陈昊旻

　　

　　随着国庆长假的落幕，A股今年第四季度的行情也正式拉开帷幕。上半年疯涨、三季度暴跌，那么四季度会如何呢？

　　大部分券商仍然对下半年行情抱有期望，广发证券和银河证券甚至认为有望挑战前期高点。但也有海通证券等券商明确表示未来行情不容乐观，调整仍未结束。

　　乐观情绪普遍

　　打开券商最近发布的四季度宏观策略研究报告，乐观的言辞比比皆是，券商对四季度行情的期待跃然纸上。

　　华泰证券称，四季度整体市场环境表现为流动性向左、业绩向右、估值居中的特征。

　　“四季度在大方向上我们应该把握基本面向好的大趋势，相对于其他品种，股票市场仍具备相对投资优势。”华泰证券认为，“二季度以来，国内消费稳定，固定投资高速增长，宏观经济呈现出较为明显的企稳回升态势。三季度经济向好的态势继续延续，各种领先指标继续好转，我们预计四季度出口将成为推动复苏的新增动力，宏观经济有望加速扩张。”

　　广发证券对四季度定性为“过渡期”。其策略研究小组在研究报告中表示，四季度经济从复苏向繁荣过渡；经济复苏动力从国家投资向民间投资过渡；货币政策从宽松向适度宽松过渡等等。

　　但广发证券对这个“过渡期”的行情预测却并不仅仅是个过渡：“我们预计第四季度行情总体将从震荡逐步过渡到向上走势，预测上证指数合理波动区间在2800点至3600点。”

　　而认为自己曾经准确预测了三季度市场运行区间——2500点至3400点的银河证券，面对四季度行情也再度明确地亮出了自己的观点：“展望四季度，震荡向上将是主要的运行趋势，上证综指有望挑战前期反弹高点。”

　　此外，申银万国认为四季度上证综指波动区间在2700点至3400点之间；中原证券认为上证综指将在以3000点为中轴，上下400点空间内宽幅震荡。

　　按照这些机构的观点推断，目前沪指所处位置向下空间10%左右，而向上则可能有20%~25%的幅度。

　　关键词：业绩与流动性

　　无论是乐观还是悲观，预测的前提首先是建立在坚实的数据基础上。在多持乐观态度的券商看来，促使他们得出四季度行情向好判断的原因主要有二：其一是上市公司业绩增长前景看好；其二则是流动性充裕情况不会发生根本转变。

　　如最为乐观的银河证券，其认为宏观经济不会二次探底。第四季度投资仍将保持高速增长，房地产和基建投资是主要的拉动力量。投资高增长将在下半年转化为资本形成的高增长。消费平稳增长，出口将持续改善。

　　因此银河证券将2009年上市公司的业绩预测从15%进一步提高到18%~20%。此外，他们认为全年新增信贷约10万亿元，1月~8月已发放的信贷足够保证流动性的合理充裕，第四季度信贷可能环比上升。流动性将保持合理充裕。

　　而在广发证券、申银万国等券商的研究报告中，业绩的复苏也成为一致的判断，而这正为市场估值提供了支撑。对于流动性，券商们虽均认为将相对上半年有所微调，但并不会是收紧，只是从宽松转为适度宽松。

　　因此，券商们对四季度的行业推荐虽然各有千秋，但都围绕着类似的投资策略：寻找受益经济复苏、业绩稳定增长的行业。

　　不过，一片看好声中也存在着个别的“不和谐音”。尽管对A股2009年业绩增速抱有14.0%~22.8%的预期，海通证券却认为目前全部A股的市盈率已较年初大幅上移，这意味着市场预期已经提前较充分地反映了上市公司业绩增长因素。而中期调整到目前为止并未完全结束，未来可能更多地体现在时间上而不是绝对幅度上。

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