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　　一季度数据发布后，收到的最多的短信是，3月份同比2.2%的CPI比大多数机构预测低出0.5个百分点。

　　无法预判中国经济货币通胀效应是否会灵验。但最近十年，中国滞后6个月的M1(狭义货币供应量)增速与当期CPI被发现具有高度的同步性。2009年11月末，M1增速为34.6%，M2(广义货币供应量)增速为29.7%，未来6个月的物价会怎样？2009年M2超过名义GDP增长近20个百分点的所谓过剩流动性，总得找个地方拱出来。

　　我们看得真切的是，中国资产泡沫升了级。

　　升值和加息，谁先谁后，孰轻孰重，被经济学家们反复地争论。

　　可以想见，汇率升值而致贸易部门挤出来的资金，更可能的是短时间内大量涌入虚拟，资产泡沫再进一步做大。

　　无法理解当讨论加息时，就会盛行“加息会导致人民币升值压力，热钱涌入”的结论。没有数据证明，中国的紧缩政策导致热钱涌入。可以分析自2005年以来的不可解释的外汇储备的部分变动情况，中国明确的热钱涌入只有2007年4季度到2008年上半年那一段。而那是由于2007年三季度货币政策执行报告明确提出要以升值来作为抑制通货膨胀的主要工具，等于向全球资金发出了“快快向中国搬钱”的邀请函。

　　紧缩与升值的关系逻辑上并不构成同向，事实恰恰相反，两者逻辑反向，越紧缩，越是减轻升值压力。

　　当下的中国没有什么可以过多考虑的了，应当坚决地紧缩货币，抬升长期利率的水平，先把速度减下来，再行结构性改革。如果现在不戳破，一旦美国工业再造的战略布局完成，投资回报率上升，中国的泡沫就会到了头，到那时即便想稳也稳不住了。

　　世界留给中国的时间和好运气已经不多。

　　□刘煜辉(摘编自昨日《财经国家周刊》)

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