记者 王妍

　　　

　　今年虽然面临各种不确定风险，但是我国银行业仍然能够跑赢大市———这是中国银监会主席刘明康日前就我国银行业能否经受住可能到来的金融危机第二波的考验这一问题对媒体作出的表态。

　　这一言论令A股市场上的上市银行精神为之一振。2月27日，银行板块摆脱了沪深两市股指连续下挫的悲观情绪影响，除深发展、招商银行和交通银行停牌外，板块个股全线飘红，并成为当天护盘主力。

　　事实上，近期银行板块的表现一直相对稳定。分析人士指出，春节前后，银行板块的这一波阶段性上涨，是对前期过分悲观的业绩预期的修正。一方面，央行统计数据显示，1月份新增人民币贷款1.62万亿元，较2008年1月多增8141亿元，这是继去年11月新增4749亿元，12月新增7718亿元后，单月新增贷款量连续三月超出市场预期。据此，部分研究机构对于2009年银行业的盈利预期有所好转。另一方面，年后市场流动性充裕，催生了包括银行在内的板块轮动行情。

　　不过，从2月份的数据来看，银行股并未能跑赢大市，同期涨幅也落后于其他行业。对此，招商证券金融行业分析师李珊珊的解释是：在流动性驱动的交易性行情中，大市值的银行板块在股价表现上不如其他一些中小板块受益明显。她对本报记者表示，诚如领导层所言，今年银行业能够跑赢大市，但这是从基本面层面来判断，“横向比较来看，银行业相对其他行业2009年业绩确实会更为稳定，并可能有小幅增长”，但是，受制于投资者信心尚未完全恢复和资金面因素，上市银行股价要想跑赢大市，短期来看却很难。

　　一位不愿透露姓名的业内人士对上述看法表示认同。她在接受本报记者采访时表示，目前A股上市银行处于盘整阶段，短期看上升空间不大，“这是因为目前银行股的估值空间相对稳定。”银行股2009年动态PE和PB的算术平均分别为10.8和1.8倍，尽管历史纵向比较较低，不过考虑到当前经济尚存一定不确定性，因此处于合理区间。

　　记者在采访中发现，银行股当前估值相对安全这一点为大多数行业研究人士所认同，但是，这似乎并没有被看做是必然支持银行股继续上行的理由。对此，上述业内人士对记者指出，首先，2月份这种由资金推动的板块轮动型上涨格局恐难以为继，其次，随着市场对于未来信贷增速趋缓预期的增强，目光仍将重回上市银行的基本面，“2009年银行的信用成本可能会降低，但却可能面临着净利差收入低于预期的压力。在两方面力量的相互作用中，预计2009年银行业绩能够与2008年持平，或有小幅的正增长。”这样的业绩预期相对于其他行业可能更为乐观，但就银行板块自身而言并不支持更高的估值水平，短期内银行股整体上行的趋势并不明朗，但一些成长性或稳健性较好的个股可能具有机会。

　　比较而言，齐鲁证券日前发布的一份报告则显得更为悲观，报告中称，对“资产质量的下滑风险仍制约着银行股2009年的估值提升空间”的判断没有改变，在宏观经济明确见底前，我们还不认为当前A股银行股估值有继续提升的空间。此外，报告中还指出，我国银行股表现一般滞后于GDP，在GDP增速下行期间，银行很难跑赢大盘，而在GDP增速回升初期，银行也难以获得超额收益，只有在GDP增速上升趋势明显时期，银行跑赢大盘的概率较大，故继续维持银行业“中性”的投资评级。

　　当然，对于银行板块持积极态度者也不乏人在。早在2月初，国泰君安证券就在一份研报中将银行板块的评级提升至“增持”，对此，国泰君安金融行业分析师伍永刚在此次接受本报记者采访时表示，目前各方面数据仍然支持当初的判断，并“继续看好”银行股。

　　伍永刚对记者表示，今年银行业绩存在的最大的不确定性，主要是净利差收入下降幅度以及银行经营状况恶化程度(主要是不良贷款率增长)会否超出预期，这两点是业内持悲观态度者的主要依据，“也是我们所关注的”。“对于净利差收窄幅度，我们的判断是今年会在50个基点左右，但这一幅度完全可以被今年信贷规模的增长所盖住。”伍永刚指出。至于信贷规模扩大所可能带来的不良贷款增长问题，他认为，这一数字会低于市场预期，“2009年可能仅增长0.5%左右”。而对于“目前的信贷增长规模是否可持续”这一问题，伍永刚表示，“增长是一个合理的数值，并不是指新增信贷数额一定要维持1月份的峰值水平，而是信贷的同比增速保持增长。”他判断，2月份信贷同比增速可能会达到23%，并且，在2009年9月份之前，速度将始终维持在20%左右。

　　伍永刚表示，目前来看，支持银行板块走强的五大理由仍然没有改变：首先，信贷规模持续增长；其次，经济保“8”的成功机率很大，这保证了银行不良贷款增速可控；第三，净利差收窄的损失可以由信贷规模的扩大来弥补；第四，市场流动性充裕；最后，实证分析表明，历次经济金融危机底部区域买入银行股，均将明显跑赢大盘。

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