并购不易，整合亦难。以中国石化为代表的资源型企业，在海外并购之路上披荆斩棘。企业必须具备更清晰务实的战略定位、更充分的准备、更老到的公共关系管理技巧，才能在并购之路上走稳走好。

　　中石化的“转型”收购

　　中国石化对瑞士Addax石油公司的收购看来进展顺利，政治风险不大、股东意愿也很强烈。但是，收购之后如何在高风险地区整合发展，仍是中国石化必须解决的重要问题。

　　■文/本刊记者 孙艳莉

　　在人们还没有从中铝与力拓三个月闪婚闪离的情绪中清醒过来的时候，中国石化收购Addax，再次把我们带进高亢的情绪。

　　6月24日，中国石化集团公司网站发布了一则不到1000字却有着爆炸性效应的公告：其全资子公司中国石化国际勘探开发公司拟收购瑞士Addax Petroleum石油公司（下称Addax）的普通股，收购价72.4亿美元。同一天，Addax发出公告，称已接受中国石化向其发出的现金收购要约，其最大股东和首席执行官已分别于中国石化达成锁定协议，任何一方退出交易都要向对方付3亿加元的“分手费”。

　　收购的消息发布后，中国石化沪市A股一改颓势，以每天2%左右的速度飙涨，一路上扬。这是中国石化成立以来在海外的最大动作，也是中国石化第一次对石油公司进行控股收购。此次收购一旦成功，将刷新中国石油企业海外收购金额的纪录。

　　胜算较大

　　与中铝并购力拓不同，来自各方的声音都对中国石化此次收购持乐观态度。北京工商大学经济学院教授廖运凤根据自己长期研究跨国并购的经验这样分析：“相比较对优尼科和力拓的收购，中国石化收购Addax的政治风险要小，胜算较大。”

　　虽然每次收购案的背后都有错综复杂的原因，但是中海油收购优尼科和中铝增持力拓都有政治因素在作祟。而中国石化此次收购所面临的政治背景却明显有别于两者。

　　据廖运凤分析，Addax石油公司没有明显的国别。它是一家总部设在瑞士，在加拿大注册，在多伦多和伦敦两地同时上市的国际石油公司。没有明确的国别背景增加了此次收购成功的砝码。而瑞士是一个外向型经济程度非常高的国家，资本流动也非常频繁，并购的事件时有发生，亦没有美国和俄罗斯对中国的“特殊情怀”。这两个方面就大大降低了此次收购的风险。

　　另外，此次收购也没有中铝增持力拓那般复杂的背景。中铝此次收购力拓是增资。早在去年中铝已经出手100多亿元。且近几年中国屡次收购澳大利亚的矿产，给澳大利亚舆论造成很大的压力。加之中铝此次的出资规模在国际都罕见，因此受到的关注和争论也比较多。“而中国石化此次收购涉及金额72.4亿美元，在瑞士不会出现像澳大利亚民众对中铝增持力拓的关注度。”廖运凤告诉记者。

　　万事俱备，只欠东风。收购协议的最终完成还需经过相关政府部门审批。但就目前分析来看，此次收购案无论是瑞士政府核准还是加拿大、英国两地反垄断委员会的调查，遭遇政治阻力的可能性都小于之前的收购。

　　相关人士透露，中国石化此次收购已经向发改委和商务部报批，有消息称，如果中国石化8月23日之前没有获批，就要向对方付出3亿加元的“分手费”。

　　但据商务部对外合作研究院董超分析：由于Addax石油公司资产比较优良，且早前中国石油、中海油、中国石化都有意向Addax抛出收购的绣球，政府单单支持了中国石化。因此“此次收购案不被批准的可能性几乎为零”。

　　狠宰了一刀？

　　收购消息一经传出，Addax石油公司的股票从6月4日的25加元上涨至6月25日的36加元，上涨幅度高达三分之一。

　　资料显示，作为一家跨国油气勘探开发公司，Addax是一个资产很优良的企业。但受经济危机的影响，同其他企业一样Addax也陷入了资金流紧张的旋涡。Addax公司财报显示，2009年，由于石油价格一季度下跌，公司第一季度净利润率只有1.01%，而去年全年净利润率高达20.84%。去年年底，Addax还曾决定今年继续投入16亿美元用于提高产量。但是紧张的资金局面，已经让它无法运转，Addax目前负债总额为28.65亿美元。

