市场将震荡上行 长短期投资指数型基金两相宜
下半年市场特征将表现为经济复苏之前的板块轮动。指数型基金费用低廉，是把握上涨波段的最佳投资品种，适合投资者进行灵活操作
■东兴证券研究所 张蕾
上半年指数型基金表现出色，指数基金平均涨幅已达51.01%，跑赢大盘（涨幅为48.7%），也远远高于开放式股票型基金39.3%的平均涨幅。今年下半年市场特征将表现为经济复苏之前的板块轮动，因此投资者宜重点配置选股能力突出的偏股型基金。由于指数型基金费用低廉，在下半年震荡上行市场中，指数型基金是把握上涨波段的最佳投资品种。
指数型基金表现出色
今年上半年Ａ股市场在谨慎中震荡上行，在政府接连推出４万亿财政刺激经济计划和货币政策大幅放松之后，各产业政策受益板块表现较好，市场维持政策消息面行情。虽然市场同时也潜伏着利空的暗流，政策边际效应正在逐渐减弱，但总体而言，今年上半年市场整体表现不错，给以股票市场为主要投资对象的各类基金提供了良好的获取收益的时间与空间。
今年上半年，有色金属、房地产和采掘行业等周期性行业表现最好，涨幅分别达到１３０．５６％，１０６．８６％和１０１．０２％。但医药生物和农林牧渔行业的涨幅分别为３８．３４％和３７．８９％，表现较差。
上半年封基涨幅为４４．７７％落后于大盘４８．７％的涨幅。从１月份到４月份，大盘封基折价率在逐渐扩大，特别是４月份，大盘封基的折价率为２５．１２％，达到半年来新高，而在接下来的５月份和６月份，大盘封基的折价率逐渐缩窄。中小盘封基的表现较有规律，半年来，随着上证综指的震荡上行以及到期日的逐渐缩短，中小盘封基折价率逐渐缩窄。
若想获取封基的长期收益，投资者应在折价率扩大时择机介入。对于短期投资封基的投资者而言，风险较大，原因在于Ａ股经过前期的上涨，估值已经不再便宜，封闭式基金的净值也得到大幅提升，不排除有些机构会提前布局封基中期分红行情。
对于追求短期绝对收益的投资者来说，封闭式基金的投资价值不是很大，但是封闭式基金由于本身不看重择时，调仓也不频繁，加之自身的安全性，后期能够实现价值回归，因此仅凭短期市场的表现来断定封闭式基金的投资价值，封基的优势并没有显现出来，封闭式基金的优势必须经过长期的投资加以体现。
上半年，基金发行继续回暖，资金面开始好转。特别是股票型基金的发行自２月份以来渐入佳境。在股票型基金发行逐渐转好的情形下，债基发行毫不示弱，从１月份到５月份，债基发行非常稳定，数量维持在２－４只左右，发行份额也逐渐增强。
募集的新基金将要在半年内建仓，而在前５个月中募集的股票型基金和混合型基金的资金额大约为７８０亿份，占基金总份额的５５％，按照股票型基金和混合型基金投资股票市场的最低比例来算，半年内必须投入到股市的资金大约为５７０亿元，这批资金将在未来一段时间内投入到市场中，短期内将推高大盘。
今年上半年震荡上行的市场行情，投资者颇为适宜投资指数基金。对于短期投资者而言，投资机会均属短期波段操作的交易性投资机会，且风险偏高，较适用于激进型投资者。投资者在博取短期收益的同时，应时刻注意风险的防范，指数上升时要及时获利了结锁定收益，指数下跌时要果断退出止损。
对投资期限较长、在结构化变动的市场上难以把握个股投资机会的稳健型投资者而言，指数型基金是较好的长期投资工具。沪深３００指数目前的静态市盈率已经具备较高的安全边际，为介入指数基金提供了较好的时机。投资者可在目前相对低位慢慢建仓指数基金，以分享经济长期向上的收益。
基金上半年业绩排名竞争日趋激烈。与之前不同的是，由于年初以来股市的持续反弹，偏股型基金无疑成为最大受益者，而债券基金和货币基金的收益相对落后。其中，中邮核心优选以６２．３３％的涨幅，排在同类基金的首位，而紧随其后的易方达深证１００ＥＴＦ，今年以来涨幅也有６０．２７％。此外，排在两者之后的是华商盛世成长、融通深证１００、华安上证１８０ＥＴＦ以及嘉实沪深３００等多只基金，不过它们的同期涨幅均在６５％－６０％之间，与前两者差距较大。上半年表现较好的基金得益于对市场热点的把握和坚持高仓位的思路。
根据研究所关于基金一季报的分析，开放式基金都出现了净赎回的现象，特别是开放式债券型基金在一季度申购赎回净额占一季度末基金份额的５８．６％，说明投资者对债券型基金的偏好已经逐渐变淡，对开放式股票型基金和混合型基金的多空态度相对持平，净赎回的份额占总份额的比例分别只达到１．９％和１．３％。
