新低，市场上看空的声音再度响亮起来，一时之间，有人很快就总结出了所谓的五大利空：其一，再融资传闻，传建行本周讨论700亿再融资方案；其二，空头打压期指；其三，主力逐渐离场，险资减仓引发恐慌抛盘，基金仓位直逼2008年低位；其四，解禁市值剧增，本周解禁2200亿元创3个月新高，新股发行也有加速迹象；还有，加息预期再度升温。或许还有投资者可以总结出更多的所谓利空消息。

　　其实，只要分析一下所谓五大利空，有些对昨日股指的下跌着实影响有限。建行再融资只是迟早的问题；解禁市值的多少也早在市场可预期范围内；至于新股密集发行，今年以来更是成为常态。这些并不足以构成股指大跌的深层原因。而加息的消息，在很多市场人士看来，加息的“靴子”早点落地对股指可能反而会是否极泰来的契机。至于空头打压期指以及险资的撤离，这更应该是市场下跌趋势形成导致的结果而非原因。

　　在笔者看来，与其说股指下跌是由于上述原因，不如说是市场对政府经济刺激政策退出预期升温所致。由于一季度经济数据的抢眼表现，使得此前尚处观望之中的经济刺激政策的退出步伐有所加速，而近来持续加强的房地产调控政策可谓是一个集中的缩影。可以说，经济形势良好导致的政策退出加速，以及一旦经济反弹乏力而带来经济刺激政策的延迟退出将是目前政府相机抉择的最主要时机，这也注定了2010年的A股市场难以出现单边上扬的牛市行情，同样出现像2008年那样大熊市走势的可能也基本不存在，宽幅震荡将是贯穿全年的主旋律，其不同时间段的区别只是在于震荡区间的高低而已。

　　如果说对经济形势以及政策面的判断是A股的战略问题，那么像基金仓位等问题的研判显然要归结到战术的范畴。不过，与上述市场传言认为的基金目前的低仓位是大利空不同，笔者认为基金目前的低仓位应该会成为股指难以大跌的一大保障。市场估值水平趋于合理，越跌越买预计将成为基金的重要策略之一，毕竟其已经留好了足够的弹药。

　　从目前市场的蛛丝马迹中，投资者也同样可以发现一些端倪。4月中旬以来股指跌幅较大，但长江电力却震荡走高，而中国联通本周也开始触底反弹，昨日更是逆市上涨2.94%。两只权重股逆市而为，显然不是普通资金主导，而较强的安全边际以及稳定的企业前景无疑是主流资金战略性介入的理由。

　　另外，以工商银行昨日收盘价4.46元计算，其2009年税后股息收益率将达到3.43%，接近一年期定期存款的1.5倍，从股息率角度考量，目前也是投资工行这类品种的较好时期。

　　或许我们该多点逆向思维了，尽管股指在2010年内总体的走势仍将难以摆脱宽幅震荡的态势，但跌时敢买、涨时敢抛或是今年股市的盈利之道。