　　与Addax的囊中羞涩不同，中国石化显得手笔豪爽。为了在与韩国国家石油公司的竞争中胜出，中国石化开出了72.4亿美元的收购价格，此价格较Addax宣布正在进行并购洽商前的股价有47%的溢价。这让中国石化在强手面前占了先机，促使Addax最终将中国石化指定为“新郎”。但是《华尔街日报》却称中国石化被Addax“狠宰了一刀”，“高价”亦成为国内民众和媒体争论最多的问题。

　　对外经贸大学能源经济研究所魏巍贤主任分析认为：高价格是一种策略。收购价格应该是经过仔细测算才提出的。虽然现在看起来挺高，但是从我国能源发展的形势和油价长期上涨的趋势来看，这个价格是合理的。

　　事实上，在石油公司海外并购过程中，“看上去很贵”的事件时有发生。2005年10月，当中国石油集团以41.8亿美元收购哈萨克斯坦石油公司（PK）时，也有人质疑报价过高。并购之后，中国石油按照海外业务整体发展战略及全球区域业务部署，重新对PK公司进行定位，调整其发展战略，使得PK公司平稳过渡，迅速成长为千万吨级油田。一年半之后（2007年6月），中国石油已经回收了当初收购资金的28.7%。预计到2012年左右收回全部收购资金。

　　正如廖运凤教授所说：“收购价格并不是最重要的，重要的是这个公司是不是值得买。并购是一种企业的行为，要从企业的行为来看，只要企业今后能够把投资成本赚回来，价格就合理。”

　　还有专家按照总价和Addax储量比算了一账：该公司石油探明储量为5.367亿桶，原油年产量达700万吨。这笔收购价值相当于每桶原油13.5美元，从目前的油价来看，还算合适。

　　“转型”收购

　　在发布的声明中，中国石化这样评价自己这次收购：这是我们的一次“转型”收购。与中国石化之前在海外的动作相比，这次收购的确有太多的与众不同。

　　中国石化某相关人士透露，在之前的海外运作中，中国石化只是单纯的收购一个油田或一个项目，还从来没有收购过这样一个业务领域相对庞杂的石油公司。这对于中国石化来讲，是一个很重要的动作。

　　据了解，中国石化之前在国际上的动作主要分为两种：一种是产量分成合同（PSC合同），目的是获取份额油；另一种是服务合同,为石油公司提供服务。像这次收购整个石油公司的全部资产尚属首次。

　　对外经贸大学对外国直接投资研究所主任卢进勇则认为：“此次收购标志着中国石化由以贸易为主转向了贸易和投资并进的国际化战略。”

　　根据他过去参与中国石化对外投资的经验，中国石化过去主要走靠获取份额油或者购买石油的贸易道路，投资的方式也主要是参股，而此次收购是完全控股，表示中国石化开始转向投资国外石油公司。对于中国石化来说，其国际化进程向前迈了一大步。

　　相比较中石油和中海油的“国际步伐”，中石化稍现迟缓。2001年，负责海外业务的中国石化国际勘探开发有限公司的成立标志着中国石化“走出去”战略的全面实施。通过几次收购，中国石化已成功进军哈萨克斯坦、俄罗斯、拉美等国际石油市场。目前，中国石化集团在海外的权益油已接近千万吨，预计在“十二五”末达到1亿吨。

　　作为油企中进口大户的中国石化目光较多的汇聚在富油的中东地区。2007年12月，商务部批准了中国石化集团设立国际石油勘探开发西亚－北非大区公司，中国石化在西亚和北非的实力开始增强。2008年12月，又以130亿元人民币的价格成功收购加拿大Tanganyika公司，曲线进入中东上游资源市场。

　　资料显示，Addax主要资产位于西非和中东地区。除了在伊拉克有2个区块总计为138200英亩的石油资源外，该公司大部分资产集中在尼日利亚、加蓬和喀麦隆。其中在尼日利亚有独资和合资项目共计11个，在尼日利亚圣多美和普林西比合作开发区（JDZ）就有4个合资项目。

　　此次收购如果成功，无疑会增加中国石化在西非和伊拉克的实力，也表明中国石化海外油气生产战略布局初步形成。

　　鼓舞人心

　　Addax的产量相当于中国石化去年产量的16.7%，储量相当于中国石化的八分之一。Addax石油公司的加盟虽无法彻底扭转中国石化上游短板的局面，但显然将在一定程度上弥补中国石化上游的薄弱。

　　众所周知，上游领域一直是中国石化的短板。中国石化的上游业务仅占到全部业务的20%，产业链条严重失衡。2008年，为了确保国家石油供应，中国石化不得不进口1亿吨石油来炼制，高油价造成了中国石化炼油板块1144亿元的巨额亏损。

