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　　深圳市海普瑞药业股份有限公司是全球最大的肝素钠原料药生产厂商，公司在纯化、病毒灭活、组分分离和活性基团保护等方面的技术研发和工艺水平居世界前列，目前，公司肝素钠原料药的产销量居全球第一，是国内肝素原料药行业唯一通过美国FDA认证及欧盟CEP认证的肝素钠原料药制造企业。

　　成本控制与成本转移不断提高盈利水平

　　我国生猪出栏量占全球总出栏量的50%以上，因此我国的肝素原料资源丰富，近年来随着对肝素粗品质量的要求越来越高，导致一定的生产成本上升，使得肝素粗品的市场价格上涨，海普瑞作为全球领先的肝素钠原料药供应商，高质量产品在国际市场上的价值被逐渐体现，具有了较强的议价能力和转移成本的能力。

　　随着原材料价格和FDA等级产品价格快速上涨，公司也逐步提高了普通等级产品的销售价格，由于公司各等级产品的销售价格持续上涨，2009年平均销售价格较2007年增长353.25%，同时公司逐步调整了产品结构，其中销售价格较高的FDA等级产品的产销量持续上升。近三年，公司主营业务收入分别为2.97亿元、4.35亿元和22.24亿元，持续保持较快增长，其中2009年较2007年增长649.55%，年均复合增长率达到173.78%，处于较高水平。

　　市场认可“海普瑞模式”盈利能力

　　据了解，海普瑞的盈利模式结合了生物制药和原料药的双重特点。一方面，肝素属于生物制药中技术壁垒最高的动物来源性产品，行业发展路径与大宗原料药模式有显著不同。决定市场地位的核心因素是质量而非成本。另一方面，有别于一般原料药的行业特点，肝素钠原料药的生物制品行业属性使其具有极高的准入壁垒，即使产品需求旺盛，竞争者也无法轻易地进入该市场，从而导致产品价格始终保持上涨态势。海普瑞在精准把握这一独特行业特点基础上，通过强大的研发实力、领先的工艺技术、科学的质量管理和突出的药政注册能力等优势，逐渐奠定了行业领导者的地位。

　　据悉，公司2009年实现营业收入22.4亿元，净利润8.09亿元，近三年年复合增长率分别为172.56%和244.53%，远高于同类可比医药上市企业水平。2009年公司EPS为2.25元，本次发行PE为73.27倍，发行价格148元。WIND资讯显示，09年IPO重启后，中小板94家企业IPO摊薄后发行市盈率（PE）最高为普利特86.54倍，平均PE为50.17倍。而其中医药行业股票共7只，发行时EPS最高为信立泰1.62元，平均0.83元；发行PE最高为精华制药73.33倍，平均为48.44倍。另外，二级市场上生物医药股获得的估值普遍高于A股平均水平。

　　质量管理与工艺优势稳固核心竞争力

　　据了解，我国肝素原料药目前主要出口欧美发达国家，产品质量成为影响企业市场地位的决定性因素。海普瑞按照我国药品GMP规范以及美国和欧盟cGMP药品规范和理念，建立了与技术工艺高度吻合的全面的质量管理体系，以1，600余份的生产标准操作规程（SOP）文件予以制度化，并且有效地将药品规范和质量管理理念渗透到了生产操作的每一个环节。海普瑞建立了完全独立的质量管理团队，质量管理人员与产品生产人员的人数比例达到了1比1。“零缺陷”的产品质量使其成为行业权威准入标杆——FDA标准的参与修订者，引领了欧美药典标准的不断提升。

　　此外，海普瑞拥有一整套另辟蹊径的肝素原料药提取和纯化技术，有别于其它同类企业，该技术特别针对我国肝素粗品质量特点而研发，而且适用性强，具备国际竞争水平，是对手不可比拟的核心竞争力。

　　募集资金打破公司发展瓶颈 助力公司持续发展

　　2008年之前，公司的产能为5万亿单位，其中FDA等级和CEP等级肝素钠原料药的生产能力为1万亿单位。根据近两年的产销状况和肝素钠原料药的市场需求，公司调整现有的FDA等级和CEP等级肝素钠原料药产能达到2万亿以上，但仍然远远不能满足需求，生产能力将成为制约公司发展的重要瓶颈，增加投资扩大产能成为公司必然的选择。公司拟利用本次募集资金增加5万亿单位FDA等级和CEP等级肝素钠原料药的产能，以满足客户日益增长的需求。

　　此外，由于受美国百特事件的影响，各国药政监管机构和全球客户加强了对肝素钠原料药的质量和检测的监管，直接导致了对肝素粗品原料的质量标准和要求的提高，加上生产肝素粗品原料的环保、设备、原料和人力投资的增加，自2008年初开始，肝素粗品价格持续大幅度的上涨，截至2009年6月公司肝素粗品原料的平均采购价格，比扩产项目测算的原料成本上涨了约213%，肝素粗品原料成本的上升直接增加了公司实施扩产项目所需的流动资金，补充项目所需的流动资金对于公司可持续发展显得尤为重要，因此，公司本次发行募集资金若满足上述项目投资后有剩余，则剩余资金将用来补充公司流动资金。

　　本次募集资金拟投资项目的实施，是实现公司业务跨越式发展的重要一步，将进一步优化公司的产品结构，确保公司的主营业务在行业中的竞争优势和领先地位。同时，有助于公司扩大知名度和市场影响力，并吸引更多的优秀人才加盟公司，为公司的发展提供有力的保障。

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