■年报简评

　　从年报来看，粤电力2009年的盈利已经走出了2008年的行业低谷期，回复到了2007年的水平。当年，该公司实现营业收入122.3亿元，同比增长5.3%；营业利润16.7亿元，同比增长716%；归属于上市公司的净利润11.7亿元，同比增长40倍。

　　2009年全年，该公司的毛利率已经回升到21%，净利率回升到11%，超过了2007年的盈利水平，这也是2008年发电行业全行业亏损之后交出的亮丽答卷。

　　但是，对于股票投资者来说，上市公司未来的经营状况比现在的业绩水平更为重要。发电业公司尤其是火力发电公司的业绩比较透明，主要就是受到三个指标的影响，即煤炭价格、上网电价和发电量。

　　从这三个角度来看，粤电力的业绩都可能受到一定的压力。去年第四季度，该公司实现归属净利润2.8亿元，环比下降46%，这种环比的下降也是粤电力未来业绩隐忧的表现。招商证券认为业绩下降的主要原因是四季度广东省上网电价进行了下调，该公司平均上网电价下调了0.8分/千瓦时。而且，这一因素还将在未来一段时间内起作用。

　　煤价方面，去年年末煤价出现翘尾因素，发电成本再次出现上涨。而且，目前机构较为一致地预期煤炭价格在二季度还将稳中有升，这对粤电力也不是好消息。

　　此外，发电量也会有所下降。粤电力预期2010年广东省发电量同比增长7%，但是受新增装机较多影响，该公司全年上网电量257.8亿千瓦时，比2009年减少17.2亿千瓦时。

　　招商证券表示，2010年粤电力受电价下调、煤价上涨和发电量减少的影响，业绩可能会面临一定压力。好在目前粤电力的估值水平相对较低，具有一定的防御价值。本报记者刘昊

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