钟鸣

　　作为我国传统中药的金字招牌，同仁堂（600085.SH）无疑是目前股市中底蕴最为深厚的医药类上市公司，公司目前拥有800多个生产批文，其中在产产品包括21个剂型，400多个品种，主要产品包括六味地黄丸、乌鸡白凤丸、牛黄清心丸、安宫牛黄丸、大活络丸等传统中药产品。

　　2008年由于受制于奥运因素，公司产品销售影响较大。奥运期间，公司40多个品种被贴上“运动员慎用”标签，销售上按照处方药进行管理，使OTC销售受到了很大影响，同时各地在执行上的偏差，扩大了这种负面影响。

　　作为一家拥有300年以上历史的国有老字号公司，公司的业绩增长与盈利能力并不突出，营销能力与管理机制一直是公司最大的软肋，公司近几年也一直在对营销进行改革。东海证券认为，公司未来几年业绩主要看其营销改革推进的程度。作为历史悠久的老字号，其营销改革是一个相对比较长的过程，随着营销改革的不断深入，经营效率也将获得稳步提升，这将对公司的未来业绩产生持续地正面影响。

　　公司业绩的增长乏力也开始在股价上有所体现。大智慧Topview数据显示，去年三季度末时机构持有同仁堂流通盘的比例还高达39.4%，到去年年底时已骤降至16.8％；而伴随机构持股比例的下降，股东账户数也从三季度末的63912户增至年末的65752户。

　　不过，东海证券认为，同仁堂作为国药品牌，在国人的心目中具有不可替代的地位，其品牌价值仍是公司最核心的资源，也是最宝贵的财富，公司中长期发展仍将受到国家扶持中医药发展的政策以及新医改对中医药扶持等政策的促进。从公司目前的经营状况和估值情况看，这种价值还远未得到充分的体现，随着公司经营机制的不断完善和营销变革的持续推进，公司价值在未来具备很大的提升空间。

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