一笔2000元的单子就让指数创下4年最大跌幅

　　郭茹

　　如果近几日你想通过上证国债指数来了解下债券市场的行情，你可能会被它的上蹿下跳搞得摸不着头脑。

　　作为利率市场原本最重要的指标之一，上证国债指数却经常因为某只个券的大幅波动而出现异动，其短期内对于债市的指示作用大大下降。

　　个券扰动大

　　“国债指数受某一只债券的影响比较大，经常有很奇怪的单，把价格指数推得很离谱。”一基金公司债券人士说，“现在都不看指数了。”

　　本周一，伴随着股市的反弹，上证国债指数突然从高位直线回落，当天的下滑幅度达到了0.5%，创下四年来的单日最大跌幅。观察当天的债市后发现，“07国债10”当天的成交价格落在了106.00元，较上周五大幅下跌了12.40%，这成为推动上证国债指数当天大幅下滑的主要力量。而当天“07国债10”的成交额仅2000元。

　　“07国债10”，这只原本交投并不活跃的10年期国债，也是上周推动国债指数连续上涨的主要因素。该只券在上周突然连续两个交易日出现成交，虽然成交量也仅为2000元，但价格的涨幅则连续两天达到了10%，相应的，上证国债指数在周一反弹后又连续两天拉出了长阳线。

　　昨天交易所国债市场债券则较为平稳，上涨的10只券种涨幅最大的仅0.23%，下跌的7只券种最大跌幅为0.6%，上证国债指数当天微幅下跌了0.02%，收于122.27点。昨天“07国债10”则没有成交。

　　缺陷一：指数编制方法所致

　　由于上证国债指数受某个债券价格异动而出现大幅波动的现象屡见不鲜，这使得它对于债市的指示作用正在下降。分析人士指出，其中的主要原因，一是与其编制方法有关，另外也与交易所债市成交量的萎缩有关。

　　上证国债指数囊括了所有在交易所上市的期限在一年以上的国债，以样本国债的发行量为权数进行加权，由于每只国债的发行量均在200亿~300亿元左右，相差不多，因此价格就成为影响指数变动的最重要因素。

　　一证券公司债券交易员也指出，07国债10的成交只有2000元，这明显是散户的行为，其价格的波动根本不能代表市场的趋势。

　　缺陷二：交易所债市边缘化

　　而除了编制方法外，更重要的原因在于，在银行间市场成立后，交易所债市已逐渐边缘化，参与的投资者较少，而交易规模和流动性均大大下降。

　　目前在上证所共有108只国债，交投较为活跃的债券仅集中于20只左右，日均成交量从几亿到20亿之间，很多债券平日鲜有成交。因而，一旦平常没有交易的债券出现成交，或者某只债券的成交价格因多种原因脱离于市场合理水平之外，就会对指数的波动带来极大的扰动。