专访龙赢富泽投资（北京）有限公司总经理兼投资总监：

　　从头脑发热、恐慌清仓到翻身仗

　　石婵雪

　　“每天面对市场我都战战兢兢，但正是恐惧让我一往无前。而现在我们正在前行中。”龙赢富泽投资（北京）有限公司总经理兼投资总监童第轶展开一张大盘走势图，细细向CBN记者述说了他这一年多来的几次重要投资决策，其中既有投资的失误，也有精准的判断。

　　作为龙赢富泽的掌舵人，童第轶个人的炒股经历为其赚得了公司大部分的注册资本。他管理的第一只证券投资信托产品——中原理财宏利2期今年来收益为107%，在阳光私募产品中排名前十，最新净值在1.27元。

　　尽量少做左侧交易

　　CBN：宏利2期成立的时间是在2008年6月，当时市场仍处于下跌的过程中。为什么选择那个时候？

　　童第轶：去年6月产品刚成立的时候，市场在3300点左右。未来市场究竟还会下跌多少，我当时并不清楚，只是觉得市场的泡沫已经逐渐减少。但我当时采取的投资策略明显过于激进了，主要的原因还是被胜利冲昏了头脑。我的市值高峰不是出现在2007年，而是出现在2008年5月份的时候。因我在2008年初清仓后，幸运地抓到了4月份的“底”，由于获利丰厚，公司的合伙人以及客户鼓励我尽快发行产品，这也是当初为什么明知市场不好却还要发这期信托产品的主因。市场是公平的，任何不切实际的狂妄会很快得到惩戒。

　　CBN：去年这样操作的效果是怎样的呢？

　　童第轶：这其实是一个错误的循环。是我先期已经有了损失，而又不肯认错离场，结果只能是错上加错。这就是去年7、8、9三个月份的心理过程。我不知道何时是“底”，一方面认为市场被低估了，而另一方面也看不清何处见底；这使我在市场不断下滑的过程中被动地高仓位持有。在一些大市值的股票中进行腾挪交易意图回避市场风险，但最终的结果还是应了那句谚语“常在河边走，必定要湿鞋”。去年9月初信托产品的净值还在0.9元左右，但是一个多月以后就跌到了0.6元。

　　事后总结，顺应趋势很重要。在市场不好的时候，投资者不要过度地相信自己的能力——即你一定能抓到大黑马，或者你一定能规避掉市场的风险。我当时采取赌博式的高仓位模式，妄图以不出现大损失的前提下满仓度过市场最底。这是一种“左侧交易”的方法，这要求投资者要能够忍受市值的损失。但是对于公开产品来说，不单单要考虑市值损失的压力，还要考虑到客户的压力。建议投资者还是尽量少采取“左侧交易”，可以参与抄底，但不能仓位过重。私募产品应该很好地利用它可以空仓的特点，将为客户盈利放在首位，操作要更加保守。我的教训是，在市场不好的时候，要果断地清掉仓位。

　　要为每次交易制定计划和目标

　　CBN：那么产品成立最初的几个月，你有没有进行过清仓？

　　童第轶：有。但是那一次为我造成了很大的损失。去年9月中旬产品净值出现了大幅下滑，9月18日当天中午市场非常恐慌，很多客户打电话给我要求降低仓位，迫于压力进行了全面清仓的操作。当时产品的净值还在0.8元左右。其实我还是很想保留大部分仓位，因为我认为恐慌的时候非常容易形成底部。但我肯定也无法判断出是今天见底，还是明天见底。而当天下午市场就开始反弹，当天晚上就出了“三大利好”，使得我第二天只能在涨停板的位置重新满仓买回原来的股票。事后计算，如果9月18日当天持股不动会减少15%左右的损失。但是做公开产品肯定是不可避免地要受到客户的干扰，这是你必须承受的。

　　CBN：如果要对自己的投资负责，投资者就不应该在熊市中进行除清仓以外的操作吗？

　　童第轶：熊市其实是很漫长的。上一轮的熊市可以说是从2007年的10月一直持续到了2008年的10月底。这其中出现了很多次的短线机会，但是并不是每次你都可以抓住。而且投资者要切记不要妄图自己去创造机会，机会是不可能被你创造出来的。如果一定要在熊市的时候进行股票投资，那么一定要给自己的投资作出一些限制性的规定，包括股票持有天数以及数量等。比如股票只可以持有3～5天，或者最长不超过半个月，这样可以很大程度帮你规避风险。除非市场发生了实质性的变化。

　　CBN：你认为投资股票，只要一经达到了之前设定的目标，无论该股票是否还呈上升走势，都应该当机立断地抛掉吗？

　　童第轶：是的。你每买入一只股票一定要有计划。比如这只股票的价值到底被低估了多少，包括对其股价上扬的预期以及大盘走势的判断相比较等等。投资者需要在心里有计划后再入场。不要根据股价的变化而随意地更改你的计划。比如原本的计划是在这只股票涨幅达50%后卖出，结果它涨了50%以后你觉得它还能涨，还要再等等，这实际上是使计划处于一种作废的状态，你只是做到市场涨时你看涨，跌时你看跌而已。公司基本面的变化是缓慢的，它不会短期内就奏效的。当一只股票受到市场追捧，股价达到你的预期之后，你就应该退出。

