实习记者 郑智

　　 “寒冬论”和”现金为王”的观点过后，1月10日，VC和PE们以一种集体行动的方式打破了缄默。

　　 当地，代表着200多亿元的资本的贝恩投资有限公司（下称“贝恩投资”）、软银中国创业投资有限公司（下称“软银中国”）、方源资本基金（以下简称“方源资本”）、深圳市创新投资集团有限公司（下称“深圳创新投”）、中信产业投资基金、招商局科技集团等120余家VC和PE聚集成都。四川方面则遴选了50家企业进行项目路演，23家企业现场展示，更有上千家洽谈寻资金。

　　 是日举行的“2009中国（西部）高新技术产业与风险资本对接推进会”上，四川光和能源技术开发有限公司、四川广汉士达炭素股份有限公司、四川优机实业有限公司等20家企业与招商局科技集团司、深圳创新投等15家投资机构签约，累计金额达到16.4亿元,预计项目总投资额将达到59.6亿。

　　 抄底时机来临？

　　 实际上，那些已拿到钱的企业，在欣喜之余也有些许的无奈。

　　 “公司去年长达半年发不出工资。”成都深港路通科技有限公司（下称“深港路通”）董事长吴庆翔说，“公司的生存放到了股东利益的前面。”

　　 深港路通即将获得华泰紫金投资有限责任公司3000万元投资，代价是出让30%的股权。投资方看中的是其2007年底成熟的一项技术，凭此技术，预计深港路通今年预期盈利将达1000万元。但在此之前，该公司走过了“10年研发，10年亏损”的辛酸历程，总计投入近4000万元的研发费用，等到技术成熟了，却先后遭遇地震和整个宏观经济的急转直下的不测。

　　 另一家有望拿到钱的企业，泸州川油钻采工具有限公司（下称“川油钻采”），并没有深港路通这样的窘迫，其正与深圳高科佳投资公司就企业估值讨价还价。“我们虽然没有到拿不到钱就活不下去的地步，但几个至关重要的研发项目可能（因为缺乏资金）中止。”川油钻采董事长秘书张文说，即便能挺到整个经济转暖，若研发上被竞争对手甩开，其中石油、中石化一级开采设备供应商的资格将很快丢失。

　　 “现在整个估值都很保守，正是抄底的大好时机。”香港东英金融集团中国区总经理王化踌躇满志，在过去的两个月内，他已往返四川五次。王觊觎的，不仅是内地的创业型中小企业，还有高盛、花旗、美林等陷入危机的投行手中的项目，“这些项目大都通过离岸SPV（特殊目的公司）运作，收购了SPV就控制了国内的项目，整个收购都在国外完成。”

　　 非IPO退出路径

　　 对于“结婚”就是为了“离婚”的VC和PE而言，之所以又敢拿出真金白银来，或许和已经显露的几条退出通道有关。国内IPO受阻，实际并没有封死VC和PE的退出路径。

　　 “临上市前（PreIPO）的投资基本消失了，因为市场并不配合。”美国艾威资本集团董事总经理谢岷说。据清科研究中心的数据， 新股上市频率和融资规模的急剧下降，使VC和PE支持的IPO退出大幅收缩。2008年，共有35家VC和PE投资支持的中国企业在境内外上市，合计融资34.20亿美元，上市数量较2007年和2006年分别下降63%和10%，融资额分别减少90%和89%。

　　 此外，虽然中国的创业板市场建设已水到渠成，但推出仍没有时间表。

　　 “IPO并非VC和PE退出的唯一途径，也非最佳途径。”王化称，其惯常的“玩法”是在香港找一个主业空心化的壳，把壳洗干净，再把在大陆找的项目装进去。其成功案例为，挑战者集团(8203.HK)去年2月发行7.5亿元可换股债券，然后斥资9亿元收购其此前投资的蒙古矿业的资产，最后改上市公司获得蒙西矿业49%及蒙西煤化70%权益。

　　 王化所称的借壳上市并不新鲜，国内资本市场也已出现，但作为VC和PE的退出路径确颇为引人注目。2008年10月14日，ST东源（000656）发布公告，称接到四川乐山市福华通达农药科技有限公司意向函，该公司拟采用资产注入方式进行重大资产重组。福华农科系软银赛富旗下企业。

　　 比借壳更方便的是换股。VC或PE投资的集团公司旗下如果有A股上市公司，那么VC或PE会推动将集团的资产注入一部分到上市公司里，然后将持有的股权与已上市的股权置换，从而使其持有的变成上市公司可流动股份，再出售套现。

　　

　　 <日期>=2009/01/13

　　 <来源>=北京报道

　　 <栏目>=资本金融

　　 <作者>=本报记者 赵萍

　　 <期数>=959

　　 <标题>=利差损严重 保监会处罚三保险公司

　　 <标题2>=

　　 <正文>=

　　 1月12日，中国保监会通报了三家保险公司在销售产品时存在较严重的违规问题，并对此做出严肃处理。

　　 通报称，中国人民健康保险股份有限公司（下称“人保健康”）在销售“常无忧日常看护（B款）个人护理保险”时，违反保监会有关产品的监管规定，在备案产品内容之外，以“满期客户忠诚奖”的名义给客户附加利益。

