撰写机构:平安证券 报告作者:李虹蓉

　　在相隔近5个月后，央行公开市场操作3月期央票发行收益率上升4BP

　　本周公开市场发行的3月期央票发行收益率在维持了近5个月的1.328%后，上升到1.3684%，3月期央票发行收益率上升4BP。同时进行的91天正回购收益率也上升了3BP。

　　3月期央票发行收益率的变化，反映的是银行间市场参与者对货币市场资金价格的预期，是市场行为。单周的一次变化不能说明太多问题，尚需要进一步跟踪一段时间货币市场利率走向。

　　反映货币市场资金价格的银行间市场隔夜回购利率和3月期央票收益率，目前都处于历史低位区域，显示当前资金面仍偏宽裕，而进入2010年，市场存在对央行收缩流动性的预期，因此无论是隔夜回购利率还是3月期央票收益率未来走势是趋升的，其升幅则取决于银行间市场未来资金面的松紧程度。

　　通胀转正之下，资金价格有所上升是市场正常的反映，从历史数据看，CPI与3月期央票收益率存在较明显的同向性。而近期的大雪所导致的物价上涨，使得市场对CPI环比上升的预期加大。

　　央行公开市场操作各品种收益率的走向，是市场对资金面、政策面等综合因素判断的结果，并不直接对应央行的货币政策操作。

　　预期未来数周，央票发行收益率还会是小幅趋升格局。

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