　　抓住新能源、有色、军工

　　CBN：大盘在去年10月份见底之后，我看宏利2期的市值是比较平缓地波动的。当时你是怎样考虑的？

　　童第轶：去年10月份市场在1664点以后，市场已经出现了明确的见底信号。当时我思考如何围绕2009年布局，到底什么板块和个股能够在2009年有表现。当时我认为，一些类似于“新概念性”的东西，可能会受到市场的追捧。另外就是一些跌幅较大、比较有弹性的板块也具有投资价值。当时政府在竭力地扭转经济下滑趋势，在这个过程中，经济并不会很快就恢复到2007年的顶峰。但市场的流动性充裕了，大家都会思考该买点什么东西。

　　那两个月就是在调整投资结构，这段时间产品净值波动也比较平缓。2008年10月底公司产品的净值在0.6元左右，今天已经是1.27元。当时对市场的热点把握比较强一点，主要是有色和新能源这两个板块看得比较清楚。当初巴菲特投资比亚迪事件对于我的投资思路产生了重大的影响，使得我对新能源领域进行了很深入的研究和学习。

　　CBN：等于是去年10月份一过，你就马上将全部股票由原来的大盘股换成了新能源类股票？

　　童第轶：是在今年1月初真正布局完的。之前一直在不断地进行调仓。接下来的两个月就是随着研究的深入，不断地寻找合适的机会。投资新能源这个概念不是一夜就能够完成的，思考需要一个月左右的时间。在思考的过程中，也不能离开市场。因为既然认为这是市场的底，那就要保持一个相对高的仓位。

　　CBN：新能源类的股票你一直拿到了什么时候？

　　童第轶：3月份我从新能源板块退出，之后选择了一些外需复苏型和军工类的股票。当时认为随着中国经济的复苏，外需方面也会有所复苏。今年4月份的时候布局了一些航运和港口股。对于军工类的股票，我考虑的因素一个是60周年大庆，另外认为军工企业在未来几年会有比较确定的增长机会。未来我国经济正常增长必须借助内需，包括居民内需的消费以及国家内需的消费。军工就是国家的消费行为。在当前的背景下，我国仍会加大国防支出的力度，这方面的支出在未来有确定性的增长机会。

　　CBN：你觉得现在市场的这种震荡今年会过去吗？

　　童第轶：就当前市场来看，短期市场是持续调整还是再创新高先不去争论，如果你相当肯定选取的公司业绩在未来几年能高速增长，合理的策略还是尽量不要做短期交易，除非其股价已经远远透支了它的增长潜力，否则短期交易很容易增加你持有该股票的持股成本，没有折腾的能力还是不要折腾为好。在市场震荡期要为下一波行情的操作作出充分的思考和准备，这其中既包括知识也包括情绪和心态的准备。

　　寻找双重反差类公司

　　CBN：根据这一段时间的思考，你认为下一个“新概念”方面的投资机会在哪里呢？

　　童第轶：市场短期是投票机，长期是称重机。今年以来所有的概念都被炒遍了，未来究竟还有什么新概念出类拔萃，还要看今后几个月的经济基本面的变化才行。

　　我说个思考方法吧，建议在未来考虑具备双重反差类特征的公司。第一重反差是公司本身业绩突变带来的价值反差。外界认为该类公司业绩不佳，不具备投资价值。而未来的实际情况却是随着经济持续复苏，公司业绩出现持续好转。第一重反差要从公司本身变化方面去寻找。这种转变可能是企业的重组、产品的升级、产业的整合，也可能是大众消费品类公司在市场中拥有了主流消费品牌的地位，其产品成为嵌入人们日常生活的刚性消费习惯。一旦完成这种转变公司会获得一种更高速度、不可逆式的发展，使之成为未来具备持续快速增长潜力的公司。

　　另一重反差是指公司市场价格绝对超跌带来的估值反差。市场对公司业绩发展前景格外悲观，公司绝对价格严重偏低，但实际情况是公司业绩没有出现市场认为的下跌，公司股票价格因此会出现大幅反弹，今年有色金属板块的表现就是此种反差类型。

　　顺着这个思路，未来我们可以将关注的目光集中在与内需型日常消费直接相关的，同时与经济持续复苏又有直接逻辑联系的行业，在二者的交叉点上去寻找那些业绩可能超水平增长的公司。之后再来对照市场平均估值水平考量其价格是否提供了足够的安全边界。或许它们就是未来的“新概念”。

　　CBN：你对投资者有什么好的投资建议？

　　童第轶：这个市场其实最怕的就是半懂不懂的状态。如果你什么都不懂，那么风险也与你无关。如果你确实懂了一些东西，那么你就按照你懂的那部分进行操作，看明白的时候就买卖，看不清楚的时候就不操作，这样也会使你有收益。但是在半懂不懂的状态下，很容易造成损失。

　　在没有练好功夫前，最好还是不要拿大量的资金在这个市场中去赌博，否则你就会像韭菜一样被市场割得遍体鳞伤。当然，当年我也是韭菜，被人割了又割。只有痛彻心扉的教训才是自己宝贵的财富，才是未来通向胜利之门的金钥匙。而某次操作盈利只会带给你金钱，不会给你带来真正的经验。你是要金山还是要“金手指”？只有从你自己真实投资实践中总结的经验，再对照之前的想法和思考去验证，之后总结出规律。然后再不断地通过实践去验证你的方法，修订你的规律，周而复始从而能有所得。

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