王露

　　中国经济连续几个月划出下行曲线，产能过剩以及就业压力问题逐渐浮出水面，通货紧缩则如影随形。

　　 2月10日，国家统计局发布2009年1月CPI（居民消费价格）、PPI（工业品出厂价格）数据。数据显示，1月CPI同比上涨仅1.0%，而PPI则延续去年12月的负增长，同比下降3.3%，降幅比上个月扩大2.2个百分点，创下近7年来最大降幅。

　　 尽管CPI还未出现负值，但相比于前几个月的数据，增速持续放缓已成事实。而且由于春节因素的影响，1月份的CPI可能并未准确反映真实物价趋势。

　　 “PPI通缩逐渐传导至CPI，未来CPI还将受此影响进一步下行，预计2月份起步入通缩。”中金公司宏观经济研究团队在2月10日最新一份经济评论中如此表述。

　　 中金首席经济学家哈继铭曾在去年11月份就判断2009年将出现通缩，理由包括：国际大宗商品价格的下降、出口放缓和房地产投资下滑引发的产能过剩以及就业压力。

　　 而经济学家王小广和国家信息中心经济预测部副主任祝宝良也在采访中对本报记者表达了类似观点，即价格将继续下行，2、3月左右CPI也将出现负增长。“关键还得观察其持续时间和深度。”王小广表示。

　　 哈继铭还预测，今年PPI通缩将至-6.3%、CPI通缩至-1%。

　　 剔除春节因素看下滑

　　 从国家统计局发布的数据来看，PPI的通缩程度正在加深，并逐渐向CPI传导。去年12月，PPI同比下降1.1%，CPI则同比上涨1.2%。

　　 具体来看，在CPI中，受春节因素影响，食品价格月环比上涨3.3%，其中鲜菜价格环比上涨22.4%；而与此同时，原油、钢铁等价格的下跌拖累了PPI，其中原油出厂价格同比下降了49.9%。

　　 由于1月份数据受春节消费影响，可能难以准确反映真实物价。对此，中金公司宏观经济研究团队认为，由于春节消费推高CPI，但假期工厂停工则压低PPI，因此，“剔除春节因素后CPI实际下滑幅度更大，而PPI的下滑幅度可能略有夸大。”

　　 另一方面，基于近期的北方大面积干旱以及银行信贷的超预期飙升，亦有业内人士担忧今年下半年通胀将卷土重来。

　　 不过，哈继铭认为，灾害难以逆转通缩周期，因为小麦在粮食消费中比重不超过一半，而粮食占整体CPI比重仅为3%；与此同时，近期的就业形势进一步加剧了通缩压力。

　　 2月2日，中央财经领导小组办公室副主任、中央农村工作领导小组办公室主任陈锡文在新闻发布会上透露，全国大约有2000万农民工面临就业压力。加上每年500万-600万应届大学毕业生的就业压力，这些都将进一步挤压消费能力，使得物价难以摆脱下行走势。

　　 “我认为短期内物价将仍然很低迷，什么时候好转要根据世界经济的走势，以及国内一系列扩大内需的政策效果来判断。”祝宝良对本报记者说。

　　 经济仍在调整期

　　 鉴于通缩风险的降临，市场开始期盼货币政策的应对——降息的到来。不过，近期信贷数据的爆发性增长暂时降低了货币政策继续发力的必要性，哈继铭指出，降息更可能发生于未来信贷回落之后。

　　 此外，值得慎重考虑的因素是，中国的利率具有“向上刚性”，过去历次周期中降息容易升息难，且与其他国家相比，过去多年中国利率水平低于名义GDP增速，不符合利率的黄金法则（即利率水平长期来看应等于一国的GDP增速）。

　　 据此，哈继铭预计，今年全年降息54个基点。

　　 而中国人民银行行长周小川本月初公开表示，央行将根据具体经济情况采用不同的货币调控手段，并非单靠利率调整这一种货币政策。

　　 在刚刚过去的2008年，央行共降息5次，将一年期贷款基准利率和一年期存款基准利率分别降至5.31%和2.25%。

　　 “经济往下走的趋势目前还没改变，货币政策放松，只是减小了实体经济收缩的幅度。”王小广表示，货币政策只是一项不让经济过猛过快下降的减缓变量，而并不能真正帮助经济复苏。

　　 王小广认为，中国经济起码要接受2-3年的调整期，现在的关键在于如何把结构调整好，同时，利用调整期，中国企业要扎实“练内功”，创造出资本技术密集型产业的国际竞争力。

　　 对此，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆分析，2009年一季度由于去库存化继续，而且贸易融资也将部分趋于正常，因此经济可能出现短期反弹，但这并不是经济的转折点。

　　 王庆判断，真正的经济转折将取决于三个因素，一是刺激经济措施在年中前见效，二是房地产投资保持稳定，三是G3经济体（美国、欧盟、日本）在2009年四季度前开始缓慢复苏。

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