对冲工具多、短期排名压力小让他们更能发挥自己的风格

　　黄婷

　　阳春三月，深圳五洲宾馆人头攒动，平时难得一见深居简出的私募人此时居然也能在转身抬头间碰上。对于私募人来说，一年一度在深圳举行的私募基金年会就是他们最大的盛会了。

　　在今年的会场上，证券私募发言权更是占了主流，今年大家关心的是，股指期货渐行渐近，阳光私募距离中国对冲基金还有多远？

　　而此时在会场上，不少专注于境外市场从事对冲基金的私募人则成了众人取经的榜样。

　　主攻境外市场的私募人士中，不乏私募界的元老和传奇，包括在2008年毅然清盘A股私募信托之后把全部精力放在香港市场的赵丹阳，包括价值投资的最固执追随者但斌。远离喧嚣的A股市场，这批私募人士在境外市场找到了属于他们的生存之道。

　　境外市场比A股更容易生存

　　在私募排排网研究中心的统计数据中，列入关注范围的由境内私募操盘的境外对冲基金总共有13只。境外对冲基金最大的优势在于保持长期稳定的收益，而并非争一时之长。操盘境外对冲基金的私募也表示，这也正是他们将主战场放在境外市场的原因。

　　“来自境内的投资人压力很大，因为他们都关心短期收益，一年赚1倍，十年赚10倍，二十年20倍，已经很高的收益，为什么每年都翻番？每年排名都靠前？这是很难的事情，我不知道别人怎么做到的。”深圳天马资产的康晓阳指出，自己的目标是三年翻一倍，而不会关注短期排名。

　　康晓阳指出，证券市场应该是投资风格多元化的市场，各种投资风格都能存活，但这一点在A股市场却很难实现。

　　“就因为我们不入流，跟A股市场上流行的投资方法差得太远，所以我们在A股的表现一直不好。”康晓阳说，在他的投资理念中，做企业要注重长期，而境内通常不是只看市盈率，逢低买进，就是喜欢概念炒作。

　　广州一位私募基金人士也对此表示赞同，他同时向《第一财经日报》记者举了东方港湾董事长但斌的例子。但斌被认为是中国市场中最顽固的价值投资者，他崇尚的价值投资方法在A股市场投资遭遇重挫，在2009年，业绩一度亏损接近60%，成为阳光私募信托产品中的倒数第一。但在A股难以生存的但斌在香港市场操盘的东方港湾马拉松中国基金自2008年8月6日成立以来，单位净值已经高达1546.31港元，年度收益率达到90.85%，收益逼近境内阳光私募第一名罗伟广。

　　同时，境外市场多元化的投资机会也给了对冲基金更多选择。“境外投资的选择余地比较多，并不是非选择什么，不选择什么，喜欢的我去买，不喜欢的我找别的。”康晓阳说。

　　做空机制让风险更可控

　　另外，做空机制的存在也让私募在境外市场的投资风险更为可控。深圳民森投资的董事长蔡明就指出自己的公司在A股和境外市场投资都用同样的策略，但由于境内此前只能做多，很多风险得不到回避，而境外市场操作则更为灵活。

　　“境外市场可以有多种取向。”康晓阳说，投资是不确定的，在境外市场害怕什么风险就可以找到对冲这个风险的工具。

　　股指期货的开闸也让A股进入对冲时代，操盘境外对冲基金的私募会如何应对A股对冲时代的机会？

　　柏坊资产投资总监谢柳毅指出，A股也能做空的话，未来和港股的发展趋势是一样的，有了这种机制以后，概念性的炒作会越来越少。

　　“衍生品的发明是为了对冲风险。”康晓阳指出，应该把股指期货作为对冲风险的工具，而不是投机工具。对冲基金总的概念就是投资有风险的，虽然看到部分投资机会，但同时必须找到可以对冲这个风险的工具。