◆每日研报

　　9月份当月人民币各项贷款增加5167亿元，新增居民户贷款增加2915亿元，其中，短期贷款增加835亿元，中长期贷款增加2052亿元。非金融性公司及其他部门贷款增加2420亿元。从结构看，居民户信贷并无明显变化，尤其是代表地产投资的中长期信贷仍无增长，但是企业贷款中票据融资转短期贷款增加明显，这也是本月信贷超预期增长1000亿的主要原因。

　　同时，由于企业短期信贷往往转为短期存款，所以也推动了M1的高增长，这也是M1反超M2的主要原因。但是，我们认为这不会改变四季度“调结构”的整体趋势，9月底票据余额为8803亿元，中长期贷款会继续替换到期的票据，而4—6月的新增票据则有2265亿元，预计10月中长期贷款会保持在三季度月均4000亿的水平，由于季末冲贷后下季度初往往会有反向压力，即使考虑居民户长假消费信贷增加，预期10月份信贷可能会回落至4000亿以下。考虑到央行M2目标并未调整，不排除年末紧缩程度加大，11、12月份信贷可能继续回落至3000亿元一线，维持全年信贷9.2万亿的预期。

　　居民新增存款在连续两个月为负之后出现增加，这主要是股市中级调整，资金回流所致，居民储蓄“存款搬家”的趋势并不能够持续。（长江证券）

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