撰写机构:中金公司 报告作者:郑栋、任重

　　我们认为2010年港口的投资思路有三条：1、散杂货港口受腹地经济活动的支持，其成长故事仍将受到市场的追捧，带来长期投资机会，推荐港口为日照港（600017.CH）；2、事件（购并整合、资产注入）驱动型投资机会，推荐港口为天津港A股（600717.CH）：3、一季度集装箱的强劲复苏将带来阶段性交易机会，推荐港口包括A股的深赤湾（000022.CH）、上港集团（600018.CH），港股的招商局国际（144.HK）、厦门港（3378.HK）、中远太平洋（1199.HK）；

　　A股方面，我们首次覆盖日照港给予“推荐”评级，将其作为A股港口板块的首选，给予9.11元/股（2010年DCF估值）的目标价，股价有31.9%的上升空间。建议投资者关注山东精品钢基地建设、晋中南煤运通道以及外延式资产扩张等三条成长主线给公司带来的业绩高增长。预计公司2015年前的净利润年复合增长率将达到21.7%，若考虑资产注入则以上的年复合增长率将进一步上升至28.7%。公司2010年22.5倍的市盈率还没有完全反应其未来的高成长性。同时，天津港A、H股整合的推进将带来天津港A股的投资机会。最后，我们认为，在2010年一季度的集装箱行业强劲反弹中，上港集团及深赤湾A股由于其业绩高弹性具备阶段性交易机会。推荐组合排序为：日照港、天津港A股、深赤湾A股、上港集团。

　　港股方面，我们维持招商局国际“推荐”投资评级，上调目标价至31.11港元，对应21.3%的上升空间，将其作为我们H股的首选。公司股价下半年跑输大盘7.2个百分点，主要原因是市场对于中国出口复苏信心不足。我们预计，随着出口数据的趋势性向好，市场担忧有望逐步缓解，配合公司业绩相对集装箱吞吐量、费率的高弹性，有望使得目前仍处于周期低位的估值水平回复平均水平。我们同时建议关注厦门港、中远太平洋在行业基本面改善过程中的补涨机会。推荐组合排序为：招商局国际、厦门港、中远太平洋。