沈源琼

　　8月31日，上证指数下跌6.74%，深成指跌幅更是达到7.55%，双双创下了年内单日跌幅的纪录，两市成交量也下降至1960亿元。这一黑色幽默，既为8月行情，划上了悲壮的句号，也为9月行情埋下了无限的幽忧。

　　专家表示，8月，上证指数累计跌幅达到21.81%，已基本吞掉了6、7两月的涨幅，同时，半年线的告破，也意味着近半年来进入市场的投资者已经难有盈余。

　　一时间，舆论又陷入对股市大跌原因的争论之中。但正如笔者在上周《高价圈钱的股市叫人如何去爱》一文中指出的那样，股市暴跌，其实有迹可循。

　　银行信贷资金紧缩，只不过是昨日大跌的导火线。

　　资料显示，今年上半年，银行信贷资金高达7万多亿元（月均1万多亿元），而8月，银行信贷资金不到2000亿元，月缩水超过五分之四。

　　A股市场一向受困于资金，最近，货币政策的动态微调，使反弹行情迅速夭折。

　　昨日的高度跳水，我们可以把这视为市场对资金的过度反应和高度敏感。

　　前段时间，上证指数登上3000点后，成交金额出现了“井喷”，沪深两地市场合计日均3000多亿元的成交量，显示出股市的流动性相当充足。

　　但是，股市天量资金从哪里来，已成为业内外人士非常关注的问题。

　　数据表明，今年上半年我国金融机构的人民币信贷规模已经达到7.38万亿元；今年上半年我国的外汇储备突破2.1万亿美元。

　　一个公开的秘密是，信贷违规资金流入股市的说法，几乎伴随着股票市场此轮强劲反弹行情的全过程，而境外游资进入A股市场的说法，则在近期开始引起人们的注意。

　　我国有关法规明文规定，银行信贷资金不允许进入股市；境外资金除了参与QFII机构外，也不允许参与A股交易。

　　但是，资金的逐利本性决定了资金必然会突破人为设置的各种规范流向“价值洼地”，当我国先于全球出现经济复苏、股市投资价值逐渐显现的时候，各种资金开始通过各种渠道流入股市。

　　由于，这些资金是违规入市，因此，也就决定了它们只能做短线投机，利用监管的空隙赚取短期利益。而当信贷政策稍有调整，它们便闻风而逃，从而造成股市剧烈动荡，指数大幅度下滑。

　　痛定思痛，专家强调，管理层应该认真行使监管职责，堵塞监管漏洞，保证流入股市资金的合法性和合规性，不让那些“过江龙”式的违规资金在市场上兴风作浪、胡作非为，为投资者营造一个健康的、安全的交易环境。

　　笔者认为，这次大跌还有一个因素，那就是管理层不希望股市继续火爆。

　　在管理层的潜意识里，股市高涨存在风险，不利于资本市场健康稳步发展的想法由来已久。

　　在这种思想主导下，管理层对前段时间出现的3000点以上的高涨行情，未免有点不爽。

　　于是，信贷资金动态微调；禁止银行理财产品涉足股票交易市场；要求证券登记公司不给信托公司办理证券账户的开户；频频发行新股调控股市，各种调控手段悄然出台。

　　凡此种种，目的，旨在为股市降温。

　　有专家表示，将频发新股，当作股市调控的有效工具，实乃有百害无一益。

　　两年前，当上证指数达到6000点的时候，管理层推出超级大盘股中国石油，毫不留情地结束了那一轮如火如荼的牛市行情。

　　早在今年7月，中国建筑上市之初，该专家就指出，中国建筑这样一个大盘股被当作调控工具推向市场，它很可能会像当年的中国石油一样给市场造成巨大的伤害，甚至使已经得到有效恢复的行情再度夭折。

　　结果，不幸被其言中。

　　从某种意义上来说，昨天的大跌，中国建筑是始作俑者。

　　笔者认为，昨日股市大跌，反映出深层次的症结是，新股发行制度改革，只是进行了一些技术程面的改革，未能触及原有IPO体制上存在的弊病，从而导致缺乏制约的IPO，开闸后，以更疯狂的劲头投入到“抢钱运动”， 使市场不堪挞伐。

　　也可以这么认为，这次大跌，是市场对高价圈钱的IPO行为的一次报复和打击。

　　尽管，多年来，管理层一直倡导以“市场化”的手段来管理市场，但，这种“市场化”其实更多地倾向于新股发行的“市场化” 定价。

　　可悲地是，这种 “市场化” 的定价，在具体实践中却完全跑调，演变成发行公司与保荐人可以自由地对新股定价进行裁量，发行公司可以毫无节制地圈占资本市场资源的一个工具。

　　股票发行是一种理性的行为，需要接受法律的制约。然而，正因为这方面监管制度和力度的缺失，使A股市场，变成了上市公司饮鸩止渴、竭泽而渔式的资源掠夺宝地。

　　在金钱的魔力下，上市公司不管不顾地一个劲提高发行定价，而有的保荐人基于经济利益的考虑，不惜助桀为虐，为虎作伥，将应有的职业操守和对上市公司的约束作用忘得一干二净。

　　于是，在“市场化”的旗帜下，上市公司可以任意地开出奇高的发行价格，IPO定价市盈率一个高过一个。

　　如光大证券，其新股发行定价为21.08元，市盈率高达58.56倍，远远高过目前交易市场同类股票的市盈率水平。

　　随着越来越多的“巨无霸”进入市场，疯狂高价圈钱，在这种巨大的“吸金”效用的作用下，市场越来越面临着巨大的崩盘威胁。

　　股票的发行价，是对票面价的溢价。这种溢价，必须基于企业的既往业绩，并以此为依据来计算出它的真正价值，确立发行定价。

　　不容争辩的事实是，目前，新股定价已经与公司基本面状况没有任何关系。

　　专家认为，如果发行市场也像交易市场一样自由定价，甚至以一些“凌空虚蹈”的说辞，来作为其高价发行的理由，那么，发行市场势必成为一个毫无理性的圈钱市场，竭泽而渔式的发行就会泛滥，

　　而此次以所谓的“市场化”来指导发行市场的新股发行制度改革，则在一定程度上，不知不觉地加剧了发行市场的这种无序状态。

　　当众多的公司争相如此作为的时候，二级市场肯定难以承受，暴跌也就成为现实。

　　皮之不存，毛将焉附。银根紧缩，则成了压垮股市这匹骆驼的最后一根稻草。。

　　笔者认为，要使股市健康稳步发展，管理层必须；对股市流动性，要有精确的把握，这既是为了保护广大投资者的利益，不让他们为市场的表面现象所迷惑，也是为了使相关部门对市场的管理更科学、更符合实际状况。

　　同时，加强对新股发行市场的管理，强化新股发行的约束机制。注重用“市场化”的原则来管理IPO，而不仅仅是用“市场化”来确定新股发行价。

　　简言之，诚如一位专家所说，让市场这一只“看不见的手”来行使对IPO的权力，而不是用躲藏在市场之后的另一只来自管理部门的“看得见的手”来调控IPO。

　　没有制度上的保证，中国股市暴涨暴跌的不正常现象不可能彻底根除，真正走出低谷也就成为一句空话。

　　倾巢之下，安有完卵？在这种状况下，中国股民的利益自然也难以得到保障。

　　作者为第一财经网高级评论员

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。