撰写机构:国泰君安 报告作者:袁新钊、姜超

　　本周转债变动幅度较小，正股指数上涨0.37%。转债市场呈现滞涨行情，正股的震荡行情使得转债价格波动幅度下降。

　　在剩余11支转债中，大荒、锡业转债存在提前赎回预期，而剩余品种中，转债价格大部分已超过140元，平价溢价率在25%以上，高价转债的上涨空间有限。在市场难以出现09年上半年趋势性机会的前提下，高价转债也难以获取超额收益。

　　目前低价转债中（低于140元）仅剩新钢、博汇、唐钢、澄星四支转债，其中，新钢、博汇股性较强，唐钢、澄星偏债性。从正股来看，新钢、唐钢会受益于钢铁行业景气度的提升，对转债价格也将有一定推动；而博汇正股具备估值优势，转债价格仍有提升空间。因此，在目前转债市场中，我们认为关注重点应转移到新钢、博汇、唐钢等低价转债中。

　　根据大荒转债提前赎回条款，公司股价连续20个交易日高于转股价的130%，则触发提前赎回。因此，大荒转债在1月18日达到提前赎回条件将是大概率事件，我们认为公司这次将很有可能执行提前赎回权，目前大荒转债平价溢价率约为5%，溢价率已反映了提前赎回预期。我们建议转债持有者及时转股。

　　锡业股份配股对锡业转债影响不大。近期正股在配股预期的刺激下走势较强，正股已明显超过提前赎回价，但转债平价溢价率约14%，远高于5%的正常水平（在提前赎回预期的前提下），因此，我们认为锡业转债将受制于平价溢价率过高，交易性机会不大。

　　钢价回升将增强钢铁行业盈利能力，新钢转债正股仍有望受益于整个行业景气度的提升。同时，新钢股份与宝钢股份可能的重组也将带来潜在利好。

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