　　“这种上下游产业的失衡，不利于中国石化的发展。此次收购可以让中国石化的产业结构趋于合理化。”廖运凤教授认为。

　　其实此次收购，除了使中国石化产业链条更加合理外，对与中国石化国际管理经验和技术方面都有促进作用。据中国石化内部人士透露：Addax在海洋深海勘探方面有着先进的技术。学习Addax现有的深海技术，将大大提高中国石化在深海勘探方面的技术水平，优化海上油气资产结构。

　　近年来，从近海石油走向深海石油将是包括中国石化在内的全球石油商未来战略的重点之一。Addax的深海技术优势，无疑将给中国石化带来进一步的业务增长。

　　此外，此次收购还将提升中国石化在国际石油市场上的影响。当年，竞购美国第9大石油公司优尼科就使得中海油声名大震。

　　董秀成教授就持有这样的观点：“我认为石油企业的大宗收购不存在失败之说。这次收购无论能不能收购成功对于中国石化来讲都是提升。因为此举本身就证明国内石油企业在向国际化迈进。”

　　有中国石化相关人士此前表示：“此次收购对于中国石化而言，是多年来在总结汲取中国油企海外收购经验基础上所做的一次成功运作，有着重要的借鉴意义。”他还称：“这次收购，也仅是拉开了中国石化扩充上游资源进行海外收购的序幕而已。”

　　有海外媒体这样评价中国石化此次收购:作为全球出口的发动机，中国保证自身的能源安全对推动全球经济复苏是件好事。在增加世界石油工业投资能力的同时，提高了世界石油天然气的供应总能力。从推动能源需求角度看，中国石化购买Addax公司股份，绝对是一件鼓舞人心的事件。

　　亦有变数

　　Addax从字面意义上来讲，是北非的“曲角羚羊”之意。因为擅长在政治风险很高的艰难环境下发展壮大，Addax还赢得了“海盗”之称。目前，它的一些区块都在政治风险系数很高的敏感区域，这也成为中国石化这次收购面临的最大风险。

　　据中国科学院西非和中东研究所研究员陈沫介绍，在伊拉克不时有自杀式爆炸袭击的发生，也有对输油管道的破坏，而尼日利亚武装分子对油田的侵扰也不断。这些因素都对石油开采在经济方面和人员安全方面构成严重的威胁。

　　鉴于此，陈沫为中国石化此举表示担忧：“虽然中国石化此举表示其国际化进程向前迈出了一大步，但是伊拉克和西非都属于局势不稳定的地区，以后经营面临的风险还未定在天。”

　　上述中国石化某相关人士却对此予以否认：“在西非和中东的石油政治风险并不大。”他说，中国和伊拉克及尼日利亚等国的关系较好，在这两个地区中国的声誉要远远好于西方国家。最近几年，大约25家海外公司同库尔德自治区政府签署了石油合作开采合同，目前得到伊拉克政府承认的只有Addax公司和挪威石油公司DNO。

　　商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育也表示：“中国同伊拉克和库尔德地区政府的关系都很好。面临的风险应该不大。唯一的变数可能就是伊中央政府同地方政府的的关系上。”

　　据了解，由于伊拉克政府和库尔德地区对于库尔德地区的油田开采未能达成一致意见，这也是一个隐患。因为此前伊拉克政府还禁止在库尔德地区有业务的石油公司在该国其他地区竞标任何合约。

　　除收购之后的政治风险外，廖运凤认为：“中国石化的国企背景可能会成为此次收购过程中的一个拦路石。”

　　2005年，中海油失手美国优尼科一个很大的原因就是中海油的国企背景。当时美国认为中海油收购优尼科背后存在政府的意图。近年来一些国家充斥着“中国威胁论”、“中国因素”等言论，一些正常的市场行为也被臆想成“政治企图”。而中国石化作为一家特大型国企，很容易遭遇中海油当年的尴尬境地，被政治因素的关卡拒之门外。

　　6月30日，国资委主任李荣融在与网友交流时也谈到这个问题。他认为，很多西方国家对“国企”存在误会，认为只要是国有企业，就有政府背景。其实，像中海油等企业虽是国企，但都是上市资产，一些国家对这些企业改革的进程还不够了解。

　　除了中国石化面临的政治风险外，廖运凤教授还担心此次收购的整合风险：“收购容易整合难，很多并购后的整合成本很高。鉴于西非和中东地区局势一直不稳定，今后的开采成本很难说。另外，在文化、语言、观念等多方面也需要磨合。”

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。