■时报时评■张炜本周三，上证指数和深证成指一度大跌8％左右，收盘分别下跌5．00％和5．54％。这是近8个月以来最大跌幅，也是本轮反弹以来的第二大跌幅。此次大跌提醒投资者，切不可过于投机，对经济复苏预期支撑的反弹行情要保持一份理性。

　　随着股指反弹不断创新高，Ａ股市场中的资金越聚越多，投机的氛围也越来越浓。本周三开盘，就上演了投机的一幕。当日挂牌上市的中国建筑，沿袭了近期“炒新”的风气，15分钟内股价大幅拉高。然而，下午2点多，中国建筑跌破开盘价，宣布之前大半日炒作者全线被套，致使沪深两市大幅“跳水”。深证成指一度连跌近700点不见反弹，股市犹如“末日”来临。相关数据显示，当时两市的总卖量是总买量的10多倍。

　　出现如此暴跌，不是基本面突然变化所致，而是Ａ股市场不成熟性的再次体现。尽管多年来一直倡导价值投资，机构投资者的队伍不断壮大，蓝筹股的权重占比提高，但Ａ股市场远没有成熟。从2700点到3400多点的一路反弹，未有过单日超过2％的调整，留下股指“跳水”的隐患。首日上市新股的接连炒作，对股市投机无疑是“火上浇油”。中国建筑的炒作受挫，成为了股指“跳水”的导火索。不少投资者担心，一旦中国建筑复制2007年11月中国石油上市的走势，Ａ股可能重新走上漫长的调整道路。

　　其实，由震荡调整替代单边上涨行情，是未来Ａ股市场不可避免的选择。本轮股市反弹的支撑是经济回暖预期，可如果股价上涨透支了上市公司业绩增长的潜力，市场风险势必增加。从本周三的下跌来看，房地产、有色矿采、煤炭、钢铁等板块是资金出逃的主要板块，也是市场做空的罪魁祸首。投资者应该反思的是，当前依然存在的产能过剩，是否支持钢材、煤炭价格的持续回升，以及钢铁股、煤炭股的连续上涨。至于房地产股的风险，也是非常明显的。房价的飞速上涨，可视为房地产股的利好，但也会导致刚性需求难以承受及楼市调控反弹。可见，一味“热炒”房地产股存在很强的投机性，金地集团、华业地产、万通地产等跌停不足为奇。

　　在首轮中美战略与经济对话结束后的新闻发布会上，周小川表示，经济形势依然存在不确定性，短期数据表明经济反弹还不能令人信服。央行对经济形势的这一判断，同时告诫股市投资者要多一份理性，对基本面的看好把握一个度。就当前而言，股指反弹虽只是爬上“半山腰”，但部分热门板块的炒作已有过头之嫌。有券商研究报告指出，截至上周末，20至50倍的个股有527只，而市盈率在50倍以上的个股（包括负值）达到989只，这种分布状态与2007年历史最高点的估值分布十分接近。

　　如果把复苏预期与当年的经济高增长一样看好，是一种高风险的错估。另一种不可忽视的风险是，简单地认为流动性充足可以托起牛市，并弥补基本面、政策面的不足。流动性泛滥虽让股市尝到了甜头，但没有永远的流动性泛滥，股市投资终究将由资金推动回归到价值决定的轨道上。在过分看好流动性的背景下，更容易因为某些利空消息而“抽紧”股市神经。银监会发文强调防范贷款挪用，以及沪深300指数基金发行被“劝退”的传闻，是此次股市“跳水”的诱因之一。

　　当然，投资者大可不必因为本周三的大跌而重新看空股市。从疯狂做多转向极度做空，同样是不理性的选择。周三的大跌是对连续上涨的一种修正，本身有助于防止未来股市一跌不振。从这一点上说，这一跌未必是坏事。

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