3559亿元，这是7月份新增人民币新增信贷数额，比6月骤降77%，下滑幅度之大令市场愕然。

　　银行信贷紧缩已然成了资本市场的风向标，8月12日，风传货币政策转向导致股市一度暴跌。事实上，银行信贷紧缩程度如何，仍一直为市场所猜疑。

　　信贷自控

　　“我们继续维持2009年全年新增信贷9万亿元人民币预测不变。”大通证券分析师张炎表示。他认为，7月3554亿元的信贷数有6月月末冲高因素影响，骤降77%并非是下半年的普遍现象。

　　其中，短期信贷绝对额下降581亿元，票据融资绝对额下降1982亿元。“这主要是因为很多一季度发放的票据到期，以及6月季末冲高的短期因素消失，因此7月短期信贷发放的也少了。”长城证券分析师吴小玲表示。她表示，这个因素可能还会持续到9月。

　　下半年信贷收缩已成趋势，唯一的问题是收缩程度到底会有多大。记者从多位银行人士中了解到，事实上，银监会并没有就下半年的信贷指标发布具体的规模控制指标。

　　“与2007年的额度控制不同，当时的经济背景是过热，而且是上调准备金率、公开市场操作以及加息等政策都不奏效的情况下，才出台的强制额度控制计划。但现在经济仍处于疲软期，因此额度控制措施不太可能重新出台。”张炎表示。

　　但尽管如此，事实上，从7月中旬开始，银监会密集出台了包括定向央票在内的一系列紧缩政策。除此之外，在资本充足率、存贷比、拨备等指标上对商业银行进行了控制。

　　“资本充足率至少要保持在10%以上，中小银行还要到12%，还有拨备率要达到150%，这些虽不是明文规定，但却是监管系统对银行的要求。”某位银行业分析员对记者表示。在7月放贷阵营中，中信银行（601998.SH）、民生银行（600016.SH）、光大银行、华夏银行（600015.SH）等银行均负增长数十亿元，主要原因是资本充足率对信贷扩张造成约束。

　　而另一方面，上半年放贷迅猛的商业银行，也纷纷在下半年进行自我控制。但并非所有的银行的收缩度都一致。记者从四大国有银行了解到，由于上半年冲击“铁公基”项目，已基本完成全年任务量，其下半年的发放速度相较上半年将会大为减缓。

　　不过并非所有的银行下半年都会明显收缩。南京证券银行业分析师王明芬上月调研了招商银行（600036.SH）和深圳发展银行（000001.SZ）。“两家银行上半年放贷并不迅猛，因此下半年也不会特别紧缩，他们表示下半年将要调整信贷结构，主要针对中小企业发放贷款。”

　　不过王明芬在交流中发现，深发展和招行在上半年的“铁公基”信贷中介入并不深，因此这两家的信贷增速在全年都会比较平均。而两行的高层均表示，下半年会对个人贷款有所加强，例如深发展对住房按揭贷款以及车贷将会加强营销，而招行则着重发展其零售业务，包括金葵花理财和私人银行业务。

　　而此前王明芬对南京银行（601009.SH）和浦发银行（60000.SH）的调研则发现，同为股份制银行，但这两家在江浙地区的银行上半年发放“铁公基”贷款较招商和深发展多，“这可能与地区经济不同和股东背景有关。”

　　吴小玲对浦发银行的调研发现，浦发一季度的贷款增量在股份制银行中处前列，二季度信贷增速仍保持较高水平，信贷投向主要是与政府项目相关领域，国有背景的借款人占比超过非国有的企业客户。浦发的管理层表示，下半年将降低增速，侧重对贷款结构进行调整，贷款投向还将以基础设施类为主，优先选择具有国有背景的企业客户。

　　为了缓解资本充足率压力，浦发银行表示将在8月或者9月完成定向增发计划，而南京银行由于去年刚刚上市，因此仍有充分资本，压力并不大。王明芬认为，从资本约束来看，这两行也不会过度收缩下半年的信贷。

　　被放大的信贷收缩效应

　　银行信贷收缩消息一出，资本市场应声而落。

　　自7月以来，银监会已先后发布了《固定资产贷款管理暂行办法》和《项目融资业务指引》以及《流动资金贷款管理暂行办法》，对信贷资金流入资本市场的渠道进行了更为严厉的监管。申银万国发布报告称，即使下一步的货币政策能进一步满足实体经济的需求，但对股市的溢出效应也会被削弱。

