□周贵银

　　破位之后有三点值得我们关注。一个是下跌趋势似乎已经形成，需要判断性质；第二个就是目前基金仓位已经降低到80%以下，它们是继续减仓还是转战市场；再有就是股指期货市场，尤其是远期合约和持仓量的表现。

　　对于趋势的判断，原来我们只关注权重股，现在还需要关注权重股以外的二线权重股，实践证明它们对指数的杀伤力一样很大。从技术上看，我们似乎找不到继续看多的理由了，短期均线在长期均线之下运行并呈现空头排列，下跌趋势显然已经形成。更让人堪忧的是，所有的权重股，尤其是银行、券商股已经形成了非常标准的下降通道的熊市格局。如果根据2008年的经验，银行券商股似乎不知道到哪里才会止跌，地产股更是如此。如果金融地产不知道底在哪里，指数会跌到哪里就更不知道了。

　　然而期货市场的一个现象又让我们摸不着头脑了：如果说，下跌趋势已经达成共识，股指期货市场的持仓量已经大幅度增加，而远期合约，最起码6月合约应该跌的更多。但实际情况并非如此，持仓量仅万手恰恰说明了市场对于中期趋势没有形成共识。现在我们担忧的其实不是金融股的杀伤力，而是其他二线权重股的杀伤力。因为他们在2009年的累计涨幅也不小。如果扣除银行股和券商股，他们的整体估值都在30倍以上，如果下跌，也没有什么不能理解的。而一线权重股由于盘子太大，成长性欠缺，再加上市场资金有限，即使他们有投资价值，也很难吸引资金进场。

　　全流通之后的一个很大特点就是整个市场变大了。长期看，整个中国股市和经济周期密切相关，但从局部看，结构牛市越来越明显，市场流通规模随着限售股解禁，很快从原来的一个变成三个，但是新进入市场的资金却不会有如此快的增长速度，它们只能利用有限的资金介入他们看好的部分品种。设想一下，假如市场1700家公司，其中500家公司走牛市，500家公司走震荡市，另外700家公司走熊市，这样的市场有参与价值吗？当然有，而且非常有参与价值。我们现在都很清楚，今年以来，上证50走的就是熊市，而中小板走的是牛市，创业板走的是震荡市。因此，我们现在不需要所有股票都涨，需要的是只要有板块在走牛市、有市场在走牛市、有股票在走牛市就足够了。

　　最后，我们再考虑基金目前的仓位情况。笔者觉得基金降低仓位并不是看空中国经济，相反他们对某些产业的发展非常看好。基金降低仓位的同时会加大其他产业的比重。在指数不断下跌的同时，我们需要看的是涨幅榜股票的表现，如果涨幅榜上不时的出现新兴产业的股票，而他们的一季度股东结构中有新进的基金或者筹码非常分散的话，就有很有可能是基金将来的增仓股或者重仓股。这样的股票在接下来的日子里面可能会有很好的表现，会走出不同于指数的牛市行情。

　　总之一句话，今年没有大熊市，也没有大牛市，但是结构性牛市会越来越突出，甚至这种特征会一直持续下去，5年、10年甚至更久，我们一定要认清形势及时作出认识和意识上的改变。

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