通过对比，可以看出，与上证综指最高点时基金净值相比，目前已有华夏大盘精选净值超越２００７年１０月中旬时的净值，还有两只基金，虽然目前净值低于２００７年中旬的净值，但是相差不大——华夏复兴和国投瑞银瑞福优先的净值分别比２００７年中旬少０．０８２元和０．１５２元。我们这个对比是假设最坏的情况，试想对于不是在大盘最高点时介入的投资者，部分基金已经有所收益或损失不大，因此在未来市场震荡上行时，开放式偏股型基金或将面临较大的赎回压力。
长期短期投资都可关注指数型基金
指数型基金费用低廉，这是其最突出的优势。由于指数基金采取持有策略，不用经常换股，费用远远低于积极管理的基金。因此在震荡上行市场中，指数基金是把握上涨波段的最佳投资品种，适合波段灵活操作。特别是指数型基金中的ＥＴＦ基金的平均费率只有１％，在各类型基金中费用最低。
指数基金由于跟踪标的指数不同，可以涵盖市场整体或某些板块的大部分股票，因此市场投资者可进行长期战略性资产配置。由于市场的复苏只是时间上的早晚问题，因此指数型基金适合对市场整体或板块长期看多的投资者。
对于趋势把握和波段操作能力强的投资者可以重点关注５０ＥＴＦ，投资该基金可以更简单地分享大盘股上涨带来的收益。同时由于后市对蓝筹股行情的较高期望，我们更看好指数型基金。从目前市场的估值来看，虽然存在一定的结构性泡沫，但主要表现在一部分题材股和小盘股估值偏高，以银行股为代表的大盘蓝筹股估值仍然处于合理水平。因此在下半年，投资者短期可关注华夏上证５０，若长期看好中国股市的投资者，可关注嘉实沪深３００指数。
追求封基的长期收益
长期来看，不管是净值增长率还是价格涨跌幅，封闭式基金的业绩都好于开放式基金。以２００５年为投资起点，若投资期限截止在２００７年底，封闭式基金的价格涨跌幅为４８８．０６％，远远高于指数型基金３４７．９３％的涨跌幅，也高于其它类型基金；若投资期限截止在２００８年底，封闭式基金的价格涨跌幅为１９４．０８％，也远远高于混合型基金７８．８６％的涨跌幅和其它类型基金。因此，在熊市的后半场或熊牛市转换的期间，封闭式基金适合投资者长期持有。
对于短期投资封基的投资者而言，风险较大，原因在于Ａ 股经过前期的上涨，估值已经不再便宜，封闭式基金的净值也得到了大幅提升，因此受到很多机构投资者的青睐，折价率已迅速收窄，对于追求短期绝对收益的投资者来说，封闭式基金的投资价值不是很大。
但是封闭式基金调仓不频繁，加之自身的安全性，后期能够实现价值回归，因此不能仅凭短期市场的表现来断定封闭式基金的投资价值，封闭式基金的优势必须经过长期的投资加以体现。若想获取封基的长期收益率，投资者应在折价率扩大时择机介入。
关注选股能力突出的偏股型基金
在流动性充裕和政策的强力呵护下，Ａ股市场不断创出反弹新高，但上证综指在突破２８００点后，上行步伐有所放缓。展望后市，我国经济将延续回暖趋势，市场在震荡中或有分化。
受此影响，投资者心态变得趋于谨慎，市场避险情绪开始升温。对于追求稳健收益的投资者而言，在股票市场短线风险提升、经济复苏仍未完全确认的情况下，下半年可重点配置选股能力强的偏股型基金，同时可在基金组合中适当配置混合偏债型基金品种，以分享此类基金攻守兼备的优势。
根据经济周期的基本规律推断，下半年的中国经济将大致处于自我修复和逐渐回暖的复苏过程前期，下半年市场的宽幅震荡将会考验各类型基金灵活的选股选时操作能力，基金业绩将会出现较大分化。
根据以往研究，选股能力对基金业绩的贡献度大约维持在２５％到４０％之间。在经济没有完全好转时，投资者配置债券型基金还是要以风险控制能力比较好的债券型基金作为首选，不要过于偏重收益性。如果从收益角度来考虑，肯定是挖掘股票型基金的机会，对债券型基金还是要强调风险控制，因此投资者在选择债券型基金时，应选择风险收益相对稳定、又可分享股市上涨收益的偏债型基金。此外，那些不涉及股票二级市场投资，但可以参与新股申购的债券型基金将在一定程度上受益于新股发行的重新启动。
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