客户和经纪人流失？佣金比率下降？成本大幅增加？面对光大证券（601788）昨日交出的业绩大幅下降42.55%的一季报，投资者颇感意外。由此，各种判断、猜测也纷纷出炉。

　　事实上，光大证券一季度业绩大幅下降的主要原因是自营亏损惨重，但这一亏损让券商同业难以理解，从而令投资者质疑光大证券业绩的稳定性和成长性。

　　经纪人与客户流失？

　　3.43亿元净利润、业绩同比大幅下降42.55%，每股盈利仅为0.10元，光大证券的一季报令不少投资者非常失望。以和光大证券规模相似、上市时间相近的招商证券来看，招商证券今年一季度业绩大增47.51%，净利润达到7.81亿元。而其他规模相近的券商，比如华泰证券、宏源证券等业绩也出现同比增长。

　　这让投资者不得不怀疑光大证券是否在券商中最大的业务——经纪业务出现了问题？因为在光大证券上市之后，坊间就曾一度盛传光大证券要求经纪人上报客户资料及联系方式等信息，被疑与经纪人争夺客户，这一要求让很多经纪人感到不满。其后又有传言称，有些经纪人选择离开光大证券前往其他证券公司任职，进而导致有些客户跟随经纪人共同流失。

　　对此，记者致电光大证券，得到的答复是：“我们没有出现大客户流失。”光大证券一位工作人员向记者解释说：“至于经纪人，他们本来就不是券商员工，而是和券商有合作关系，有流动很正常，而且各地的情况也不一样。”

　　自营导致亏损惨重

　　该工作人员表示，光大证券一季度亏损，主要栽在自营业务方面。从一季报也可以看出这一点，光大证券一季度投资收入亏损达到1.28亿元，公允价值损失达到5501万元。而去年一季度，光大证券投资收益达到1.61亿元，公允价值收入3598万元。

　　“这简直叫人难以理解。我认为，券商一季度自营做成微利还算正常，但做成亏损就不正常，大亏就更不正常了。”中信建投分析师刘杨表示。

　　“今年一季度行情处于震荡中，上证综指亏损5.13%。考虑到券商专业投资水平，今年一季度券商不应该在自营上亏损，甚至有很大可能盈利。”一位市场人士表示。

　　以华泰证券为例，公司一季度投资收益高达1.78亿元，公允价值收益4805万元，表现远远优于光大证券。分析人士指出，光大证券自营严重亏损，肯定在大盘判断的方向上有误，操作策略也有误。光大证券工作人员也表示，自营亏损是由于公司一季度对市场判断有误。

　　但是，方向判断错误，也无法掩盖光大证券在自营上风险控制不力的问题，这让不少投资者怀疑光大证券的业绩稳定性。“在2008年熊市大亏后，证监会对券商自营进行严格要求，券商自身在自营上以谨慎为主，避免出现较大亏损。简单地说，安全第一。”刘杨表示。但一季报显示，光大证券明显并不如此。

　　“从历史数据来看，光大证券在自营上一向风格激进，在牛市中自营占光大证券收入很高，熊市占比很低，这一波动水平在上市券商中是最高的。”国信证券非银行金融业分析师田良表示。

　　未来成长性也遭质疑

　　自营是导致一季报亏损的主要因素，但是佣金下降这一“忧患”也不能忽视，且令投资者怀疑公司未来业绩的成长性。

　　“据我们测算，一季度光大证券净佣金水平为0.085%，这一水平同比2009年一季度下降18%，在同业中也偏低。比如，宏源证券净佣金比率达到0.134%，东北证券佣金比率为0.138%。”田良表示。

　　而刘杨认为，券商佣金需要一定成本，在跌穿千分之一后，对经纪业务收入会有明显影响。“券商佣金的成本一般在0.025%到0.035%之间，如果平均佣金水平过低，业绩会大受影响。尤其在目前的情况下，很多小券商为争抢客户不计成本，佣金水平已经下降到0.03%，也对大券商产生冲击。”

　　在种种质疑声中，一季报披露后投资者选择了用脚投票，光大证券昨日股价暴跌5.38%，换手率上涨到6.22%。但是在下跌之后，分析人士表示光大证券的股价仍然偏高。

　　“按照市盈率计算，光大证券市盈率为51.1倍，而行业平均水平为31.52倍，光大证券明显偏高。”田良表示。

　　不过，也有分析人士表示，光大证券的资产仍然称得上优良，作为一家规模排名前十位的一流券商，未来业绩未必没有打翻身仗的可能。商报记者 陈洁

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