程晓明 李玉萍

　　为什么华尔街最能成就财富梦想？

　　这需要对华尔街的造富机制进行分析。华尔街主要以发行股票或债券的方式进行资金筹集，有大量的证券公司和投资银行代理公司发行股票和代理客户进行股票交易。当股票或债券上涨就意味着财富增加，而股票的增长来源于公司业绩的提升，而推动公司业绩增长的动力很大程度上来源于创新。

　　按照美国经济学家熊彼特的理论，创新是经济增长的动力，是对生产要素和生产条件的“重新组合”，创新带来超额利润。

　　这里的创新既有技术创新，也有商业模式的创新，而基础科学理论的进步和发展则是整个科技创新的基础。

　　“9·11”给美国经济以沉重打击，而2002年的网络泡沫的破灭则宣告了美国的虚拟经济进入危机动荡期。超过10万亿美元的游资外逃，在缺乏能带来高额回报的投资对象的情况下，巨量的游资先后对石油、矿石、钢铁、粮食等进行了炒作，所到之处无不造成国际市场大宗商品价格的巨幅波动，相关国家和行业更是深受影响。而美国为了不中断华尔街金融资本的“圈钱”游戏，美联储大幅降息至二战以后最低水平的1%，并维持这一利率长达一年之久，制造了大量超级低廉的信贷资本。同时，为了维护华尔街造富梦工厂的神话，又设计了众多包含了大量风险又异常复杂的金融衍生品——人为制造的金融产品。在金融杠杆的作用下，将廉价信贷引导到购买金融衍生产品中，并以看似高额的回报吸引更多资金的加入。

　　为什么此轮金融危机是由房地产信贷引发？

　　首先，如果购买金融衍生品的仍然是机构，那么这个击鼓传花的游戏还可以通过机构将衍生品打包再卖给下家的方式而延续下去，金融风险或许仍然不会暴露。

　　但是，参与这次次贷游戏的终端是消费者个人，个人无法再设计出新的产品将风险再转移给其他人。一旦消费者无力还款，出现个人信用危机时，整个游戏的链条就会断裂，次贷危机就会引发全面性的信用危机。

　　如果再进一步分析为什么美国消费者的个人还款能力会下降，原因之一是因为他们的工资收入减少了。大家都知道，当公司效益增加时，雇员收入水平一般会普遍上涨；反过来说，公司效益下滑、竞争力下降，就会导致雇员收入下降。二十一世纪初的网络泡沫破灭后，美国的创新速度有所减缓。在全球化竞争日益激烈的形势下，美国公司依靠的创新优势受到削弱，而以资源优势（俄罗斯、巴西）和人力优势（中国、印度）等传统生产要素参与国际竞争的“金砖四国”的竞争力却有所增强。美国的比较优势相对下降，美国公司的竞争力有所下降，这直接导致了美国人收入水平的下降。再加上近年来美联储连续17次提息，大幅攀升的利率加重了购房者的还贷负担，美国住房市场大幅降温。很多次级抵押信贷市场的借款人无法按期偿还借款，次级贷款危机由此爆发。

　　说到底，全球金融危机爆发的原因之一，在某种程度上可以说是美国技术创新的增长速度落后于全球金融资本增长的速度，而华尔街仍然被当作是财富增值的最佳处所。因而，大量资金在缺乏有效投资目标的情况下，购买了人为制造的高风险金融衍生产品，产生了过高的泡沫，最终导致了金融危机。

　　（作者单位：西部证券公司创新业务部）

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