激烈阶段即将过去，经济明年二季度后步入双底演绎温和增长期

　　 理财周报专栏作者 张凡/文

　　 本周有一件重要的事情和一系列重要的宏观数据公布，而市场之前的反弹除了大规模政府投资外，还蕴含了对这些事件的良好预期。

　　 政府反周期调控

　　 中央经济工作会议１２月８日至１０日在北京举行。中央经济工作会议需要关注的第一点，就在于对于明年经济工作的定调。

　　 从人民日报次日发表的社论来看，定调为保增长扩内需调结构，其中保增长居于首位，这是符合前期央行的调控思路的。实际上，积极的财政政策和适度宽松的货币政策，也是前所未有的放松态度，虽然在经济工作会议之前的国务院会议上已经得以预期，但是作为明年经济调控基调的确立，基本上奠定了政府反周期调控的迫切愿望和手段。

　　 而从最终形成的明年经济工作重点任务决议看，还是有许多值得关注的亮点，我们一一来看。

　　 明年的信贷额度可能不受限制

　　 首当其冲的就是，加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。其中，在对两大调控政策定调的同时，明确提出了财政政策方面，要较大幅度增加公共支出，保障重点领域和重点建设支出，支持地震灾区灾后恢复重建，实行结构性减税，优化财政支出结构；货币政策方面，要发挥货币政策反周期调节和保障流动性供给的重要作用，促进货币信贷供应总量合理增长。

　　 因此，我认为短期推动经济发展的调控，将主要偏向于:明年的信贷额度可能不受限制，进一步的降息和数量型调节释放流动性的空间也更为扩大。而财政政策方面，早就进入议题的增值税改革和所得税调整也有望在年初形成决议。

　　 起飞萧条期是大规模兼并重组时期

　　 接下来，我们看在结构调整中，明确提出了四个方向。总结来看，与我们研究所年会研究中关于中国工业化起飞萧条期的发展特征也是相同的。因此，在政府调控预期一致的前提下，中国未来沿着我们预期的发展模式和道路进行的可能性也相应加大。

　　 首先，强调以提高居民收入水平和扩大最终消费需求为重点，通过扩大居民最终消费带动中间消费，尤其提到稳定发展住房消费和汽车消费。这也就是2002年至2007年这一轮周期的主导产业的延续，这与我的观点不谋而合，即中国经济目前处于起飞萧条期，起飞萧条并非原有工业化模式的终结，而是原有主导产业的延续。

　　 其次，要以提高自主创新能力和增强三次产业协调性为重点，优化产业结构。其中着力提到了精心培育一批战略性产业，加快企业兼并重组。

　　 这也与起飞萧条期的特征类似，即起飞萧条期是大规模兼并重组的时期。这在日本被称为大型化时代，美国同期也出现了大量的主导产业间的兼并重组现象，这并非市场回落后基于破产预期的毒丸并购，而是主动进行并为之后出现再度国际化发散的工业化进程蓄势，因此这也将是未来一段时间的投资主题之一。

　　 投资区域化新概念

　　 再次，强调有重点地培育一批综合承载能力强、辐射作用大的城市群，使其成为拉动内需的重要增长极。这就是说，中国处在城市化进程的第二阶段后期，即城市化绝对增速放慢，但大城市圈集中进程加快的发展趋势，从而一方面成为经济增长双极中的重要一极，尤其是带动房地产等行业的发展，另一方面也带动内需的进程。

　　 最后，要以缩小区域发展差距和优化生产力布局为重点，调整地区结构。这与目前各区域的城市化水平差异过大息息相关。在这样的环境下，我的建议是，资产配置中可以贯彻区域化的概念，即东部是城市化的延续，主要集中于金融服务相关行业，中西部是城市化建设进程，主要集中于建筑相关行业是相吻合的。

　　 中级反弹的逻辑是成本下降

　　 从以上分析可以看出，未来中国的发展正是沿着工业起飞萧条期的路径演绎，也具有了这一时期的根本特征以及相一致的政策推动力。

　　 因此，我认为中国经济也将延续着工业化演绎的路径推进，那即是长波波动最激烈的阶段即将过去，明年二季度以后将步入双底演绎的温和增长期。在这一过程中，原有的主导产业延续但增速放缓，因此实体经济增长率也将相应放缓，但是虚拟经济则有可能形成流动性推动为主因，成本下降为主线的中级反弹。

    新浪声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。