　　 阳光人寿保险股份有限公司（下称“阳光人寿”）在销售“阳光普照两全保险（分红型）”时，违反保监会有关寿险公司赠送保险的规定，违规向客户赠送保额，事实上擅自改变条款费率。

　　 通报还披露，瑞福德健康保险股份有限公司（下称“瑞福德”）在销售“福满堂”健康护理服务计划时，违反保监会有关产品的监管规定。

　　 以“福满堂”为例，该健康护理服务计划在产品介绍中写道：具有健康护理及身故、公共交通意外等多项保障功能，如果被保险人在保险期间无保险事故，无理赔，则可按照保额获取高于保费的健康维护保险金、健康体检奖励金以及专业的健康咨询管理服务。

　　 如“保险合同满3年后，被保险人生存且保险期内无理赔的，本公司给予客户健康体检奖励金。客户健康体检奖=初始奖励金额+调整金额。”其中，每千元保费对应的初始奖励金额标准为3年期初始奖励106.3元，5年期初始奖励金额为170.5元。

　　 保监会通报称，“福满堂”健康护理服务计划在备案产品内容之外，以“健康体检金”名义给客户附加利益，违反了保监会的相关监管要求。

　　 从法律角度看，上述三家公司的行为违反了《中华人民共和国保险法》和中国保监会的有关监管规定，性质严重，保监会的通报指称。

　　 “从公司角度看，这些业务内含价值低，扩大了保险责任，存在较严重的利差损，大量销售此类产品可能造成公司财务亏损，并引发偿付能力下降或不足，在满期集中给付时还可能带来较大的现金流风险。从行业发展角度看，这些做法破坏了正常的市场竞争秩序，影响了行业形象，违背了寿险经营规律，并有可能引发潜在的金融风险。”

　　 某保险公司市场部人士说，2008年以来，保监会检查监管的力度明显加强，尤其加强了银行保险销售渠道的监督检查。上述产品中，人保健康和阳光人寿的两个产品均为银行保险产品。

　　 该人士续称，上述产品中的一款，在试销的短短一个月里，就在个别渠道达到数千万元的销售规模，由此引发了监管机构的关注，而能在短期内销售量猛增的原因，也是受到“特别收益”刺激的结果，但这些变相提高收益的产品在今年的投资环境下存在巨大风险。

　　 保监会通报称，对于此类违规行为，保监会依照《保险法》和有关监管规定进行严肃处理，包括对违规公司主要负责人进行监管谈话，对公司下发监管函，责令停止违规业务，进行整改，并对有关责任人严肃处理等。

　　 对因此类业务导致公司偿付能力不足的，还按照《保险公司偿付能力管理规定》对公司采取了责令增加资本金，限制高级管理人员薪酬奖励，限制公司增设分支机构、限制公司业务范围等监管措施。保监会还将视违规公司的整改情况做进一步处理。

　　

　　 <日期>=2009/01/13

　　 <来源>=深圳报道

　　 <栏目>=资本金融

　　 <作者>=实习记者 杨颖桦

　　 <期数>=959

　　 <标题>=深交所推动建立大股东与中小股东博弈机制

　　 <标题2>=

　　 <正文>=

　　 2009年，并购重组再将风起云涌。

　　 “目前处于经济下行与市场调整周期中，正是重组并购活跃的时机。”深圳市君盛投资管理公司董事总经理廖梓君说。

　　 据深交所的统计显示，2008年深圳市场披露的重大资产重组事项达43项，交易金额745亿元。2009年将是上市公司利用并购重组优化资源配置、实现产业整合的重要一年。

　　 对此，深交所1月12日提出将从六个方面积极推动上市公司并购重组。其中，发挥市场机制是重中之重。

　　 中国并购重组的市场化进程与海外存在一定差距。廖梓君介绍，海外市场上大股东出手并购股份，都比二级市场要高很多。因为大股东往往是出于战略考虑，整合企业资源的目的而并购的，而这是现阶段小股东所看不到的。“大股东以高于二级市场价格来一次性的举牌，这些正是市场化的表现。”廖梓君表示。

　　 “在中国，大股东在二级市场进行收购时，法律上存在一些障碍，董事会与股东中也没有并购重组的文化来支持，大家都这种市场化的文化还需要一定熟悉的过程。” 廖说。

　　 对此，深交所表示，将从充分发挥市场机制作用入手，推进并购重组的市场化进程。推动建立大股东与中小股东之间的博弈机制，提高非关联股东的话语权，促进并购重组更加公平合理。

　　 此外，加强信息披露与监管力是推动市场化机制的基础。

　　 廖梓君说，收购兼并不仅仅涉及到对资产的估值，双方的讨价还价，还涉及到新旧股东的利益分割问题。要做到对资产的质量还有买借壳之间的信息公开透明，就要加强中介把关、对信息披露有相关硬性规则与惩罚措施。

　　 对此，深交所提出了中介机构的监管力度、优化重组停牌制度、强化对上市公司控股股东、实际控制人和高管的监管、加强股价异动监管、增强并购重组的硬约束及着力完善并购重组相关披露规则，改进审查方式，提高市场效率等措施。

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