周萃

　　农业银行日前完成了我国迄今单笔最大规模的信用债券发行，这也是农行建行以来首次在银行间市场募集资金。

　　业内人士分析，本次500亿元次级债的成功发行，将进一步提高农行的资本实力，为未来上市奠定良好基础。

　　

　　中国农业银行日前完成了我国迄今单笔最大规模的信用债券发行，这也是农行建行以来首次在银行间市场募集资金。此举为农行充实了资本，改善了资本结构，有利于将来IPO工作的开展，同时表明农行股改工作又取得新的进展。

　　记者了解到，农行起初安排了“400+100”发行方式，由于需求强劲，农行根据情况决定行使100亿元超额增发权，扩大发行规模至500亿元人民币。

　　与今年2月份建行发行的“5+5”10年固息次级债相比，本次农行该品种的利率略有上升。业内人士解释，这主要是由于市场条件变化造成的。农行次级债的利率基本上贴近市场，最大限度节省了发债成本。

　　5月20日是购买农行次级债的缴款日。记者了解到，各家机构交款情况良好，目前缴款工作已经全面完成。

　　银行次级债究竟被哪些机构持有，是市场非常关注的一个问题。业内专家曾指出，若次级债大量被银行之间互相持有，将很难达到分散风险的目的。且一旦一家银行发生问题，会造成“火烧连营”的后果。

　　但是，从目前各家银行公布的次级债发行情况看，次级债具体由哪些机构购买都属于保密部分。尽管《商业银行次级债券发行管理办法》中对商业银行持有其他银行发行次级债券按照其核心资本的20%设定了限额。但如果根据这个限额计算，商业银行相互持有次级债券的规模依然惊人。

　　因此，业内专家建议，次级债发行银行应积极促成商业银行、保险公司、证券公司、基金等银行间市场的众多成员持有次级债。

　　农行募集说明书称，次级债募集资金用于“提高资本充足率，以增强本行的营运实力，提高抗风险能力”。

　　据了解，经2008年年底注资和剥离8156.95亿元不良资产后，农行财务面貌大为改观。农行的不良贷款率下降为4.32%，核心资本充足率升为8.04%，资本充足率为9.41%。

　　几年前，通过财务重组、剥离不良资产以及其后的引进战略投资者，工行、建行、中行都大大提高了资本实力，IPO上市后这几家银行的资本充足率达到12%—14%的水平，核心资本充足率则在10%—12%之间。业内专家认为，通过发债以及其他补充资本金手段，农行的资本充足率、核心资本充足率两项指标也将贴近或不低于上述标准。

　　去年底，农行计划在股份公司挂牌之后以一次申请、分期发行的方式发行次级债，首期规模预计在200亿元左右。到今年5月，银监会和央行均批准农行发行不超过500亿元的次级债。业内人士分析，本次500亿元次级债的成功发行，将进一步提高农行的资本实力，为未来上市奠定良好基础。

　　商业银行补充其附属资本，不仅可以通过发行次级债筹资，也可以通过发行混合资本债补充资本金。但目前几家大型银行如工行、建行、农行等多采取发行次级债的方式补充附属资本，仅有几家股份制银行通过发行混合资本债筹集资本。是哪些因素导致商业银行在选择筹资方式时有所差异？

　　“在某些特定情况下，混合资本债券的发行人可延期支付本金和利息。自然，商业银行也将为混合资本债券的特殊条款获得的便利支付相应的对价，如较高的利率。对投资者来说，风险会更大，从商业银行的角度看，这会增加发行成本。”业内专家表示。

　　另据银监会规定，计入附属资本的长期次级债务不得超过核心资本的50%。“股份制银行青睐发行混合资本债，是否因其次级债已经达到发行上限？”业内人士表示，此次农行发债也赶上了商业银行次级债密集发行的大行情。当前银行间债券市场资金充裕、利率较低，商业银行愿意趁成本较低时募集资金。另外，今年第一季度信贷超速增长促使商业银行需要充实资本金以支持规模快速扩张。

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