自2月23日停牌的南方航空昨日复牌交易，伴随其复牌的是一项非公开发行股票预案被正式公布了出来。根据公告，南方航空拟向包括控股股东南航集团在内的不超过10名特定对象以5.66元/股增发不超过176678万股，并同时向南航集团下属全资子公司南龙控股以港币2.73元/股非公开发行不超过31250万股H股股票。

　　根据南方航空所披露的融资用途，此次增发所募集的超过100亿资金扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款。根据该公司的测算，此举将可以为南方航空每年节省利息支出约5.14亿元，而去年该公司前三季度的净利润也不过3.22亿元。

　　增发A股为融资大头

　　从方案来看，南方航空此次融资将A股市场作为了主要的融资渠道。公告显示，此次非公开发行A股募集资金总额不超过100亿元，发行H股募集资金折合人民币约为7.5亿元。

　　大股东的支持力度还是比较强的。其实际控制人南航集团和南龙控股承诺，南航集团认购此次非公开发行的A股股票和南龙控股认购此次非公开发行的H股股票的金额合计不少于15亿元。其中，南航集团拟以现金认购不超过13251万股的A股股票，南龙控股拟以现金认购不超过31250万股的H股股票。

　　根据公告，此次非公开发行A股与非公开发行H股互为条件，即非公开发行A股和非公开发行H股任一项未获中国证监会的核准，则另一项的实施将自动终止。目前，非公开发行A股已经公司董事会审议通过，但尚需取得股东大会、A股类别股东大会、H股类别股东大会的批准以及境内监管机构的核准，能否获得审核通过以及何时能够获得审核通过尚存在不确定性。

　　节省利息为最大利好

　　在南方航空停牌之前，其就表示停牌的理由为正在筹划进一步降低公司资产负债率的安排。从财报上看，南方航空的负债规模非常大。截至2009年三季报，南方航空的总资产规模为925.40亿元，负债总额为793.37亿元，资产负债率达到85.73%。

　　虽然银行贷款对公司扩大经营规模、提升经营品质提供了资金支持和保障，但同时也为公司带来了高额的银行贷款利息，由此产生的财务费用冲减了公司的营业利润。2009年1-9月，公司有息负债利息费用达到16.4亿元，而同期公司的净利润为4.84亿元。

　　根据发行预案，所募集资金扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款。南航测算的数据显示，根据截至2009年9月30日的公司财务数据，此次非公开发行A股所募集资金(假设100亿元)全部用于偿还银行贷款后，公司资产负债率将从85.73%降至74.93%；同时，此次非公开发行H股所募集资金(假设7.5亿元人民币)全部用于偿还银行贷款后，公司资产负债率将进一步降至74.12%，并每年可节省利息费用总计约5.14亿元。

　　根据招商证券的分析，南方航空增发后尽管总股本增加而导致每股收益被摊薄，但是由于加上利息费用的调整，也会使得摊薄的幅度比较少。总体来说，此次节省的利息与总股本变动因素合并考虑之后，将使得南方航空的每股收益被增厚0.05元。

　　昨日，南方航空复牌之后一度涨幅达到7%以上，收盘涨幅为3.47%，显示市场对于该融资方案的解读偏向利好。

　　本报记者 刘昊

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