撰写机构:联合证券 报告作者:穆启国、刘湘宁

　　市场判断：调整幅度基本到位，震荡上行趋势未变。

　　调整幅度基本到位。市场不会像8月份下跌一样引发连锁反应的原因在于：（1）大盘股的估值相对合理，这是市场企稳的主要原因；（2）基金在趋势向下进程中逼空式卖出的催化剂需要三个条件：基金仓位较高、基金持有行业板块相似、持有板块的超额收益高。这次下跌并没有出现这种情况，市场对于上、中、下游的分歧较大，此外中下游的超额收益较低，而超额收益最高的资产、资源行业已经经历过大幅调整。因此我们认为形成连续性暴跌的概率不大。市场上行的趋势没变，有望持续到10年的2-3月，模式是震荡上行，而非快速拉升。至今这个观点没有变化，在政策扰动情况下很难快速拉升，除非经济的持续性超预期。对于这次短期调整的看法，目前我们认为调整幅度可能已经到位，当然在恐慌情绪带动下有继续下探的可能，但幅度应该不会太大。震荡时间有可能延长，原因在于小盘股超额收益需要经过一段时间的调整才可能恢复，而大盘股启动的催化剂：内需政策、美元变化以及资金约束还没有出现或者消除，这样使得风格转换很难一步到位，从而使得市场震荡时间变长。

　　政策表述未改变，利于稳定市场情绪。中共中央政治局会议内容一般可以看作是中央经济工作会议的先行指标。政治局会议主要强调了注重于经济增长质量和结构改善的要求，承诺推出更多政策来支持消费和促进私人领域投资。消费、社会保障、农村经济、新兴产业、节能减排、区域经济等领域将是明年经济发展的着力点。通胀问题并没有如市场预期的那样的重点强调，因此从政策层面来看，会议表述利于稳定市场情绪。

　　迪拜偿债危机对心理冲击逐步恢复。迪拜债务危机再次说明，金融危机后的复苏之路曲折。

　　在有毒资产没有消除、刺激政策完全退出之前，全球经济和金融市场不会一马平川。阿拉伯联合酋长国央行周日说，它正向在阿联酋的当地和国际银行提供额外的流动性安排，将密切关注迪拜债务危机，确保不对国家经济造成负面后果。这次注资有望缓解迪拜世界的债务危机。由于迪拜世界债务规模小，因此对全球金融市场的实质性冲击可能有限。

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