巫燕玲

　　理财市场再起波澜。

　　继此前银监会发布《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》，限制银行理财产品进入股权和资本市场之后，日前，监管层再次下发规范信托业务的征求意见稿，叫停“股权+回购”式的股权信托投资项目，另外规定信托公司不得将银行理财资金用于项目资本金。

　　市场人士认为，此规定是监管层为了进一步管控项目资本金的资金来源，以防范经济风险。

　　理财资金不得用于项目资本金

　　此次征求意见稿的关键内容是，信托公司不得以股权投资附加回购方式进行项目投资，并不得将银行理财资金用于项目资本金。

　　此次禁止的所谓的“股权投资附加回购方式”的信托计划，一般是指信托计划以持股方式投资某公司，条款中通常会约定股权持有期限和相应的回报率，到期后，则由融资方回购股权。

　　平安信托有关人士对《中国经营报》记者表示，这种计划主要用于地方政府和大型企业的融资计划中，一般而言，融资方的资金实力都较为雄厚，风险并不大。

　　但4万亿元刺激经济计划推出以来，很多地方政府为了大干快上地方投资计划，频频通过信托计划融资。例如珠三角某城市就为市政建设发售了几款信托计划，均由地方政府属下的投资公司进行回购，虽然有地方财政进行担保，但如果财政实力不济，也存在风险。

　　事实上，今年5月份，监管层下发《中国银监会办公厅关于信托公司信政合作业务风险提示的通知》，要求加强对信政合作项目的风险控制，部分信政合作项目已暂停。

　　“之前银行很多理财计划都必须要通过信托形式募集资金，募集之后实际上充当了融资方的项目资本金，监管层此次新规在于堵塞此漏洞。”民生银行（600016.SH）有关人士对记者表示。

　　理财资金充当项目资本金，实际上融资方等于“以小撬大”。比如本来项目资本金需要1000万元，但自己可能只需出资500万元，另外500万元可以通过信托计划融资，充当资本金，之后再向银行借贷，融资方自己只出了500万元，其他资金均为理财资金和银行资金，万一项目出了问题，银行所承担的风险就相当大。

　　事实上，监管层为了防范理财资金充当项目资本金的监管措施，近期出台已颇为频繁。“这些措施都是一脉相承的。”普益财富银行理财产品研究员张星表示。

　　此前《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》中就已明确规定，严禁理财资金直接或间接投资于未上市公司股权和上市公司非公开发行或交易的股份。而7月27日银监会发布《固定资产贷款管理暂行办法》，规定在固定资产贷款发放和支付过程中，银行要确认与拟发放贷款同比例的项目资本金足额到位，确保固定资产贷款资金真正用于实体经济需要。

　　“限制资本金投入，这也是为了防范经济过热。”上述民生银行人士表示。

　　理财市场影响不大

　　此次新规对银行理财产品和信托产品市场影响几何？根据普益财富统计，今年上半年发行了60款左右的股权投资类银信产品，但其中设计为“股权+回购式产品”的数量并不多。

　　光大银行广州分行有关人士表示，上次银监会的规定已经严禁银行理财产品进行股权投资，而此次的规定再次强调不得进入项目资本金，规定更加严苛了。“例如，有些信托贷款项目的资金，也会被一些融资方作为项目资本金，但没有以股权形式出现，之前也被认为是可以做的，现在也不可以做了。但具体操作上还需要更加细化，例如如何确认资本金用途或者是其他用途，现在还没有细化。”他认为，此次规定更多的影响在于纯粹的信托计划产品，对于银行理财产品影响不会太大。

　　上述平安信托有关人士则表示，信托公司“股权+回购”模式，由于加入了回购条款，在到期后，由融资方公司回购股权，信托公司就能退出。而此次银监会征求意见稿中关于取消“股权＋回购”模式的要求，相当于掐断了信托的退出机制。另外，此次文件还要求信托公司开展项目融资业务时，要依照国家规定，明确和细化可接受的资本金来源，对于股东借款、银行贷款和银行理财资金，不得作为项目资本金。

　　“与信托贷款不同的是，这类股权投资无须经过贷款审批，因此操作很方便，今年以来信托公司也做了不少，取消‘股权+回购’这类产品对市场影响还是很大的，尤其是对一些地方政府有些资本金不足的项目。”上述平安信托人士说。

　　不过此次文件的下发并未堵塞所有的渠道。上述民生银行人士称，地方政府仍旧可以通过信托计划，例如采用信托贷款等形式进行融资，但对于地方政府项目的资本金审查将会更加严格。

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