■何济川

　　原本立足于通信行业且业绩处于上升通道的欣网视讯（600403）被大股东玩弄于股掌之中，最近突击玩起了大股东财富的“增长式”重组。

　　公司业绩增长迅速

　　日前，欣网视讯发布2009年年报显示，公司实现营业收入32312．94万元，比上年增加5．81％；实现营业利润6053．47万元，增加26．83％；实现净利润2189．96万元，增加68．72％。

　　欣网视讯2009年业绩的大幅增长，是在2008年同样大幅增长的基础上实现的。这一年，公司实现营业收入30539．62万元，较2007年增加53．81％；实现净利润1298．01万元，较上年增加122．31％。经营业绩远远超出2007年年报的预期。

　　而且，公司现金流异常充沛。2007年公司净利润虽然只有583万元，但当年现金净增加3490万元，经营性净现金流为5015万元；2008年公司在获得1298万元净利润的同时，现金净增加8355．7万元，经营性净现金流为9094万元。公司2009年报显示，账面净资产为30592．8万元，而货币资金高达35151．05万元。

　　突击重组出人意料

　　投资者做梦也没有想到，这样一家经营业绩处于上升通道的公司，居然会像濒临退市的公司一样，进行全面换血的突击式资产重组。

　　2010年1月4日，欣网视讯发布重大事项停牌公告称，控股股东上海富欣投资发展有限公司“拟对本公司筹划重大资产重组事项”。

　　2月3日，欣网视讯通过重大资产重组预案。本次重大资产重组由重大资产出售及发行股份购买资产两部分组成。一是重大资产出售：公司拟向第一大股东上海富欣或其指定的第三方出售公司截至2009年12月31日的除现金外的全部资产、负债、业务及附着于全部资产、负债、业务或与全部资产、负债、业务有关的一切权利和义务，拟出售资产预评估值约为1．18亿元；该项资产售出后，欣网视讯将变成一个净壳。

　　二是发行股份购买资产：公司拟向潜在控股股东义马煤业集团股份有限公司非公开发行股票人民币普通股？Ａ股？，收购其拥有的煤炭类及与煤炭业务相关的资产及煤炭类下属子公司的股权，拟购买资产的最终定价将以评估机构出具的评估报告确认并经国有资产监督管理部门备案或核准的评估结果为依据，经协商确定。根据拟购买资产预评估值约81．28亿元和本次股份发行价格11．66元／股，本次发行股份数量约为69708．4万股。

　　欣网视讯表示，上述两项交易构成关联交易，且同步实施、互为前提。本次重组完成后，公司将成为主营煤炭业务的上市公司。

　　义煤集团此次注入上市公司的资产包一共包括12块资产，分别为义煤集团下属千秋煤矿、常村煤矿、跃进煤矿、杨村煤矿、耿村煤矿、石壕煤矿、新安煤矿、孟津公司100％股权，李沟矿业51％股权，义安矿业50．5％股权，义络煤业49％股权，供水供暖公司62．5％的股权及其本部与煤炭业务相关的资产、债务。拟上市资产包的账面只有19．02亿元，仅占整个义煤集团账面资产净值的23％，评估增值率达到332．09％。

　　据披露，义煤集团截止到2009年末141．32亿元的营收产生的净利润只有5．33亿元，而拟上市资产包同期62．14亿元的营收对应的净利润却高达8．04亿元。而义煤集团留下来的将近63亿元的净资产，对应的2009年的亏损额在2．71亿元左右。

　　显然，义煤集团此举是把盈利比较好的资产拿出来上市，而亏损严重的资产则留在了集团内。有市场人士认为，“这是典型的剥离上市，而剥离上市曾经是长期困扰Ａ股市场的一颗毒瘤。”

　　大股东图谋财富暴增

　　作为一家正在走上坡路的上市公司，欣网视讯的大股东富欣投资为何要让出控股权？

　　重组预案显示，重组完成后，欣网视讯股本将由12746．7万股增加至82454．7万股，总股本急骤扩张。股权结构变更为：义煤集团持股占比84．54％，现第一大股东富欣投资持股占比由20％降为2．93％。

　　尽管引入新的大股东，但欣网视讯原大股东富欣投资并未完全退出上市公司。即便是回购上市公司资产，富欣投资也通过现金方式，而非采取资本市场所惯用的资产置换方式。

　　欣网视讯于2003年10月登陆上交所，上市前总资产为1．05亿元，净资产为5118．15万元。

　　经过6年的发展，该公司评估时的账面净资产（母公司）达到2．66亿元，其中现金1．96亿元，扣除现金后的账面净资产为0．7亿元，预估值为1．18亿元。富欣投资将掏出1．18亿元现金将上述资产收回。

　　申银万国证券最近一份报告称，“结合行业平均相对估值水平及公司成长性，我们给予公司（欣网视讯）2010年动态市盈率为15倍，对应第一目标价格为19．62元／股；同时参考平煤股份静态ＰＢ水平，我们得出第二目标价格为17．1元／股。我们取二者均值作为3—6个月目标价格，即18．4元／股”。

　　若按该股价推算，富欣投资目前持有的2413．95万股欣网视讯市值将达4．44亿元，扣除公司上市前5118．15万元净资产，富欣投资将赚得3．93亿元。

　　而欣网视讯上市7年以来为股东创造的净利总额仅7116．31万元，其间仅于2004年中期做过一次10股转增8股的高送转，以及2005年末期作出每10股分红0．5元的分红方案。两相对比，卖壳带给大股东的暴利远多于经营产生的利润。

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