□本报记者 徐效鸿

　　市场终于反弹了，而且反弹的势头还比较猛。这次调整太急太快，短线幅度太深，也正因如此，反弹的动力也愈发强劲。但调整是否就此结束仍有待观察。

　　7月29日天量大跌，调整的苗头已经非常明显，只是投资者仍然沉浸在“上涨趋势中，任何调整都是买入机会”的做多气氛中，这也导致了随后三个交易日收复失地行情，甚至创出3478点新高。然而，市场中总有先知先觉者，新高的出现，迷惑了大多数人，恰好成为前者卖出的机会。第一张骨牌被推倒之时，调整终于到来。

　　在一个只有做多才能赚钱的市场中，下跌往往不受投资者待见，但这并不能改变市场运行的规律。调整不正常吗？如果大家公认市场出现泡沫是不合理，那么调整就是必然，只不过是时间早晚的问题。

　　今年以来的上涨行情，是在经济复苏预期下，由充裕的流动性推动的。经济复苏的预期没有改变，但在3000点以上，上市公司的股价已经把这个预期严重透支了。根据Wind资讯的统计，8月4日——也就是反弹新高之日，全部A股的市盈率高达38.43倍（TTM，整体法），沪深300也达到了31.93倍。这样的估值有无泡沫暂且不说，但偏高是几无争议的。有分析人士竟然把“估值只是偏高，但无泡沫”作为市场仍有上涨空间的理由，试问，难道非要等到泡泡吹起然后再痛苦地戳破才算合理吗？

　　流动性方面，上半年新增贷款高达7.37万亿元，创历史新高；但7月份只有3559亿元，较6月份环比大降77%。有消息称，8月份新增贷款有望较7月份大幅增加，但这改变不了整个下半年贷款相对收紧的趋势。更重要的是，预期对市场走势的影响甚至大过实质，即使市场不缺资金，但在下半年新增贷款数额将大幅收缩已成共识的背景下，流动性推动的行情很难再向上拓展空间。

　　当然，涨涨跌跌是市场的常态。指数跌多了，就会积聚反弹的动能。8月5日至19日，短短11个交易日上证指数的跌幅接近20%。下跌之快，幅度之大，历史少见，而超跌反弹的力量也因此强劲。从技术上来看，目前股指呈现出两阳夹一阴的攻击形态，且周四的涨幅将周三的跌幅完全覆盖，预示股指短期仍有继续向上的空间。另外，基本面的因素也不能忽视，首先，央行在公开市场发行了450亿元一年期央行票据，而利率与前一周持平，这意味着货币政策动态微调阶段性结束；其次，管理层加快了基金的放行速度，在为市场提供资金支持的同时，也带来了一定的想像空间；第三，国际原油价格大幅上涨，刺激了石油、煤炭、有色类个股走强。

　　需要强调的是，反弹是对近期市场短线非理性下跌的纠正，但目前不能抱以太高的期望。成交量未能有效放大，说明投资者心态还未完全修复，市场人气重新聚集仍需要一个过程。短线8月17日向下跳空缺口将会形成一定的压力，是填补缺口继续向上，还是掉头向下重新步入调整，只能届时再做定夺。