　　事实上，下半年的信贷收缩效应是否对实体经济产生影响，银行人士均表示，只要不实行规模控制，不会对实体经济有影响。根据记者的了解，多家银行均表示要转向企业贷款，而企业的贷款需求也在渐渐恢复。

　　莫尼塔调研组在7月的城商行调研中发现，受访对象普遍反映当前企业贷款规模的增加显著强于政府相关项目贷款。同时，近期企业贷款申请意愿也继续转强，例如钢铁水泥、物流商贸、废旧金属回收等行业。

　　不过目前银行业对于实体经济的恢复程度仍持保守态度。某国有银行广东省分行审贷部人士表示，虽然下半年调整贷款结构，以发放企业贷款为主，但对中小企业贷款谨慎。“事实上有些大企业贷款在上半年已经发放，下半年仍需消化，而中小企业贷款量估计不可能一下子冲上去，因为下半年的企业贷款量增长不乐观，还要观望经济变化。”

　　但资本市场对于信贷收缩信号反应则颇为强烈。8月12日，上证综合指数收盘跌152.01点，至3112.72点，跌幅4.7%，为7月13日以来最低收盘水平。这是自7月29日股指下跌5.0%以来的最大单日百分比跌幅。

　　“从6月份的1.5万亿元降到3554亿元，下滑幅度之大是出乎市场预期的。这一轮流动性是由银行信贷带动，因此银行流动性收紧，市场忧虑资金结构会发生变化。”张炎表示。

　　“股市反应好像过度了。经济仍未复苏，货币政策不会过度紧缩，连存款准备金率都还没调呢。”上述审贷部人士表示。而对于市场一直传言有不少银行贷款溢出至股市，他表示，不排除有部分，但更多的仅仅是猜测。

　　央行发布的《第二季度货币政策执行报告》中提出，“要坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调”，这引发了市场对货币政策转向的担忧。8月7日下午，央行副行长苏宁强调，央行的“微调”不是对货币政策的微调，而是对货币政策的操作重点、力度、节奏进行微调。

　　不过券商分析师的看法则较为悲观。申银万国分析师袁宜认为，央行在货币政策上的实际操作执行情况才是影响市场的关键因素，对货币政策执行情况的把握，其重要性远胜于对货币政策表述上的字斟句酌。他认为，在这种背景下，A股的冲高阶段或已提早结束。

　　近期出台的金融政策

　　2009年6月19日

　　银监会公布《关于进一步加强按揭贷款风险管理的通知》，要求加强信贷管理，切实防范按揭贷款风险

　　2009年6月23日

　　银监会公布《关于进一步规范信用卡业务的通知》，要求控制信用卡业务扩张规模和行业恶性竞争

　　2009年6月23日

　　银监会公布《关于进一步加强信贷管理的通知》，要求对银行机构加强信贷管理进行窗口指导

　　2009年7月6日

　　银监会公布《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》：商业银行理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金

　　2009年7月9日

　　央行重启一年期央票，发行第二十五期中央银行票据

　　2009年7月16日

　　央行拟向多家商业银行发行定向票据，发行规模近千亿元，以调整流动性

　　2009年7月17日

　　银监会召开2009年第三次经济金融形势通报会，要求严守拨备覆盖率底线，年内必须将拨备覆盖率提高到150%以上

　　2009年7月17日

　　银监会要求严格执行“二套房”标准

　　2009年7月24日

　　央行确定下半年货币政策微调的思路

　　2009年7月27日

　　银监会发布《固定资产贷款管理暂行办法》和《项目业务指引》，要求加强对用于固定资产投资的贷款的监管

　　2009年7月28日

　　工商银行、建设银行厘清全年贷款增量目标，两银行宣布将今年新增贷款规模分别控制在1万亿元和9000亿元左右

　　2009年7月30日

　　银监会发布《流动资金贷款管理暂行办法（征求意见稿）》，加强对流动资金贷款业务的监管

　　2009年8月5日

　　央行《2009年第二季度货币政策执行报告》称将根据经济走势和物价变化进行政策微调

　　资料来源：申万研究

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