自上周冲高2688点以来，沪综指已经连续调整了6天，最大调整幅度达到5%。几天来，有不少影响市场运行的新信息，这些政策会对市场中短期运行产生压力，但这将是低位买入的又一个好时机。

　　首先，货币市场方面，货币政策已经在收缩。根据财经网报道，中行董事长肖钢近日表示，尽管央行将继续实施宽松货币政策的承诺口头上没有变，但实际已经在收缩。央行4月通过央行票据的发行收回了一定的流动性；与此同时，如果考虑到CPI为负的事实，当前的利率还是处在一个比较高的水平上，但央行并没有调整的迹象。这说明，虽然大政方针没有变，但央行在实际操作中朝着更审慎的方向推进。所以，从流动性的视角出发，前期一直支撑市场估值走高的一个重要因素，目前正在发生一些微妙的变化，这个变化可能引发市场出现中短期的一些波动。

　　其次，房地产市场方面，管理层研究推出物业税。此举可看作去年下半年以来管理层对房地产业发展的一个态度转变——由担忧房地产业过于萎缩向控制房地产过热轻微转化。我们认为，投资者应当关注管理层对房地产业态度的微妙变化，该政策由于还在研究过程中，具体税率高低、税基宽窄都难以定论。从香港和新加坡的情况看，其最终对房地产业的影响也各不相同。笔者倾向于会选取香港模式，最终对房地产业的影响不大。

　　第三，IPO重启的时间快于预期。上周征求意见稿的发布预示IPO重启正式拉开序幕。应该说，IPO重启的时间还是比投资者普遍预期的要快，那么，这是否也在一定程度上表明了管理层对于股市运行的一个态度呢？本次市场上行过程中，政策推动的作用是主要作用之一。重启IPO一方面表明管理层认为市场已经趋稳了，另一方面也说明市场持续反弹的高度和速度超出了管理层预期，所以也可以认为该政策有借机冷却的意图。

　　总而言之，近期市场的制约因素开始增加了，在这样一个背景下的投资策略应该如何呢？笔者认为：第一，仍然坚持价值为本的策略，也就是说，要看自己持有的股票是否依然大幅折价。如果是，其结论就是鼓足勇气继续持有。第二，题材股坚决结算。第三，可趁市场大跌买入优质股。考虑到国际市场正趋于平稳，其对A股影响正面作用会大于负面作用，而目前AH溢价指数仅在128%左右，所以A股大幅下行的几率并不太大。如果市场出现大跌，沪综指回落到2000-2400点区间，应该视为买进优质股的好机会。

　　巴菲特说，金钱加勇气是危机时期最好的组合。笔者认为，这句话在这一两年都是适用的。

　　中证投资 徐辉

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