言焱

　　 10月15日，国庆后一直高亢的A股再次吃了一剂兴奋剂：隔夜美股飙升，道琼斯指数在2008年10月6日跌破万点后一年之际，重新攻上10000点。再加上中国9月货币供应增速及信贷增速依然强劲，15日上证指数高开24点，跳涨0.8%，但最后高开低走，收于2979.79点，仅上升9.26点，未能完全分享美国股市的亢奋。

　　 证券市场没有终点，道琼斯指数在破万之后，下一步是继续高举高打,还是昙花一现而开始筑顶？15日美国股市将有花旗及高盛公布三季报，由于14日摩根大通公布的三季业绩超出市场预期，导致投资者对二者同样寄予厚望，倘真能超预期，市场仍然会出现惯性上行。而受到创业板IPO大规模进行影响的A股后续是否能受惠？

　　 参差的经济数据

　　 这是一个不平衡的世界经济复苏。几乎没有人再持有异议，中国走在全球经济复苏的最前面。

　　 证券市场的表现即是一个先行指标。A股的低点出现在2008年11月初，此后便一路盘升，行情迹象在2009年元月后愈发明显。

　　 反观道琼斯指数，则是在2009年3月6日才探底成功，已经下跌至6470点。至2007年10月14198的高点，已经跌去54%。此时，A股的行情仍在深化之中，由最初的包括新能源的概念炒作逐渐扩大到实体经济复苏所涉行业。

　　 这一步，A股走在了前面。但从今年8月开始到现在，A股表现则落后于全球股市。从8月5日到10月15日，上证综指下跌14.2%，道指则上升7.5%，港股则上升5.7%。

　　 道指攻占10000点的表面原因是：英特尔与摩根大通业绩好于预期。道琼斯工业平均指数14日上涨了144.80点，至10015.86点，涨幅为1.47%；纳斯达克综合指数上涨了32.34点，至2172.23点，涨幅为1.51%；标准普尔500指数上涨了18.83点，至1092.02点，涨幅为1.75%。

　　 同时，美国纽约商品交易所黄金期货盘中创下每盎司1072美元新高，油价一年来首次突破每桶75美元。

　　 资深市场人士认为：美股时隔一年多后重返万点之上，这将提振包括A股市场在内的全球证券市场，也将吸引更多资金入市，A股市场有望继续上扬。

　　 美国公布的经济数据呈现连续向好态势，复苏已经基本确定。美国9月30日公布的二季度GDP增幅由前次的下降1%变为增长0.7%。10月6日，ISM机构报告显示，美国9月ISM非制造业活动指数从8月份的48.4%攀升至50.9%。另外，9月营运库存水平同比依然下降，降幅为1.5%，超过了市场预期1.0%的水平，也显示了美国未来依然存在补库存的趋势。

　　 令人尴尬的数据也同时存在。美国最新公布的9月份失业率数据继续创新高，达到9.8%。

　　 “失业率的滞后于经济复苏步伐，只有复苏进程走了一段以后，失业率才会下降，这是经济规律。”原交银施罗德明星基金经理郑拓（现已转投私募）告诉记者。14日公布的美国10月MBA抵押贷款申请指数和9月商品零售额出现了环比下降，只不过商品零售额下降幅度较预期要低。

　　 对美国经济的官方判断是美联储在近期的货币政策决策例会后发表的声明，其表示近期美国经济仍然受到失业、收入增长缓慢、房产财富缩水以及信贷紧张等多种因素的严重制约。因此，美联储认为在今后一段时间内美国经济仍然比较虚弱，通胀压力也会暂时被抑制。

　　 A股高开低走

　　 如果说道指破万是对美国经济复苏的一种肯定的话，那么中国实体经济能否受益？

　　 从15日A股高开低走，频现跳水的走势来看，A股在道指破万后，相对表现较弱。15日，上证指数收报2979点，仅上涨9点。早盘高开、上冲的成果在沉重的抛压打击下，覆灭殆尽。

　　 长江证券高级宏观策略分析师李冒余认为，“在全球贸易保护主义抬头，而人民币又遭遇升值压力的背景下，国内经济正在步入‘前高后低’中的环比回落阶段，经济复苏的高点已过。”

　　 今天市场的表现同样受海关总署公布的9月中国对外贸易数据影响。

　　 数据显示：9月份当月我国实现外贸进出口总额为2189.4亿美元，同比下降 10.1%,，降幅较上月大幅收窄。其中出口值1159.3亿美元，同比下降15.2%，环比增长11.8%。

　　 出口降幅的收窄和环比增长被许多投资人解读为外贸复苏正式开始，人们沉浸在数据超预期好的喜悦之中。

　　 但深究起来，9月外贸数据“向好”背后却是玄机重重。

　　 “从历史数据来看，每年的7月、9月都是出口相对集中释放的时期，因此数据较异常。9月份的数据依然在这个逻辑之内。”李冒余认为。

　　 而在出口的构成中，9月份对美国出口211.55亿美元，同比下降14.29%，对欧盟出口226.13亿美元，同比下降17.4%；与 7月份基本持平；并未出现明显的好转。出口降幅收窄来自于对东盟的出口正增长。对东盟贸易区出口101.8亿美元，同比上升1.18%，首次实现正增长。

　　 另一方面，人民币升值问题再次浮出。受美元贬值的推动，8月份下旬以来人民币对美元升值突然加速，10月12日人民币汇率报收6.8234，创5个月以来新高。

　　 “由于外需的真正回升从根本上依赖于美国和欧洲收入——消费的增长，这取决于其实体经济的真正反转，而我们预计这一时间可能会在2010年以后，三季度仅仅只是步入过渡期的一个拐点，因此上半年的政策刺激和流动性释放的效用扩散在未来依然有限，四季度的外贸超预期回升的概率较小。”长江证券认为。

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