出口增长由下降6％调低至下降12％■本报记者单羽青

　　在最新的中国经济研究报告中，德意志银行上调了2009年固定资产投资的增速预期，同时下调了出口预测。由于最近几个月贷款的高速增长，房地产销售略有起色，矿业投资增速也高于预期，使其将对全年固定资产增长的预测略微提高至14％。但是，由于对Ｇ3的2009年ＧＤＰ增长率的预测大幅下调（从一个月以前的负3％到目前的－4．6％），德银将中国出口实物量的增长预测也从以前的下降6％下调到下降12％。对中国2009全年ＧＤＰ增长，则维持7％的预测。

　　德银大中华区首席经济学家马骏指出，二季度的环比ＧＤＰ增长可能明显上升。用季节性处理以后的环比经济增长数据来分析经济周期可以比用同比增长提前二至三个季度反映经济的拐点，所以在今明两年经济波动较大的时期，观察环比数字尤其重要。相比之下，今年的同比数字由于受到基数的扭曲，将有很大的误导性。

　　其对ＧＤＰ年度化（经过季节调整后）的环比增长预测是，今年第一季度可能（从去年四季度的1．5％的低谷）反弹到6％左右，第二季度继续大幅上升至10％以上。但是，同比增速在今年一、二季度分别预计为5．8％和6．2％，均在去年四季度的6．8％以下。这是因为一、二季度的同比增速受到由于去年底经济活动明显减速和去年上半年基数较高的大幅扭曲。

　　二季度环比增长可能大幅上升的主要原因包括：去年底以来贷款增长的大幅飙升，三四个月之后将体现为对实体经济的需求；去年底以来项目审批的明显加速和在建项目的加速施工；对基建、水泥、建筑企业的实地考察调查表明，今年二季度的基建工程量的环比增速（与一季度相比）可能明显高于去年。

　　报告称，下半年ＧＤＰ环比增速可能开始下行。由于基数效应（去年下半年增速大幅下滑），今年下半年的同比ＧＤＰ增速可以肯定会高于今年上半年。但是，这并不代表经济呈Ｖ字反弹。真实反映经济拐点的环比增速很可能在下半年开始出现预期的Ｗ型经济复苏轨迹中的“第二次下行”。原因之一是，二季度新增贷款的环比增速会出现比过去正常年份明显得多的大幅下降，从而难以支持下半年的贷款拉动的投资环比增长。另外，占固定资产投资总额高达80％以上的企业（如制造业、矿业等）部门，在今年上半年还因为许多在建项目需要完工而保持投资高位，但到了下半年企业新开工项目就可能明显减少。

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